금융IT

2021.05.06 - [재테크/기업 분석] - 사상 최대 실적, 금호석유 - 증권사 목표주가 412,000원(40% 추가 상승여력)

✅Check Point 

✅긍정적 Point 3가지

1-1. 금리 인상 가능성이 존재하는, 시장 변동성 상승 시기에도 배당주 투자는 유효하다

[하나금융투자 "[2분기 증시 이슈 전망] 이쯤되면 궁금해지는 배당주", 2021.03.29] 리포트 참고

- 역사적으로 장기물 금리 레벨이 높았던 구간 & 금리 상승 하였던 구간에서도 배당주의 성과 양호

- 변동성 장세에 배당주의 매력이 높아질 수 있는 구간. 실제로 위기 이후 반등 구간이었떤 20년 제외시 배당주는 변동성 상승 국면이었던 2015/2016/2018년과 2021년 KOSPI 대비 아웃퍼폼

1-2. 사측에서 약속한 배당성향(20~25%) 고려시, 12.6% ~ 15.7% 시가배당률 기대 가능

당기순이익 18,829억(E) * 20 % / 유통주식수 27,898,649 = 13,498원

당기순이익 18,829억(E) * 25 % / 유통주식수 27,898,649 = 16,872원

2. 피크아웃 우려? 건설/건축, 자동차/타이어 수요로 해소 가능하다

[하나금융투자 "프레임을 씌우면 보이지 않는 것들", 2021.08.11] 리포트 참고

- 2020년 영업이익의 많은 부분을 NBL이 견인했지만, 미래에도 NBL이 전사 이익의 핵심이라고 생각하는 것은 프레임에 불과함

- 건설/건축, 자동차/타이어 수요가 중장기 강세 유지될 것(미국/유럽은 수요 호조에도 불구하고 인력과 자재가 부족해 건설 병목현상이 심각함, 미국 자동차 평균 연식은 12년으로 노후 차량 교체 수요가 발생할 가능성 높음)

3. 동일 업종 경쟁사와 비교시 현저한 저평가

[하나금융투자 "사상 최대 실적을 압도하는 경영진 리스크", 2021.08.09] 리포트 참고

- 경쟁사 Nantex의 PER 10~11배, PBR 5배

- 글로벌 No.1인 금호석유의 PER 3.5배, PBR 1.4배, ROE 40%

-> 단순히 업황 Peak Out 논란 때문은 아니라고 판단. 지배구조 관련 이슈, 시장과의 적극적인 소통, 튼튼한 재무구조 기반의 중장기 성장 전략 제시, 주주가치 제고를 위한 대규모 배당 및 자사주 소각 등에 대한 고민이 필요

[대신증권 "폭발하는 전방 수요(feat. 타이어/건설/조선)", 2021.08.09] 리포트 참고

- 코로나19 수혜품으로 여겨지는 NB-Latex의 시황 둔화 가능성에 대한 우려가 존재하나 수요는 여전히 견조한 상황, 7월 수출량 감소(-52% MoM) 역시 실질 수요 둔화가 아닌 말레이시아 코로나19 재확산에 따른 수출 지연의 영향

- 오히려 페놀유도체 부문이 경기 회복에 따른 전방 산업 수요 호조와 함께 가파 른 수익성 개선을 시현하면서 전사 이익을 뒷받침하고 있는 상황

✅부정적 Point 3가지

1-1. 피크아웃 우려(2분기를 Peak로 3, 4분기 우하향하는 실적이 예상) (2Q21 매출액 : 2조 1991억, 영업이익 : 7537억)

[이베스트투자증권 "2Q21 컨센서스 부합하는 실적 기록", 2021.08.09]

- 2분기를 Peak로 3, 4분기 우하향 하는 실적이 예상되며, 시황 Peak out 이후 성장 모멘텀이 부재

- 3분기, 합성고무 부문은 동남아시아 코로나19 확대로 인한 수요 강소 및 BD 가격 상승으로 수익성 하락이 불가피(다만, 금호폴리켐 연결법인 전환으로 외형은 증가할 것으로 예상)

- 합성수지부문은 계절적 비수기로 인한 수요 감소 및 하반기 중국 신규 설비 가동 계획으로 이익 감소가 예상

- 금호P&B는 정기보수 및 전분기 대비 아세톤, 페놀 등 스프레드 축소로 외형 및 이익이 감소할 것

[상세 내용은 각 증권사 리서치 자료 참고]

[상세 내용은 각 증권사 리서치 자료 참고]

1-2. 화학주 업종 피크아웃 우려 & JP모건 매도 리포트

- 최근 화학주들의 주가가 급격하게 하락하는 원인 중 하나는 실적 피크아웃 우려.

- 코스피 괴리율 상위 종목에 "금호석유", "OCI", "효성화학", "대한유화" 등이 이름을 올리고 있음.

[JP모건 금호석유 매도 리포트, 2021.06.09, Price Target 180,000]

- China 5월 BPA 가격 -33%, 중국 증설 예정, BPA 스프레드 상반기 고점 찍을 것

- 금호미쓰이화학 2024년까지 4,000억원 설비투자 예정인 것 부담됨

- 금호폴리켐 잔여지분 인수했는데, 올해 영업이익 300억원 이하 예상

- NBL도 2분기 피크아웃 예상됨

- 최근 주가 하락에 따른 '저점 매수' 전략도 유효하다는 의견도 존재하긴함

2. 공매도 거래대금 증가

- 최근 금호석유 공매도 거래대금이 증가하고 있음

- 거래대금 대비 공매도 거래대금 비중이 22% 수준임

3. 중장기 성장 전략 제시 부재

- 다양한 증설 계획 등으로 생산성 향상시키는 것은 긍정적이나, 중장기 성장 전략 제시가 부족하다고 보여짐

- 튼튼한 재무구조 기반의 중장기 성장 전략 제시를 통해 피크아웃 우려를 불식시킬 필요함.

✅증권사 목표주가 ( 평균 목표주가 : 412,000 ) -> (평균 목표주가 : 331,937)

증권사별 금호석유 예측주가는 다음과 같습니다.

iShares MSCI Europe Financials ETF (EUFN)는 유럽의 금융섹터에 투자를 할 수 있는 ETF입니다.

은행업종 48%, 보험업 31%, IB 14% 등의 비중으로 구성되어 있습니다.

✅ 금리상승 - 금융섹터 투자 매력 증가 

연초 이후 글로벌 금융시장에서 기대 인플레이션 지표인 BEI가 2.0%를 웃돌면서 금리 상승이 전망되는데 은행업은 금리 상승의 대표적인 수혜주입니다. 과거 금리는 은행업 지수와 대체로 같은 방향성을 보였습니다. 이는 은행이 금리가 상승하면 이자수익이 증가하면서 수익성이 좋아지는 수혜를 보이기 때문입니다.

✅ 유럽 주식시장 - 금융섹터 투자 매력 증가 

글로벌 주식시장 배분 관점에서 보면, 유럽 주식시장에 대한 비중 확대를 고민해볼만한 시점이라고 판단됩니다.
코로나19 백신 접종률의 경우, 영국은 50%, 독일이나 프랑스도 20%를 상회하고 있습니다. 따라서 경제활동에 대한 복귀 기대감이 유럽도 형성되고 있습니다.
유럽 금융 섹터는 배당수익률 4.3%, PBR 0.8배로 미국 금융섹터(1.5%/1.9배) 보다 상대적으로 투자 매력이 높다고 판단됩니다.

또한 유럽 은행들은 이자수익 비중이 높아 금리 상승 시 실적이 개선될 가능성이 큽니다.

✅ EUFN - ETF 분석 

iShares MSCI 유럽 금융 ETF는 10점 만점에 9.93점을 기준으로 MSCI ESG 펀드 등급을 받았습니다.

국가 비중으로는 영국 27%, 스위스 14%, 독일 13%, 프랑스 11%, 스웨덴 9% 등입니다.

투자하는 섹터 비중의 경우, 뱅킹 서비스 48%, 보험 32%, 투자은행 15% 등입니다.

상위 10개 기업의 비중이 40% 정도를 차지하고 있습니다.

배당

다른 ETF와의 비교

XLF : S&P 500 금융주 지수를 추적하는 ETF

KBE : 미국 은행 기업의 동등한 가중 지수를 추적하는 ETF

미국 금융섹터에 투자하는 ETF보다 최근 투자 성과는 좋지 않지만, 미국 금융섹터보다 저평가인 점을 고려해보면 당연한 결과입니다.

금리가 마이너스까지 내려간 유럽의 금융주가 반등 시 상승 폭도 더 클수도 있다는 점, 현재 미국 금융주 대비 저평가인 점을 고려해보면 충분한 투자 매력도가 있다고 생각됩니다.