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- 금통위원 전원 일치로 기준금리 동결(3.5%), 2회 연속 동결

- 세계 경제는 금융 부문의 리스크가 증대되면서 경기 불확실성이 높아짐

- 3월 소비자물가 상승률은 4.2%로 둔화 흐름 지속중.

 

- 다만 금통위원 6명 중 5명은 최종금리를 3.75%로 가져갈 가능성을 열어둠

공 보 관 - 지금부터 2023년 4월 통화정책방향에 대한 이창용 한국은행 총재의 기자 간담회를 시작하겠습니다. 먼저 오늘 통화정책방향 결정 배경에 대한 이창용 총재의 설명을 듣겠습니다.

총 재 - 안녕하십니까? 오늘 금융통화위원회는 한국은행 기준금리를 현재의 3.5%에서 유지하기로 결정하였습니다.
먼저 국내외 금융‧경제 여건을 설명드린 후에 기준금리 결정 배경에 대해서 말씀드리겠습니다. 우선 지난 2월 금융통화위원회 회의 이후에 대외 여건의 변화를 살펴보면 세계 경제는 실리콘밸리 은행 파산 사태로 금융 부문의 리스크가 증대되면서 경기 불확실성이 높아졌습니다. 주요국별로 보면 미국과 유로 지역은 2월까지 당초 예상보다 양호한 회복 흐름을 나타내고 있었지만, 3월 들어서는 은행 부문 불안으로 금융안정 측면의 리스크가 커지고 고용 상황도 둔화 조짐을 나타내면서 경기 하방 위험이 증대되는 모습입니다. 중국은 경제활동 재개 이후 내수를 중심으로 경기가 회복되고 있지만 수출 부진이 이어지고 있습니다. 글로벌 인플레이션은 높은 수준에서 점차 둔화되고 있습니다. 다만 근원 인플레이션은 미국에서는 더딘 둔화 흐름을 보이고 있고 유로지역에서는 계속 높아지는 등 경직적인 모습을 나타내고 있습니다.
국제 금융시장에서는 금융부문의 리스크와 미 연준의 통화정책에 대한 기대 변화에 영향받아 주요 가격변수의 변동성이 크게 확대되었습니다. 미 달러화는 3월 초까지 미 연준의 긴축 강화 전망으로 강세를 보이다가 실리콘밸리 은행 사태 이후 긴축 기대가 약화되면서 상당폭 약세를 보였고, 주요국의 장기 시장금리도 상승 흐름을 이어가다가 3월 이후 큰 폭 하락하였습니다.
국내 경기를 보면 글로벌 경기 둔화, 그간의 금리인상의 영향 등으로 성장세 둔화 흐름이 이어지고 있습니다. 소비 부진이 다소 완화되었지만 수출이 큰 폭의 감소세를 지속하면서 1/4분기 중 성장률은 소폭의 플러스로 전환하는데 그칠 것으로 예상됩니다. 금년 연간 성장률은 IT 경기 부진 심화 등의 영향으로 지난 2월 전망치 1.6%를 소폭 하회할 것으로 전망됩니다. 상반기까지는 부진한 성장 흐름이 이어지겠지만 하반기 이후에는 IT 경기 부진 완화와 중국 경제의 회복의 영향 등으로 점차 나아질 것으로 전망됩니다.
물가 상황을 보면 3월 소비자물가 상승률이 4.2%로 여전히 높은 수준을 나타냈지만, 지난 2월 4.8%에 비해서는 낮아져 지난해 하반기 이후의 둔화 흐름을 이어가고 있습니다. 이는 지난해 급등했던 국제 유가의 기저효과로 석유류 가격의 하락폭이 확대되었고 그간 지속적으로 높아져 왔던 가공식품 가격도 오름세가 둔화되기 시작한 데 주로 기인하고 있습니다. 다만 3월 근원 인플레이션과 단기 기대 인플레이션은 각각 4.0%와 3.9%로 전월 4%와 동일하거나 소폭 낮아지는 데 그쳤습니다. 앞으로 소비자물가 상승률은 2/4분기에는 3%대로 낮아지고 연말에는 3% 수준을 나타내는 등 둔화 흐름을 이어갈 것으로 보이며, 연간으로는 지난 2월 전망치 3.5%에 대체로 부합할 것으로 예상됩니다. 다만 근원물가상승률은 최근의 더딘 둔화 흐름을 고려할 때 지난 2월의 전망 경로를 다소 상회할 가능성이 큰 것으로 판단됩니다. 하지만 향후 물가전망에는 산유국 감산에 따른 국제유가 움직임, 국내외 경기 둔화 정도, 공공요금 인상의 시기와 폭 등과 관련한 불확실성이 여전히 높은 상황입니다.
국내 금융·외환시장은 실리콘밸리 은행 사태의 직접적인 영향은 제한적인 모습이지만 국제 금융시장 움직임에 영향받아 가격변수의 변동성이 확대되었습니다. 원/달러 환율은 주요국의 금융부문 리스크 증대, 국내 무역수지 지속 흐름 등의 상방요인과 미 연준의 긴축에 대한 기대 약화 등의 하방요인이 함께 작용하면서 1,300원대에서 등락하였습니다. 장기 시장금리는 3월 초까지 주요국 국채금리와 함께 상당 폭 높아졌다가 3월 중순 이후 동반 하락하였습니다. 가계부채와 주택시장 상황을 보면 가계대출 감소와 주택가격 하락이 이어지고 있지만 그 폭은 축소되었습니다.
오늘 금융통화위원회는 기준금리를 3.5%에서 유지하기로 결정하였습니다. 물가 상승률의 둔화 흐름이 이어질 것으로 예상되지만 목표 수준을 상회하는 오름세가 상당 기간 지속될 것으로 전망되고, 주요국에서 금융부문의 리스크가 증대되는 등 정책 여건의 불확실성이 높은 만큼 기준금리를 현 수준에서 유지하면서 인플레이션 둔화 속도, 금융안정 상황 그리고 여타 불확실성 요인들의 전개 상황을 점검해 나가는 것이 적절하다고 판단하였습니다. 이 결정은 금통위원 전원 일치였습니다.
향후 통화정책 운용에 관해서는 물가 상승률이 여전히 높은 수준이고, 현재의 전망대로 물가 둔화 흐름이 이어지더라도 목표 수준을 상회하는 오름세가 연중 지속되는 것이기 때문에 아직 물가가 안정될 것으로 안심하기는 이른 상황입니다. 따라서 긴축 기조를 상당 기간 이어가면서 추가 인상 필요성을 판단해 나가는 것이 적절하다고 보고 있습니다. 이 과정에서 인플레이션 둔화 속도와 함께 국내외 금융부문의 리스크, 미 연준의 통화정책 운용, 중국경기 회복의 국내경제에 미치는 영향, 그간의 금리 인상 파급 효과 등을 면밀히 점검하면서 정교하게 통화정책을 운영해 나갈 것입니다. 이상으로 모두 발언을 마치겠습니다. 경청해 주셔서 감사합니다.

공 보 관 - 지금부터 질의응답 시간을 갖겠습니다. 질문을 하실 때는 소속과 성명을 말씀해 주시기 바랍니다.

질 문 - 일단 금통위원분들의 향후 3개월 내 최종금리 수준 전망이 제일 궁금하고요. 그리고 이번 결정으로 한·미 금리 격차가 1.5%포인트 유지되게 되었는데, 늘 한·미 금리 격차의 특정 적정 수준은 없다고 강조하시지만 한국의 성장잠재력이 계속 떨어지고 있고 여전히 대외경제 민감도가 높다는 특성을 감안하면 이런 원화 약세 흐름이 상당 기간 지속될 거라는 전망이 나오고 있습니다. 수출 부진을 당장 만회하기는 어려운 상황이기 때문에 이런 외환시장 불안 심해지면 결국에는 한은이 금리 격차를 좁히기 위해서 금리 인상 카드를 다시 꺼낼 수 있다는 관측이 나오는데, 여기에 대해서 어떻게 생각하시는지 궁금합니다.
총 재 - 우선 최종금리에 관해서는 지난 2월과 같이 이번 회의에서도 다섯 분은 당분간 최종금리를 3.75%로 가져갈 가능성을 열어두어야 한다는 의견이셨고요. 한 분은 3.5%로 동결하는 것이 적절하다고 말씀하셨습니다. 다섯 분이 3.75% 인상 가능성을 열어두자고 하신 것은 크게 두 가지 이유인데요. 하나는 첫 번째로 물가가 우리가 예상한 대로 둔화 흐름이 이어질 것이지만, 앞으로도 산유국의 추가 감산이 국제 유가에 어떤 영향을 미칠지, 또 공공요금의 인상 시기와 폭 등에 대해서 물가 경로에, 특히 하반기 이후의 물가 경로에 대해서 불확실성이 크다, 그 점이 하나 고려되었고요. 두 번째는 이번에 SVB, 실리콘밸리 뱅크 사태가 지난 후에 주요국, 특히 미국 연준이 통화정책을 어떻게 가져갈 지에 대해서 아직 더 지켜봐야 할 필요가 있기 때문에 이런 불확실성이 계속되는 한 3.75%로 인상할 가능성을 열어두자는 것이 다섯 분의 의견이셨습니다.
그리고 기자님이 지금 말씀하신 외환시장에 대한 불안 요인을 말씀하셨고 무역수지를 큰 이유로 말씀하셨는데, 외환시장 불안을 만일에 어떤 특정한 환율 수준을 염두에 두신다면 금리를 통해 반응할 필요는 없다고 생각합니다. 다만 변동성이 클 경우에는 그 수준과 관계없이 당연히 금리뿐만 아니라 여러 가지 다른 정책을 통해서도 거기에 반응하는 것이 당연하다고 생각합니다. 그리고 무역수지, 지금 질문하실 때 어떤 면에서는 무역수지 적자 기조 때문에 환율의 절하 기조가 이어질 거라는 것이 시장의 일반적인 생각이라고 말씀하셨는데 당연히 그렇게 기대하는 것은 무리가 있지 않을까 생각하는데요. 우선 무역수지 적자라든지 4월의 배당금 지급이라든지 이런 것들은 이미 다 기대가 된 수준이어서 반영됐을 것이고, 또 무역수지도 분명히 환율을 결정하는 하나의 중요한 요인이지만 주요국 통화정책이 어떻게 변화할지, 특히 실리콘밸리 뱅크 이후에 주요국의 통화정책이 긴축정책으로 계속 지속될지 아닐지 그것도 마찬가지로 굉장히 크게 환율에 영향을 미치기 때문에 어느 한 방향으로 지금 단언하기는 어려운 상황이다, 이런 말씀을 드리고요. 또 외환시장 위기에 대한 말씀을 많이 하시는데 계속 말씀드리지만 예전과 달리 우리는 채권국입니다. 그리고 외환보유고도 4,250억불 넘게 남아있고 그래서 어느 정도 무역수지 적자가 나든 또 어느 정도 변화가 있든 우리 스스로가 예전처럼 너무 불안해할 필요는 없는 상황이고 충분히 대처 가능한 여러 방안이 있다, 그래서 큰 폭의 변동성에는 언제든지 대처할 수 있다, 이 말씀을 드리겠습니다.

질 문 - 한은에서 금리인상 효과가 상반기에 가장 크게 나타날 것이라고 말씀하셨고 통방 문구에서도 수요 압력 약화로 헤드라인 물가가 2분기부터는 3%대로 떨어진다고 하는데요. 그런데 금리 인상 영향이나 수요 압력을 가장 크게 받는 물가는 근원물가인데, 근원물가가 왜 이렇게 더디게 떨어지고 있고 근원물가만 상향 조정하는 이유는 무엇인지 설명 부탁드립니다.
또 관련해서 지금 헤드라인 물가 전망이 그대로인데 근원물가만 상향 조정한다는 것은 나머지 식료품이나 에너지 가격이 2월 전망보다는 좀 더 떨어질 것이라고 보시는 것인지 궁금합니다.
총 재 - 우선 저희가 금리를 올린 지가 거의 1년 반, 대부분 많이 올린 것이 지난 1년이었기 때문에 물가에 주는 영향이 올해 상반기에 가장 많이 나타날 것으로 기대하고 있습니다. 지금 말씀하신 대로 소비자물가와 근원물가를 비교할 때 소비자물가는 빨리 떨어지는데 근원물가가 적게 떨어지는 것은 근원물가의 문제라기보다는, 소비자물가가 지금 많이 떨어지는 이유는 에너지 가격이 작년 3월부터 굉장히 많이 올라갔기 때문에 에너지 가격이 떨어지는 기저효과가 지금 굉장히 많이 반영된 것입니다. 그래서 소비자물가는 작년에 올라갔던 유가 때문에 빨리 떨어지는 반면에, 에너지 가격이 많이 올랐음에도 불구하고 다른 나라에 비해서 전기·가스 요금 등을 덜 올렸습니다. 그래서 완충시키는 효과로 국민들에게 주는 충격을 덜기 위해서 전기·가스 요금을 덜 올린 것이 올해는 점차 올라가겠지만 작년에 못 올렸던 부분이 지금 반영되는 효과가 있기 때문에 전기·가스 요금을 반영한 근원물가는 소비자물가보다 좀 천천히 떨어지는 모습을 보이고 있고요. 또 하나는 거리두기가 끝난 후에 투자나 수출은 많이 떨어지지만 소비는 약간 회복세가, 물론 크지는 않지만 회복세를 보이고 있기 때문에 서비스물가가 다른 물가에 비해서 둔화되는 속도가 좀 느립니다. 그런 여러 요인을 고려할 때 근원물가가 소비자물가보다는 좀 더 천천히 떨어질 것으로 예상하고 있습니다만 연말에는 그래도 3%정도 수준으로 가지않을까 기대하고 있습니다.

질 문 - 아까 말씀하실 때 전기·가스 요금을 포함한 근원물가라고 하셨는데 근원물가에서 에너지가 빠지는 걸로 알고 있는데요.
총 재 - 아니요, 전기·가스 요금은 2차로 반영되기 때문에 들어가 있고요. 그 다음에 지금 말씀하신 대로 에너지 가격이나 식료품 가격의 예상은 1년 동안에 물가 예상을 하고 경로를 보여드렸는데 상반기까지는, 6월 정도까지는 저희가 한 예상 그대로 갈 것으로 믿고 있습니다. 왜냐하면 기저효과 워낙 커서요. 그래서 2/4분기에는 제가 모두발언에서 말씀드렸습니다만 앞자리에 3자가 들어가는 물가상승률을 기록할 것으로 전망하고 있습니다. 하반기는 에너지 가격도 말씀드렸다시피 지금 시장에서는 OPEC+에서 감산한 효과 때문에 유가가 더 올라갈 것으로 믿는 사람들도 있고 반면에 전 세계적으로 실리콘밸리뱅크 이후로 경제성장률이 하방 조정됐기 때문에 감산에도 불구하고 유가가 크게 오르지 않을 거라고 믿는 견해도 있습니다. 시장이 혼란스러운 상황입니다. 그래서 하반기에는 유가가 어떻게 될지, 그것에 따라서 가공식품이라든지 여러 가격들이 많이 변화할 것이기 때문에 지금 수준에서는 상반기까지 예상은 굉장히 신뢰성이 높다고 생각하고요. 하반기는 내려갈 것으로 보고 있습니다만 여러 가지 불확실성이 큰 상황이라고 말씀드리겠습니다.

질 문 - 총재님께서 2월에 말씀하실 때 안개 말씀하셨는데, 최근에 보면 물가가 전망에 부합하면서 하락하고 있고 연준도 최종금리 상단에 대한 불확실성이 좀 줄어드는 것으로 보이는데 통방문이라든지 총재님 발언은 이 불확실성을 계속 강조하고 있어서 안개가 계속된다고 보시는지 아니면 좀 걷혔다고 보시는지, 안개 때문에 동결을 계속해야 될 상황이라고 보시는지 궁금하고요.
또 하나 질문은 오늘 통방문에서 보면 성장률 전망치는 추가 하향 조정하면서 경기 전망이 어두운데 물가는 전망에 부합하면서 내려갈 것으로 보고 있어서 이게 시장에서 이미 금리 인상 사이클이 끝났다고 평가하고 있는데 통방문이라든지 평가가 그런 근거를 만들고 있는 것 같은데 이에 대해서 어떻게 평가하시는지, 금융시장이 점점 완화적으로 반응하는 것에 대해서 어떻게 보시는지 궁금합니다.
총 재 - 제가 지난번에 안개 비유를 들었던 것은 금리 인상을 일곱 차례 이상 한 후에 처음 금리 인상을 중단하는 그런 상황이기 때문에 안개를 통해서 그 비유를 말씀드렸습니다. 지금 상황에서는 지난번 통방 이후에 새로운 불확실성이 더 생기고, 기존 불확실성은 몇 가지, 지금 말씀드린 물가 경로라든지 이런 것들은 좀 더 명확해진 반면에 그 뒤에 있었던 SVB 사태, 크레딧스위스뱅크, 전 세계에 있었던 여러 일들이 새로운 불확실성을 더 많이 제기하고 있습니다. 그래서 아직 불확실성이 많이 사라졌다고 얘기하기는 어려울 것 같고요.
두 번째 질문에 이번에 성장률 전망을 소폭 낮출 가능성이 있다고 말씀드렸습니다. 이것은 우리나라만의 상황이 아니고 사실 1/4분기에 미국과 유럽의 경제 성장, 1월에 미국과 유럽 쪽에서 경제성장률이 예상보다 좋지 않나라는 기대가 좀 있었는데, 갑자기 실리콘밸리은행 사태가 나면서 찬물이 끼얹어진 상황이라서요. 전 세계적으로 성장 둔화를 지금 예측하고 있습니다. 그래서 지금 현 상황에서 금리 수준이 긴축적이냐, 또 지금 금융시장의 금리 인하 기대에 대해서 어떻게 생각하느냐, 우선 금융시장의 반응에 대해서만 먼저 말씀드리면, 지금 금통위원중 많은 분들이 시장의 기대가 너무 과한 것이 아닌가 생각하시는 분들이 많습니다. 아까도 말씀드렸듯이 금리가 어떤 영향을 미치는지, 잠깐 금리 인상을 중단하고 그 영향을 바라보자, 그리고 해외 상황이나 기타 상황의 변화에서 물가 경로가 우리가 예상하는 바가 아니면 다시 인상할 수 있는 가능성도 열어두자는 분이 다섯 분 이상이신데, 지금 시장에서는 마치 금년 내에는 금리가 인하할 것 같은 기대가 많이 형성되고 있는데, 이것은 특히 미국에 그런 기대가 형성되는 것에 따라서 국내 금융시장도 영향을 받는 것으로 보고 저희 금통위원들께서는 그러한 견해가 조금 과도한 것 아닌가 그런 생각을 가지고 계십니다.
현재 금리 수준에 관해서는 실물 부문에 관해서는 제약적이라는, 계량경제학적으로 저희가 뭐 중립금리보다 이상이다 이런 기술적인 답을 드려도 되지만 실물부문에 주는 여러 영향, 소비의 상승 속도가 좀 꺾였다든지 투자의 증가 속도가 굉장히 느리다든지, 부동산 가격이 작년에 많이 떨어졌다든지 이런 여러 가지 실물지표를 볼 때 금리 수준은 제약적인 수준으로 실물부문에 들어와 있다고 보고요. 다만 금융부문에 있어서는 이게 국내뿐만 아니라 해외의 통화정책의 변화에 대한 기대 이런 것들이 선반영돼서 시장이 과도하게 반응하는 면이 있지않나 하는 것이 금통위원들의 중론입니다.

질 문 - 세 가지 질문 드리려고 하는데요. 첫 번째는 환율 관련된 질문입니다. 환율이 오르면 수출에는 좋지만 수입물가가 오르는 부정적 효과도 있는데, 현 상황에서 그 중 어느 쪽이 더 크다고 보시는지 궁금합니다. 또 방금 특정 환율 수준을 염두에 둔다면 금리를 통해 반응할 필요가 없다고 말씀하셨는데, 무역수지 흐름 같은 것을 고려하면 지금 1,300원대 환율을 통상적으로 인식했던 위기의 환율이 아닌 적정 수준으로 봐야 되는지 여쭤봅니다.
두 번째는 경기와 금융 불안 관련 질문인데요. 국내 상황으로는 수출하고 내수가 동시에 부진하고 해외에서는 말씀해 주신 대로 은행권 중심으로 금융 불안도 나타나고 있습니다. 이런 상황에서 추가 인상을 하면 경기랑 금융불안이 동시에 있을 거라는 우려도 있는데 이에 대한 총재님 생각도 궁금합니다.
또 마지막으로는 박기영 위원님이 지난달 중순에 금리 인하를 생각해 본 적이 한 번도 없다는 말씀을 하셨는데 총재님 견해도 마찬가지이신지 한 번 여쭤봅니다.
총 재 - 우선 환율에 대해서는 계속 반복적으로 말씀드려서, 같은 질문인데 1,300원이든 어디든 그 수준 자체가 목표가 돼서는 안 되고 적정환율이라는 개념은 받아들이기 어렵다고 생각합니다. 다만 변동성이 심할 경우에는 한국은행이 대처해야 된다고 생각하고요. 환율의 장단점은 예전에는 환율이 절하되면 수출이 늘고 대신에 물가는 올라가서 경쟁력이 있다, 이런 견해가 일반적이었는데 지난 번 대한상공회의소에서 세미나할 때 신현송 박사님이 오셔가지고 잘 보여주시지 않았습니까? 그러한 생각들이 이미 전 세계적으로 글로벌 공급망이 많이 발전된 이런 상황에서는 과거에 그렇게 생각했던 논리 구조가 더 이상 작동하지 않는다. 그래서 환율이 주는 수출에 미치는 영향, 여러 가지 자본 시장에 주는 영향, 이런 것들이 장단점이 다 섞이고 또 영향 받는 사람도 다 다릅니다. 특히 예전처럼 우리가 외채가 많았을 경우에는 환율이 절상되면 외채부담이 커져서 국가 부도가 난다 이러지만 지금은 저희가 채권국이고요. 또 여러분들 여기도 많이 계시겠지만 일반 국민들도 국내 주식시장에만 투자하시는 것이 아니라 해외 투자하시는 분들도 굉장히 많습니다. 그래서 예전에는 환율 그러면 유학생을 보내느냐 이런 정도인데 지금은 개인들에 대한 투자도 많기 때문에 환율을 하나의 가격 변수로 생각하시면 좋겠습니다. 농산물 가격이 올라가면 누가 이익보고 누가 손해 보는 것처럼 환율도 하나의 가격 변수고 변동하고 그에 따라서 이익 보는 사람도 있고 손해 보는 사람도 있다. 국가 입장에서는 금융 불안이 없거나 크게 빠르게 변화할 때 주는 불확실성을 조절하는 것이 국가의 역할이다 이런 생각을 가지면 좋겠고요.
다음에 경기와 금융 불안 관련해서 이번에 배울 수 있는 하나의 교훈은 금리 인상을 하게 되면 여러 가지 부작용이, 물가를 잡는 장점도 있고 그렇지만 여러 가지 부작용이 나타날 수 있습니다. 그렇지만 한국은행이 금리를 빠르게 올렸던 것은 물가를 우선 잡지 않으면 다른 부작용이 워낙 크고 더 큰 손실이 있기 때문에 금리를 올렸는데, 그 과정에서 금융 안정을 유지하는 것도 중요한 정책 목표 중의 하나고, 한국은행과 각국의 중앙은행은 이를 분리해서 물가목표와 금융안정을 다루는 다른 툴을 사용해서 이것에 대응하는 것이 원칙이고요. 이번에 여러분 미국에서 일어났던 일 같은 것을 보시면 물가는 계속 잡아야 함에도 불구하고 ECB도 마찬가지고 금융안정에 문제가 생기게 되면 여러 가지 조치를 통해서 유동성을 공급함으로써 금융안정도 유지하는 그런 두 가지 목표를 동시에 다 추구해야 되는 그런 상황에 있다고 봅니다. 제가 말씀드린 것은 금융안정 때문에 금리를 올리는 것에 제약을 받는, 소위 학계에서는 금융우위라고 하는데요. 그런 현상이 일어나지 않도록 해야 되고 또 그렇게 하지 않도록 다양한 툴을 가지고 있다. 그런 말씀을 드리겠습니다.
금리 인하에 대해서는 지난번 말씀드린대로 지금 저희들이 예상하는 물가 수준이 연말에도 3% 초반 그 정도로 보고 있기 때문에 물가가 충분히 그 이하로 떨어져서 중단기 목표로 수렴한다는 그런 확신이 들 때까지는 금리 인하에 관한 논의는 안 하는 게 좋겠다고 생각하고요. 특히 말씀드린대로 저희가 생각하는 물가경로의 상반기에는 어느 정도 확신이 있는데 하반기에는 불확실성이 많기 때문에 하반기 끝까지 가기 전까지, 금리인하에 관해서 이것을 확인하기 전까지 금리 인하에 관해서 언급하는 것 자체는 부적절하다고 생각합니다.

질 문 - 총재님께서 방금 말씀하시기로 시장의 금리 종결 기대가 과도하다고 말씀하셨는데 사실 저희가 미 연준보다 금리 인상을 먼저 시작한 시점에서 시장에서는 금리 인하도 먼저 돌입할 수 있지 않을까 하는 기대가 여전히 남아 있습니다. 이것에 대한 의견 궁금하고요.
두 번째 질문은 한전채가 최근에 시중 자금을 빠르게 흡수하면서 지난해 같이 자금 경색 상황이 다시 유발할 수 있다라는 우려가 생기고 있는데 이것에 대한 의견이 궁금합니다.
마지막 질문은 최근에 새마을금고 PF 부실 대출 관련해서 시장의 우려가 커지고 있는데 한은의 관리감독 권한이 없기 때문에 이에 대한 뭐 조사가 좀 부족하다는 시장의 지적이 있습니다. 이에 대한 우려는 어느 정도이신지 의견을 말씀해 주시면 감사하겠습니다.
총 재 - 우선 금리 인하에 관한 질문인데, 조금 전에 말씀드린 대로 지금은 금리 인하의 가능성에 대해서 언급할 단계가 아니라고 생각하고요. 또 미국의 통화정책이 실리콘밸리 은행, 이번 일이 어느 정도 정리되면서 미국의 통화정책이 어떤 방향으로 가야될지 그것들을 지금 살펴보고 결정을 해야 될 단계다, 그것이 또 금통위원 다섯 분이 금리 인상 가능성을 열어둬야 된다는 주요 원인이기 때문에 그 대답으로 대신하겠습니다.
한전채의 경우에는 작년에 한전채 발행 물량 자체가 주는 부담도 컸지만 작년에 레고랜드 사태가 일어나면서 회사채 시장, 은행채 시장, 시장 전체가 경직되었고 발행 물량도 더해지면서 시장에 주는 충격이 컸습니다. 지금은 시장 상황이 많이 안정된 사항이기 때문에 한전채가, 그리고 또 기본적으로 전기요금도 올라서 작년만큼의 부담은 주지 않을 것으로 생각합니다만 그래도 한전채가 기본적으로 계속 많은 물량이 발행되면 부담이 될 수 있기 때문에 시기와 폭이 문제지만 정부에서도 전기요금을 어느 정도 인상함에 따라서 이 문제에 대응할 것으로 기대하고 있습니다.
새마을금고는 꼭 새마을금고뿐만 아니라 부동산 PF에 대한 우려가 굉장히 많다는 것을 잘 알고 있습니다. 그렇지만 어떤 면에서는 지금 좋은 사인을 보고 있는 것은 작년에 급격하게 하락했던 부동산 경기가 지금 하락은 지속되고 있습니다만 그 하락 속도가 많이 둔화됐습니다. 그 얘기는 기본적으로 부동산 시장이 연착륙할 가능성이 작년에 볼 때보다는 커졌다, 그래서 기본적으로 부동산 PF가 앞으로 어떻게 될 지에 대해서는 부동산 가격이 가장 중요한 변수이기 때문에, 부동산 PF, 특히 저희가 금리를 동결하기 시작했기 때문에 부동산 시장이 어느 정도 안정되고 그래서 부동산 PF에 대한 우려가 좀 줄었으면 하는 것이 생각이고요. 실제로 부동산 PF의 연체율이라든지 그런 것들을 과거와 비교해 보면 과거보다도 굉장히 아직은 낮은 수준이고 또 국제적으로 비교해 봐도 저희들이 부동산 관련된 부실률이라든지 연체율이 금리 올라가는 것에 비해서는 다른 나라에 비해서 절대로 높은 수준이 아닙니다. 또 금융기관의 자본금이라든지 대손충당금을 봤을 때 새마을금고나 다 포함해서 감내할 수준이라고 생각합니다. 다만 부동산 가격이 금리를 올렸기 때문에 조정되는 과정에서 일부 기관들이 어떤 섹터에, 금융기관 전체가 아니더라도 한두 개 금융기관이 어려움을 가질 수 있습니다. 그런 가능성에 대해서 한국은행이 해야 될 일은 이런 한두 개 금융기관이 어려움이 생겼을 때 그것이 전체로 번지는 그런 것을 막는 여러 가지 대응 대책과 툴을 마련하고 있습니다.

질 문 - 해외 통화정책 방향과 한국을 비교하는 측면에서 여쭤보고 싶습니다. 지난 주에 호주랑 뉴질랜드가 그 금리 결정을 발표했는데요. 둘 다 물가 여건은 비슷하게 7%였는데 호주의 경우는 동결, 뉴질랜드는 50bp 깜짝 인상을 했습니다. 이렇게 전체적으로 다 금리를 함께 올리는 분위기에서 약간 바뀐 것 같은데 한국의 경우는 전 세계적인 통화정책 요인과 공통점이 보고 차이점이 뭔지, 그리고 호주와 뉴질랜드 사례에서 우리가 어떤 것을 참고해야 되는지 여쭤보고 싶습니다. 감사합니다.
총 재 - 사실 약간 놀랐습니다. 왜냐하면 BIS에서 계속 만나면서 얘기를 하고 있는데 결과가 좀 서로 다른 방향으로 가서요. 한국은행은 호주랑 좀 유사한 생각을 하고 있는 것 같습니다. 그런데 일단 호주와 뉴질랜드와 우리를 직접 비교하기는 어렵습니다. 호주와 뉴질랜드는 지금 물가상승률이 5~6%를 넘어가고 있고요. 연말까지도 각 중앙은행이 예측하는 것을 보면 올해 연말이 돼도 거의 5% 수준의 물가상승률을 예상하고 있는 반면에 한국은행은 3%를 예상하고 있습니다. 그래서 직접 비교하기는 어렵고요. 호주와 뉴질랜드 간에 왜 서로 다른 결정을 했냐, 결정문을 보니까 어디에 더 위험 가중도를 뒀는지 그것을 보면 차이가 있는 것 같습니다. 호주의 발표문을 보면 마찬가지로 금리를 많이 올랐기 때문에 이것이 앞으로 물가 하락 속도나 이런 것에 주는 영향을 보고 결정하겠다, 다만 더 올릴 수도 있다 이런 식의 입장을 보였고요. 뉴질랜드 총재께서는 선제적으로 물가를 제어하는 것이 후에 비용을 줄일 수 있기 때문에 물가를 잡는 것을 더 강조한 그런 측면이 있다고 생각합니다. 그런 결정 뒤에는 각 국가가 보는 물가 경로가 어떻게 다른지, 보면 뉴질랜드가 조금 더 물가상승률을 천천히 떨어지는 것으로 예상하고 있더라고요. 그런 것도 영향을 줬을 거라 생각하고, 가계부채의 비중도 호주가 GDP 대비 한 115% 되는 반면에 뉴질랜드는 한 95% 돼서 금리 인상이 됐을 때 가계가 느끼는 영향, 그것으로 인한 정치적인 어떤 면에서의 불안, 이런 것들도 많이 같이 고려가 된 것이 아닌가 생각합니다. 우리나라에 주는 시사점은 가장 크게는 작년 한 해는 특히 미국이 금리를 빠른 속도로 막 올리면서 전 세계가 할 수 없이 그 영향권에 있었기 때문에 각국의 상황을 고려하기보다는 전 세계 흐름에 맞춰 가는 통화정책에 따라갈 수 밖에 없었고 그런 의미에서 Fed 결정으로부터 독립적일 수 없다는 말을 드렸는데, 올해는 지금 실리콘밸리뱅크 상황이 끝나면서 어떻게 될지 다시 봐야 되겠지만 그런 기대가 많이 누그러진 것 같습니다. 그래서 각국이 처한 상황에 따라서 조금 더 독자적인 통화정책을 할 수 있는, 그래서 각 국이 서로 다른 결정할 수 있는 그런 토대가 조금씩 마련되고 있는 것이 아닌가 이렇게 생각하고 있습니다.

질 문 - 금융시장의 금리 인하 기대가 과도하다고 말씀하셨는데 금통위에서 만장일치 금리 동결을 결정하면 시장에서는 겁만 주고 액션은 안 한 것이다 라고 생각할 수도 있을 것 같은데 총재님은 어떻게 생각하시는지 궁금합니다.
총 재 - 이것은 당행뿐만 아니라 미국은 더 한 상황이지요. 미국의 단기금리나 국채금리와 기준금리의 차이를 보면 한국보다 두 배 이상이고, 그래서 시장에서는 피벗을 연준 이상으로 빠르게 예상하고요. 전 세계적으로 공통적인 현상이 일어나는 것 같습니다. 금융시장은 상호 연계가 되어있기 때문에 그런 영향을 받는 것 같고요. 다만 금통위원들의 견해를 정확하게 말씀드리면 금통위원들은 금리 인하를 아직까지는 고려할 단계가 아니고 물가가 충분히 2% 수준으로 수렴되는 지를 보고 결정해야되고, 현 상황을 불확실성이 큰 상황이라고 보고 있습니다. 그렇기 때문에 시장에서 보듯이 지금 단기금리인 90일 통안채 금리라든지 국채 1년물 가격이 떨어지는 것은, 어떤 면에서 시장에서 좀 과도하게 반응하고 있다고 봅니다. 시장이 맞는지 당행이 맞는지, 경기라든지 물가의 흐름에 대해서 누가 더 맞는지는 사후적으로 판단해야 되겠지요. 다만 이렇게 가는 것이 정상적인 것은 아니다 라는 그런 경고를 드릴 필요는 있지 않나 금통위원 몇 분이 말씀하셨습니다.

질 문 - SVB 사태가 우리나라에 미치는 영향은 좀 제한적이라고 말씀을 하셨는데, 미국에서 SVB 같은 경우는 조금 아웃라이어다, 이런 경우는. 이렇게 보는 시각이 좀 많아지는 것 같습니다. 총재님께서는 어떠한 시각을, 은행 섹터의 이런 진통에 관해 어떤 시각을 갖고 계신지, 그게 향후에 문제가 불거진다면 우리나라에 추가적으로 영향을 미칠 수 있는 부분이 있다고 보시는지요.
총 재 - 우선 SVB 사태가 미국의 특이한 케이스냐 아니냐, SVB 자체의 특이한 케이스냐 이런 다양한 의견이 있는데, 그것보다는 모든 사람이 공감하는 것은 그 영향에 대한 두 가지 같습니다. 하나는 물가안정 목표와 금융안정 목표의 상충관계가 더 심화될 가능성이 커졌다, 그것에 대해서 아까도 얘기했지만 다른 수단으로 대응하든 거기에 대한 준비를 해야되겠다는 공감대가 많이 커졌고요. 두 번째는 이번 사태로 인한 금융 불안으로 전 세계의 경제성장률이 하향 조정될 가능성이 더 커졌다입니다. 우리나라도 그런 면에서 전 세계 경제성장률이 낮아지니 당연히 영향을 받지요. 그렇지만 전반적으로 직접적인 파급효과는 제한적이라고 보는 게 구조가 좀 다르기 때문입니다. SVB나 미국의 경우에는 변동금리부 대출보다는 고정금리부 대출이 컸고 또 가지고 있는 증권이나 채권의 만기가 훨씬 길기 때문에 이자율이 올라갈 때 자산가격이 떨어지는 정도가 커서 그런 경로를 통해서 미치는 영향이 큰 반면에, 우리나라의 경우에는 변동금리부 채권이 많고 채권의 만기도 해외에 비해서 짧기 때문에 중간에 낀 금융중개기관이 영향을 받기보다는 최종소비자인 가계 등이 받는 영향이 더 크기 때문에 올 충격의 성격이 다르다, 그래서 같은 현상은 아니라고 생각합니다. 그리고 이번 일을 통해서 공통적으로 보는 것은 디지털뱅킹이 발전하게 되면 감독이나 위기관리가 어떻게 바뀌어야 되는지에 대해서 굉장히 많은 것을 느끼게 했고, 당행도 지금 감독기관과 그 부분을 열심히 보고 있습니다. 예를 들어서 예전에는 한 개 은행이 문을 닫는다고 할 때 닫아놓고 일주일 동안에 예금을 지급해 줘도 파급효과가 크게 없었는데 지금은 전부 핸드폰으로 계좌이체를 하기 때문에 예금자보호를 해주더라도 그 속도가 굉장히 빠르지 않으면 다른 데로 번질 수 있는 가능성, 이런 기술적인 가능성도 굉장히 많이 커져서 디지털뱅킹 하에서 규제와 금융위기 관리를 어떻게 해야 되는지가 새로운 과제로 떠오른 것 같습니다.

질 문 - 먼저 물가 관련해서 통방문에서 일단 CPI는 예상치에 부합할 것으로 보이는데 근원물가는 예상을 조금 상회할 가능성이 있다라고 표현을 하셨는데요. 그런데 통방문 마지막 문장을 보면 물가와 관련해서 2월에는 목표를 상회하는 높은 오름세가 이어질 것이라고 했다가 이번 달에는 그냥 목표 수준을 상회하는 오름세로 ‘높은’이라는 단어가 빠졌는데요. 근원물가가 예상치보다 조금 더 높을 것이라고 보는 것하고 이 통방문에 ‘높은’이라는 표현이 빠진 게 좀 상충되는 것 같은데 총재님 생각은 어떠신지요. 특별히 ‘높은’이라는 단어를 뺀 이유가 있는지 우선 여쭤보고 싶고요.
그 다음에 올해 성장률이 기존 예상보다 소폭 낮을 수 있다고 말씀하셨는데 시장에서는 그것보다 더 부진할 수 있다고, 하반기에도 경기가 회복되지 못한다고 보는 시각이 많은 것 같습니다. 특히나 반도체 분야의 어려움이 계속되고 있는데요. 반도체 분야의 경기가 정말로 하반기에 반등이 가능하다고 여전히 보시는지 여쭤보고 싶고요.
그 다음에 마지막 질문으로 ‘금융안정을 고려한 중립금리 수준’이라는 개념을 한은에서도 지난번에 얘기한 적도 있는데, 이 부분을 보면은 기존의 중립금리보다 지금 현재 상황에서 금융안정을 감안한 중립금리가 좀 더 내려온 것으로 보면 되는지 여쭤보고 싶습니다. 이상입니다.
총 재 - 우선 ‘높은’ 이라는 단어를 바꾼 것은 여러 가지 이유가 있습니다만 물가 경로를 예측할 때 상반기는 좀 확실하지만 하반기는 굉장히 많은 불확실성이 있다는 것을 반영한 결과라고 이해해 주시면 좋겠습니다.
두 번째 이슈는 조금 전에 얘기한 대로 시장이 기대하는 것이 과도하냐는 질문과도 일치하는데요. 시장은 경기가 한은이 생각하는 것보다 훨씬 더 낮아질 거다, 그렇기 때문에 한은이 금리를 낮출 수밖에 없다 라는 견해를 가지고 있고요. 굉장히 좀 과하다고 느끼는 가장 큰 것은 3년물 등이 떨어지는 것은 그럴 수 있는데 90일물 등이 너무 많이 떨어지는 것은 좀 과도하다고 보거든요. 그래서 그런 것들을 보면 기본적으로 금년 말에는 경기둔화 때문에 금리를 낮출거라는 기대가 완전히 자리 잡고있는 상황을 반영하고 있는데, 경기에 관해서는 불확실성이 큽니다. 시장에서 그렇게 얘기하고 시장이 맞으면 나중에 어떤 면에서는 당행보다 예측을 잘 하신 거겠지요. 그런데 한국은행이 가지고 있는 데이터나 이런 것을 봤을 때는, 반도체 가격은 물론 예측하기 어렵습니다. 그렇다고 하반기에 반도체 가격이 상승하지 않을 거라고 장담하기도 어렵습니다. 그리고 반도체나 IT를 제외했을 때 성장률을 보면, 중국경제하고도 연관이 되어 있는데 중국과 IT부문이 국내성장률을 굉장히 낮추고 있는데 IT부문을 제외하고 올해 성장률을 계산해 보면 현수준에서 1.9% 정도 됩니다. 2월에 1.6% 정도를 예상하였는데 IT부문을 제외하고 본다 그러면 성장률이 1.9%가 되고요. 그래서 연말까지 갔을때 만일에 기조적으로 IT를 제외한 다른 부분의 성장률이 견고하다면, 견고하다는 게 역사적으로 볼 때는 낮은 수준이겠지만 계속 유지가 된다면, 현재 성장률이 전 세계 다른 나라에 비해서는 절대로 나쁜 수치가 아닙니다. 전 세계가 다 성장률이 낮은데 우리만 빠르게 성장할 수는 없는 거고요. 그런 면에서 지금 시장에서도 생각을 해보셔야 되는 것이 IT 경기가 회복될 것으로 생각하지만 회복되지 않더라도, 좀 늦게 회복되더라도 다른 부분의 성장률이 어느 정도 유지가 된다면 그것이 과연 금리로 대응할 상황인가 이런 것에 대한 판단을 시장도 잘 하셔야 될 것 같습니다, 물가도 그렇지만. 그런 말씀을 드리겠고요.
다음에 금융안정을 고려한 중립금리 수준은 당연히, 금융불안이 전세계적으로 커졌기 때문에 당연히 중립금리 수준으로 계산을 해보면 계산상으로 그렇게 나오겠지만, 지금 계량적으로 몇퍼센트 움직이는 것은 정확하게 판단할 수 있는 것이 아니기 때문에 아까도 말씀드렸다시피 금융안정 부분을 사전적으로 조절을 하겠지만 일어났을 경우에는 다른 수단을 가지고 금융안정과 물가안정을 동시에 해결할 수 있도록 여러 가지 다양한 수단을 마련하는 것이 적절한 반응이라고 생각합니다.

질 문 - 최근의 부동산 시장을 살펴보면 청약시장에서는 상당히 활기를 다시 띠고 있는 모습인데 또 한편으로는 서울에 있는 전세가율이 크게 떨어지는 모습을 보고 있습니다. 상반되는 현상 중에 어느 쪽으로 조금 더 나아가야 할지, 옛날에 상투 잡을 위험이 있다 이런 말씀을 해 주셨는데 혹시 젊은 청년들에게, 부동산 구입을 망설이고 있는 청년들에게 어떤 이야기를 해주시고 싶으신지 궁금하고요.
그 다음에 최근에 일본의 총재가 바뀌었는데 일본의 아베노믹스를 계속 유지할 수 있다 이렇게 말씀하셨어요. 일본의 금리현상이 우리나라에 어떤 영향을 미칠지도 총재님의 생각을 듣고 싶습니다.
총 재 - 우선 제가 특정 가격 변수에 관해서 언급을 할 때는 저희들 생각과 굉장히 크게 차이가 나서 이 정도면 좀 생각이 확실하다 이럴 때 말씀드리는 거고요. 작년의 경우에는 부동산 가격이 워낙 높은 상황이었기 때문에 제가 명확히 말씀드릴 수 있었고, 현 상황에서는 계속 말씀드렸다시피 부동산 가격을 연착륙시키는 것이 목표고 그래서 지금 현 상태에서 부동산 시장에 대해서 언급하는 것은 적절하지 않다고 생각합니다.
우에다 총재 취임 축하드리고요. 내일 제가 워싱턴에 가서 아마 뵐 기회가 있지 않을까, IMF 총회 오시니까. 그때 뵐 기회가 있을 것 같고요. 어떤 경제정책이든 급격한 변화보다는 점진적인 변화가 필요하고, 우에다 총재가 어제 기자회견한 것처럼 일본의 임금 인상이 어느 정도 자리를 잡아서 디플레이션에 대한 압력이 충분히 나올 때까지는 현재의 정책기조를 유지하는 것이 바람직하다는 데에 공감하고요. 이때까지 봐왔던 구로다 총재의 기조라든지 이런 것을 봤을 때 좋은 정책이라고 생각하고요. 또 어떤 면에서는 현 상태에서 국제금융시장에 안정적인 영향을 줬기 때문에 우리에게도 바람직한 스탠스라고 생각합니다.

질 문 - 얼마 전에 IMF에서 금융안정보고서를 통해 한국의 부동산 PF시장의 경우 금융기관의 자금구조가 취약하고 앞으로 부동산 가격 역풍이 계속될 것이기 때문에 위험성이 있다 이렇게 평가를 했는데, 총재께서는 IMF 보고서에 대해 어떻게 평가를 하시는지 알고 싶습니다.
총 재 - 저는 그렇게 안 읽었는데요? 거기에 보시면 앞으로 금리가 계속 올라가거나 불황이 커질 때 대비하라는 말로 써 있지, 그리고 정책이 타겟되고 이것이 장기적으로 재정에 주는 영향이 없도록, 국민의 부담으로 가지 않도록 주의해야 된다 라는 그 정도의 미래 방향에 대해서 얘기한 거고, 사실 그 점을 고려해서 저희들이 했던 작년 11월, 12월에 저희 정책이 타겟해서 했고 충분한 담보를 가지고 했고, 그 효과도 RP를 거의 5조 이렇게 해놨는데 2,000억정도밖에 안 쓰였고 2,000억정도 쓰인 것도 거의 만기에 다 가져갔기 때문에 일시적으로 끝났고, 그것이 국민부담이라든지 이런 쪽으로 안갔기 때문에 보고서에서 언급했던 이런 점에 유의해야 된다는 점을 다 만족시켰다고 생각합니다. 그래서 전혀 경고라고 받아들이지 않았습니다.

질 문 - 간단하게 여쭙는데요. 기대 인플레이션이 3월에 3.9%였거든요. 한국은행의 기준금리 인상 과정에서 기대 인플레이션이 어느 정도 내려오기는 했는데 향후 이 같은 좀 높은 수준, 3%대 후반에서 4%대 초반의 기대 인플레이션이 고착화될 확률하고, 그 다음에 이게 실제로, 어떻게 보면 일반인들의 기대 인플레이션이 실제로 물가를 끌어올릴 수도 있는데 기대 인플레이션이 고착화돼서 내려오지 않는 경우 한국은행으로서는 어떤 선택지를 더 선택하실 수 있는지에 대해서 금리 측면에서인지 아니면 실물 측면에서 하실 수 있는지에 대해서 좀 여쭙고 싶습니다.
총 재 - 우선 일반인 기대 인플레이션은 역사적으로 볼 때 실제 물가상승률 움직임과 굉장히 같이 움직입니다. 그래서 그 자료만 보시지 마시고 전문가의 물가상승률 기대 이런 것을 보면 훨씬 낮은 수준이기 때문에 지금 그것만 보고 기대 인플레이션이 앵커가 되지 않았다 이렇게 생각하기는 어려운 상황이고요. 당연히 앞으로 인플레이션 기대를 안정시키기 위해서는 한국은행이 실제로 물가안정을 가장 중요한 목표로 하고 있고 또 그것을 정책목표를 달성할 그런 의지가 있다 라는 것을 인식시키는 것이 중요하다고 생각하고요, 거기에 의심이 없게. 그래서 여러분 이번에 지금 계속 제가 얘기하고 이번 통방에 금통위원들 다섯 분이 계속 강조하시는 이런 것들이 한국은행의 첫 번째 목표는 물가안정이고, 우리가 어느 정도 물가안정을 달성할 때까지는 통화정책을 통해서 이를 달성하겠다는 그런 의지가 있음을 말씀드립니다.

질 문 - 총재님 지난 2월 금통위 이후에는 경기 침체에 대한 고려보다 물가에 대한 걸 더 염두에 두셨다고 말씀하셨는데, 이번 결정에는 지난번보다는 그 경기 침체에 대한 고려가 더 커졌다고 봐도 되는 건지 궁금하고요. 아니면 새로 추가된 금융안정 변수가 더 크게 영향을 미쳤다고 봐야 하는지 말씀 부탁드립니다.
총 재 - 사실 균형을 잡아야 되는 거지요. 균형을 잡아야 된다는 면에서는 지난번 저희 전망보다는 성장 예상치가 좀 떨어졌다는 것은 당연히 그쪽에 웨이트가 컸다고 할 수 있습니다만 기본적으로는 첫 번째 맨데이트가 물가안정이고, 두 번째 맨데이트가 금융안정이기 때문에 저희가 경기를 걱정하는 것은 경기 숫자 자체를 걱정하는 것이 아니라 경기가 나빠짐으로써 이것이 금융안정에 어떤 영향을 더 주느냐 이것이 지금 현재 가장 큰 관심사입니다. 그리고 아까 말씀드렸다시피 성장률에 대해서 자꾸 1% 성장률, 1.5% 성장률이면 역사적으로 너무 낮은 것 아니냐 얘기하시는데, 저는 경기 변동에 따른 성장률과 중장기 성장률은 달리 생각해야 된다고 생각합니다. 저보고 ‘성장률 걱정합니까?’ 하면 전 걱정합니다. 성장률 왜 걱정하지요? 중장기적으로 1% 미만으로 내려갈까봐요. 단기적으로 1%나 1.5% 하는 것에 대해서 걱정합니까? 전 세계가 다 나쁘면 저는 그 걱정은 상대적으로 덜하다고 생각합니다. 그래서 통화정책과 재정정책은 지금 경기가 갑자기 나빠져서 금융안정이나 이런 것이 일어나지 않도록 정책 툴로 하는 거고요. 이 문제와 장기적으로 우리나라 경제성장률이 너무 낮아지는 문제를 섞어서 걱정하시면 안됩니다. 장기적으로 일어날 문제는 구조조정, 저희가 생각하는 구조조정, 그리고 중국에 의존적이었던 경제구조를 어떻게 바꾸고 새로운 상품을 만들고, 새로운 산업을 만들고 이런 쪽으로 구조조정을 통해서 해야될 문제이고요. 그래서 통화정책을 결정할 때 경기에 대해서 영향을 주느냐, 단기 경제성장률 no, 절대로 그런 것으로 통화정책을 못합니다. 단기적으로 영향을 주는 것은 너무나 빠르게 경기가 식어서 금융안정에 영향을 줄까봐 그것을 보고 있습니다. 그래서 지금 자꾸 지난번에도 질문이 있어서 좀 길게 말씀드리는 것은 이번에는 경기를 좀 더 봤으니까는 물가를 좀 더 봤으니까, 아니요. 항상 물가를 먼저 봅니다. 그리고 경기는 단기적으로 변동하는 것은 해외와 비교해 보면서 저희들이 조정해가되, 통화정책과 재정정책을 가지고 장기 경제성장률을 변화시키려는 어떠한 시도는 국가경제를 좀 더 어렵게 만들 수 있기 때문에 그런 점은 피해야 된다고 합니다.

질 문 - 단기금리가 굉장히 낮은 부분에 대한 경고를 오늘 말씀하셨는데요. 단기금리가 낮은 이유 중의 하나가 정부의 한은 차입 규모가 굉장히 많이 커진 부분, 이 부분도 영향을 미치는 걸로 생각이 됩니다. 2분기에도 아마 비슷한 현상이 있지 않을까 싶은데요. 한은이 시장 조작이라든지 이런 부분 통해서 그런 요인에 대해서도 대응을 하실 계획이신지 여쭤보고 싶습니다.
총 재 - 저는 기자님과 생각이 좀 다른데요. 지금 한은 차입금 규모를 보면 법적으로 40조까지 정부가 빌릴 수 있습니다. 이것은 일종의 정부가 갖고 있는 마이너스 통장인데 이게 40조를 히트했다가 줄어들었다 합니다, 평균적으로. 그래서 변화를 보면 지난 달에 좀 위로 올라갔다가 지금 다시 내려온 상황이고요. 변동하기 때문에 이것이 만일에 단기채권에 영향을 준다고 하면 하루이틀이면 다 바뀌어야 되는데 그렇지 않다고 생각합니다. 아마 기자님이 생각하시는 것은 세수가 덜 걷혀서 기본적으로 채권 발행량이 미래에 늘어날 거니까 그런 영향을 주지 않을까 라는 걱정을 하실 수 있는 것 같은데, 그것도 전체적으로 금리를 그러면 변화시켜야지 단기 쪽으로 몰리는 금리를 변화시키는 요인으로 생각하기는 어렵다고 생각합니다. 그래서 기자님이 말씀하시는 것이 꼭 그런 것은 아니라는 말씀을 드리고요. 다만 저는 단기 금리가 지금 이렇게 많이 내려간 데에는 미국이 이번 실리콘밸리뱅크 상황을 지난 다음에 연준이 기본적으로 피벗을 할 것이다, 그리고 금리를 빨리 낮출 거다 라는 기대가 커지면서 그로 인한 자금들이 해외로 빠져나가고 우리 국채 시장에도 많이 들어온 그런 해외 요인이 굉장히 많이 작용하고, 또 연준이 피벗하니까 한국은행도 경기도 나빠지고 그러면 또 빨리 피벗하지 않냐 이런 기대가 같이 형성되기 때문이라고 생각하고 있습니다.
마지막으로 오늘이 의미있는 날인 것이, 그간 주상영 위원님과 박기영 위원님이 금번에 마지막 통화정책방향 결정 회의에 참가하셨습니다. 한은 임직원을 대표해서 그동안 금통위원으로서 한국은행에 많은 기여를 해주신 두 분께 감사하다는 말씀을 좀 공식적으로 좀 남기고 싶었고요.
두 번째는 오늘이 이 건물에서 마지막으로 개최되는 통화정책방향 결정회의고 기자간담회입니다. 그동안 오랫동안 여기서 같이 지냈었는데 다음 회의부터는 새로 지어질 본점 건물에서 새로 만나 뵐 것을 기대합니다. 감사합니다.
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- 한국은행 기준금리 1.50% -> 1.75%

- 세계경제 회복세 둔화

  . 미국 : 고용 호조와 내수의 개선에도 불구하고 대외 수요 둔화와 금리 상승의 영향으로 성장세 둔화

  . 유로 : 우크라이나 사태 장기화로 회복세 약화

  . 신흥시장국 : 중국은 봉쇄 조치의 영향으로 성장세 크게 둔화. 여타 국가들은 높은 수출 증가세, 소비 개선으로 회복세

- 물가 상승 압력은 당초 예상보다 크게 높아질 것으로 전망됨

- 한국은행 기준금리 0.25%p 인상하기로 한 금융통화위원회의 결정은 전원일치

- 최근 인플레이션 지표는 물가안정을 제1목표로 삼는 한은이 방치하기 어려운 수준.

 

공 보 관 - 지금부터 2022년 5월 통화정책방향에 대한 이창용 한국은행 총재님의 기자간담회를 시작하겠습니다. 사회적 거리두기 해제에 따라 이번 간담회부터 이곳 브리핑룸에서 대면 방식으로 진행하게 되었습니다. 아울러 유튜브 생중계도 병행한다는 점을 알려드립니다. 그러면 금일 통화정책방향 결정 배경에 대한 이창용 총재님의 설명을 듣겠습니다.

총 재 - 안녕하십니까? 오늘 금융통화위원회는 한국은행 기준금리를 1.50%에서 1.75%로 인상하여 통화정책을 운용하기로 결정하였습니다. 그 배경에 대해서 간단히 설명을 드리도록 하겠습니다.
먼저 지난 4월 금융통화위원회 회의 이후 대외 여건의 변화를 보면 세계경제의 회복세가 둔화되었습니다. 주요국별로 보면 미국은 고용 호조와 내수의 개선에도 불구하고 대외 수요 둔화와 금리 상승의 영향으로 성장세가 주춤하는 모습을 보였고, 유로 지역은 우크라이나 사태 장기화로 회복세가 약화되었습니다. 신흥시장국의 경우 중국은 봉쇄 조치의 영향으로 성장세가 크게 둔화되었으나, 여타 국가들은 높은 수출 증가세, 소비 개선 등으로 대체로 회복세를 이어갔습니다.
국제금융시장에서는 미 연준의 정책금리 인상 속도가 빨라질 것으로 전망되면서 주요국 국채금리가 상승하고, 달러화가 상당폭 강세를 나타내었습니다. 주가는 글로벌 경기 둔화 우려 등으로 위험 회피 심리가 강화되면서 큰 폭으로 하락하였습니다. 국내 경기는 대외 리스크가 증대하는 가운데 회복세를 이어갔습니다. 설비 투자가 글로벌 공급 차질로 조정을 지속하고 수출 증가세가 다소 둔화되었으나 민간 소비가 사회적 거리 두기 해제 등으로 빠르게 회복되었습니다.
소비자물가 상승률은 석유류 가격의 상승폭이 확대되고 전기·가스 요금이 인상된 데다 공업제품과 개인서비스 가격의 높은 오름세도 지속되면서 4월중 4.8%로 크게 높아졌습니다. 식료품과 에너지 가격을 제외한 근원인플레이션은 3.1%로 일반인 기대인플레이션율은 3.3%로 상승하였습니다. 국내 금융시장에서는 미 연준의 금리 인상 가속 전망, 중국 경기 둔화 우려 등의 영향을 받아 주요 가격 변수가 상당폭 등락하였습니다. 원/달러 환율은 달러화 강세 등의 영향으로 큰 폭 상승하였고 주가는 투자 심리가 위축되면서 하락하였습니다. 장기시장금리는 국내외 정책 금리 인상 기대가 강화되면서 상승하다가 주요국 경기 둔화 우려가 부각되면서 하락하였습니다.
금융안정 상황을 살펴보면 4월 중 금융권 가계 대출은 1/4분기 중 감소세에서 소폭 증가로 전환하였고 주택매매 가격은 보합세를 이어갔습니다. 지난 2월 경제전망 이후의 대내외 경제 여건 변화를 반영하여 앞으로의 성장과 물가 흐름을 다시 한번 점검해 보았습니다. 그 결과 금년 중 경제성장률은 지난 2월 전망치였던 3.0%를 다소 하회하는 2.7%로 전망되었습니다. 이는 방역 조치 완화, 정부 추경 등 상방요인과 함께 우크라이나 사태, 주요국 금리 인상 가속, 중국 봉쇄 조치 등 하방요인을 종합적으로 고려한 결과입니다. 금년 중 소비자물가 상승률은 우크라이나 사태 장기화 등으로 공급측 상방압력이 크게 확대된 가운데 수요압력도 높아지면서 당분간 5%를 웃도는 수준을 이어가다가 다소 낮아져 연간으로는 2월 전망치인 3.1%를 크게 상회하는 4.5%를 나타낼 것으로 전망되었습니다. 경제 전망의 자세한 내용은 오늘 오후에 조사국장이 별도로 설명드릴 예정입니다.
오늘 금융통화위원회는 국내 경제가 대외 여건의 불확실성 증대에도 회복세를 이어가고 있는 가운데 물가상승 압력은 당초 예상보다 크게 높아질 것으로 전망되는 점과 금융불균형 위험에도 계속 유의할 필요가 있다는 점을 고려하여 기준금리를 0.25%p 인상하기로 결정하였습니다. 앞으로도 한국은행은 지금과 같이 높은 물가오름세가 상당 기간 지속될 것으로 예상되는 만큼 당분간 물가에 보다 중점을 두고 통화정책을 운용할 필요가 있다고 판단하고 있습니다. 이 과정에서 완화 정도의 추가 조정 시기와 속도 등은 대외 리스크 요인의 전개 상황, 새로 입수되는 경제지표 특히 성장과 물가상승률의 변화 등을 면밀히 점검하면서 결정해 나갈 것입니다.
오늘 한국은행 기준금리를 0.25%p 인상하기로 한 금융통화위원회의 결정은 전원일치였습니다.

공 보 관 - 지금부터 질의응답 시간을 갖겠습니다. 질문하실 분은 손을 들어주시고요, 질문을 하실 때에는 소속과 성명을 말씀해주시면 감사하겠습니다. 그러면 질문을 받겠습니다.
질 문 - 올해 물가 전망치가 상당히 높습니다. 하반기에도 4% 넘는 고물가 상황이 이어질 수 있다고 보이는데요. 지금까지는 중립금리 수준 이상의 금리 인상은 필요치 않다는 게 한은의 입장이었는데, 물가가 이 정도로 높아도 기존 스탠스에는 변화가 없는 것인지, 그리고 물가 등을 보면 중립금리 수준도 기존 측정보다 높아졌을 수 있는데 판단하시는 중립금리 수준에 대해서도 설명 부탁드리고, 또 통방문에서 당분간 물가에 중점을 두고 통화정책을 운용한다고 하셨습니다. ‘당분간’이라고 하면 3∼4개월 정도를 염두에 두고 쓰는 것으로 알고 있는데 7, 8월 연속 인상을 시사한 것으로 보면 되는 것인지 설명 부탁드립니다.
총 재 - 방금 말씀하신 대로 이번 물가상승률이 예상보다 많이 올라간 상황입니다. 중립금리에 관해서 말씀하셨는데, 물가상승률이 이렇게 올라갔기 때문에 실질이자율을 보면 누구나 다 아시다시피 현재 실질이자율 수준이 중립금리 수준보다 낮은 수준인 것은 분명합니다. 그래서 지금 중립금리보다 올라갈 거냐 그런 질문을 하셨는데, 우선 저희들한테 가장 우선적인 일은 중립금리 수준으로 현재의 금리수준을 수렴하게끔 먼저 가는 것이 우선이라고 생각하고요. 그 과정에서 새로 나타나는 데이터 같은 것을 보면서, 금리를 올리는 과정에서 생기는 성장률에 미치는 영향 또 기타 경제 여건에 미치는 영향들을 보고 중립금리 이상으로 할지 안 할지는 그 다음에 판단할 것으로 생각이 되고요. 우선 금통위원들은 중립금리 수준으로 수렴하는 것이 일차적인 우선 순위라고 생각하고 있습니다.
그리고 중립금리 수준을 발표하는 것이 좋은지에 대해서는 여러 번 논의가 되었는데, 우선 통계적으로 중립금리 수준이 어느 정도 돼야 하는지는 각 연구마다 굉장히 불확실성이 큽니다. 그런 상황에서 중립금리 수준을 발표하고 명시화하는 것이 투명성 제고에 도움이 되는지 또 어떤 장단점이 있는지, 그리고 그 중립금리 수준을 한국은행이 언급하게 되면 너무나 명확한 금리 움직임에 대한 단정적 지표가 될 가능성도 있기 때문에 이러한 장단점을 고려해서 앞으로 다른 나라의 사례 등을 참조해서 어떻게 할지는 금통위원 간에 서로 이견이 있는 상태고 논의가 계속되고 있습니다.
그리고 당분간 물가 중심의 통화정책 운용을 하겠다 할 때 '당분간'에 대해서 질문하셨는데요. 이게 참 어떤 면에서는 어려운 얘긴데, 당분간을 '수개월'로 해석하시는 것은 저희 의도와 부합된다고 생각합니다. 특히 지금 6, 7월에 관해서 말씀하셨는데 제가 금리 운용에 조정의 시기를 명시하는 것은 적절하지 않다고 생각하고요. 사실 지금부터 보면 6월초에 통계청에서 5월 물가상승률 발표할 예정이고요. 저희 생각으로는 5%가 넘는 숫자가 나올 가능성이 높다고 생각하고 있는데 이런 물가에 관한 자료를 보고, 또 7월 중순에 2/4분기 GDP 자료가 발표되고, 또 무엇보다 중요하게 6월에는 연준이 어떤 이자율을 결정하는지 이런 중요 데이터가 다 나오기 때문에, 지금 물가에 중점을 둬서 통화정책을 운용할 정도로 물가상승률이 높다, 이것은 확실한 상황이지만 6∼7월, 7∼8월 이럴 때 금리가 어느 정도로 또 어떻게 움직일 지에 관해서는 나오는 데이터를 보고 판단해야 할 시점으로 생각합니다.

질 문 - 우리나라가 7월까지 3연속으로 0.25%p 기준금리를 인상하더라도 연준이 앞으로 두 번만 더 빅스텝을 단행할 경우에 그 기준금리가 우리나라와 같은 수준으로 올라서게 되는데요. 물가에 대한 우려 역시 지금 커지고 있는 상황입니다. 반면에 빅스텝에 대한, 또 부작용에 대한 우려 역시 적지 않은데요. 총재께서 일전에 기준금리 인상과 관련해 7∼8월 물가상황을 봐야 할 것이라고 말씀하셨는데, 빅스텝 가능성을 여전히 열어두고 계신지 궁금합니다.
그리고 두 번째로 아까 나온 질문과 좀 비슷한데요. 4월과 5월 연속 인상 같은 경우는 빅스텝이나 다름없다는 평가도 있고요. 그리고 이번 물가 전망치 상향 조정으로 인해서 4월과 5월에 이어서 7월, 8월까지 기준금리 4연속 인상 가능성이 높아졌다는 평가도 나오고 있습니다. 이런 4연속 인상 필요성에 대해서도 가능성을 열어 두고 계시는지 궁금합니다.
그리고 세 번째는 4월에 수출 호조를 지속했다고는 하지만 5월에는 통방문에서 수출 둔화가 처음으로 언급됐는데요. 올 하반기 수출 둔화에 따른 경기 하방압력이 물가 상황과 대비해서 어느 정도로 높다고 평가하시는지 알고 싶습니다.
총 재 - 첫 번째, 지난번에 제가 빅스텝에 대해서 언급을 하다가 하도 여러 가지 이슈를 일으켜서요, 명확하게 말씀드리겠습니다. 제가 빅스텝에 대해서 언급한 것은 지금 물가와 성장 등 여러 경제지표가 해외 요인에 따라서 굉장히 불확실한 상황입니다. 그 불확실한 정도가 굉장히 크기 때문에 지금 우리나라 통화정책을 운용할 때 모든 가능성을 열어놓고 고려해야 되는 상황이라는 원론적인 이야기지, 그 이상도 그 이하도 아니기 때문에 이것이 어떤 특별한 시점을 언급해서 빅스텝을 하겠다는 그런 식으로 해석이 안 됐으면 좋겠고, 어떤 면에서는 저도 커뮤니케이션을 조심하겠습니다만 제가 직접적으로 얘기한 것을 그대로 받아들이는, 서로 간에 소통하는 방식을 좀 이해했으면 하는 것도 제 생각입니다. 그래서 원론적으로는 모든 가능성을 다 열어놓고, 그것은 빅스텝 뿐만 아니라 점진적으로 올리는 것까지, 그런 말씀을 드리고요.
두 번째 질문이 그거였지요? 7∼8월 연속으로 올릴 가능성이 어떻게 되는지, 그것은 아까 말씀드렸다시피 어떤 특정한 방식을 배제하지 않고 6월, 7월에 나오는 자료들을 보고 금융통화위원들과 함께 장단점을 비교해서 결정하도록 하겠습니다.
그리고 5월 수출 둔화 요인은 아마 물가상승률이 높아진 것만큼이나 4월 자료에 비해서 새로 나오는 자료들이 선진국, 특히 미국의 금리 인상과 함께 성장률이 둔화되는 추세가 좀더 명확해졌고 중국도 상해나 또 최근에는 북경으로도 전이가 되면서 봉쇄 조치가 지속되고 있어서 성장 가능성이 크게 낮아지고 있습니다. 그래서 주요 수출 국가들의 성장률이 낮아지기 때문에 수출이 성장에 기여하는 정도가 낮아지고 있습니다. 그래서 해외 요인을 보면 하방위험이 증가된 상황임은 틀림없습니다. 반대로 국내요인을 보면 추경으로 인해서 경제성장률에 주는 포지티브한 효과가 있고, 사회적 거리두기가 완화됨으로써 소비가 빠른 속도로 올라가고 있고, 아직 저희 전망에는 발표되지 않았습니다만 최근 대기업의 투자 계획 발표가 일어나고 있고, 그래서 국내요인으로는 상방요인이 또 발생한 것이 사실입니다. 그래서 해외의 하방위험과 국내의 상방요인이 결합해서 저희들이 예측하기를 분명히 우리나라도 성장세는 둔화되고 있습니다만 올해 성장률이 2.7%, 내년 성장률이 2.4% 정도 될 것으로 생각하고 있습니다. 금통위원들의 판단은 지금 2.7%, 2.4%의 성장이면 우리의 잠재성장률을 상회하는 수준이고, 저희들의 아웃풋갭이 거의 잠재GDP를 따라잡은 수준이기 때문에 물가가 5% 이상으로 앞으로 수 개월간 높아질 상방위험에 비교하면 경제가 성장률이 주춤해지는 현재의 상황은 물가위험이 더 크다고 판단하고 있는 그런 상황입니다.

질 문 - 두 가지 질문드리겠습니다. 먼저 우리나라 물가상승률이 정점을 찍는 시기가 언제라고 보시는지 궁금하고요. 또 2% 넘는 물가상승세가 얼마나 장기화될 것인지 궁금합니다.
두 번째는 총재님이 빅스텝 인상 가능성에 대한 발언을 하셔서 시장의 기대가 연말 기준금리 전망치가 당초 2%에서 2.25%에서 2.5% 정도로 상향되었습니다. 이것이 합리적인 수준으로 생각하시는지 궁금합니다.
또 스태그플레이션 우려도 나오고 있는데요. 우리나라가 미국이나 영국처럼 성장을 희생시키면서 물가 대응을 위해 금리를 올릴 수 있는 경기 여건이라고 생각하시는지 여쭙고 싶습니다.
총 재 - 질문이 좀 많아서 하나씩 대답해야 될 것 같습니다. 물가가 언제 피크에 이를 거고 어느 정도 유지될 거냐 하는 것은 여러 가정에 달려있습니다. 그래서 저희 기본 가정을 말씀드리면 유가가 2/4 분기에 배럴당 107달러 정도 하던 것이 연말 정도면 99달러, 그 다음에 내년에는 90대 중반으로 유가는 점차 떨어질 것으로 가정하고 있고요. 그 다음에 우크라이나 사태라든지 글로벌 공급망의 교란 요인이 연말에는 더 악화되지 않고 정상화되는 쪽으로 간다는 가정하에 물가를 예측해 보면, 앞으로 수개월, 5월, 6월, 7월, 이쪽은 곧 통계청에서 자료를 발표할 것 같습니다만 저희들이 판단하고 있기에는 물가상승률이 5%를 넘을 가능성이 이미 거의 확정되다시피 높아질 것으로 보고 있습니다. 그렇게 되면 이 물가가 저희가 3월에 예측할 때만해도 인플레이션율을 보면 상고하저, 상반기에 높아지고 하반기부터 낮아질 거라고 생각했는데 지금 추세를 보면 피크가 상반기에 있기보다는 중반기 넘어서 있을 가능성을 배제할 수 없고요. 그렇게 높아진 인플레이션이 유가 등이 내려간다 하더라도 내년 상반초에는 저희들이 걱정하는 것은 유가는 좀 기여하는 포션이 낮아지더라도 지금 국제 곡물가격이 굉장히 올라가고 있고요. 그로 인해서, 곡물가격이라는 것은 한 번 올라가면 상당한 정도 오래 지속합니다. 왜냐하면 여러분 알다시피 경작하고 공급이 늘어나는데 시간이 걸려서요. 그래서 곡물가격이 높은 수준이 유지되면 식료품과 관련된 여러 품목의 물가가 상당한 정도 오래 지속돼서 내년에도 물가상승률이 4%대를 상당 정도 가져가다가 내려가지 않을까, 그래서 평균적으로 저희가 2.9%, 3%를 예상하고 있습니다만 상당한 경우 내년 초까지도 4%, 3%의 물가상승률이 유지된다고 저희들은 지금 예측하고 있고, 또 하나 걱정스러운 점은 이게 곡물가격이나 식료품 관련한 품목의 물가가 높아서 이것이 생계물가지수에 직접적인 영향을 줘서 사람들의 기대인플레이션을 초래할 위험이 큰 그런 상황입니다. 그래서 종합적으로 말씀드리면 물가가 피크되고 상당한 정도 유지될 것으로 저희가 걱정하기 때문에 지금처럼 금리를 올리기로 결정한 거고요. 또 지금 베이스라인(기본) 시나리오에 비하면 여러 가지 위험이 있기 때문에 오히려 물가는 상방리스크가 있는 상황이다 이렇게 지금 생각하고 있습니다.
두 번째 질문은 빅스텝이라고 얘기했는데 그것이 시장금리를 많이 올렸는데 어떻게 생각하느냐고 말씀하셨는데, 저는 제가 빅스텝이라고 언급해서 시장 기대심리가 많이 올라갔다고 생각하지 않고요. 물가 수준이 예상보다 많이 올라갔기 때문에 당연히 시장이 기대하는 금리 수준이 올라가는 것은 합리적이라고 생각합니다. 제가 이전에 이주열 총재님께서 하신 기자회견을 보니까 2월쯤에 올해 연말에 금리가 어느 정도 될 건지 시장이 예측하고 있는 게 1.75~2%정도 된다고 생각하고 그것이 금통위원님들이 생각하는 견해와 크게 다르지 않다고 언급하신 것으로 기억합니다.
그런 면에서 보면 지금 2월에 비해서 인플레이션 예상치가 1%p 이상 훨씬 높아졌기 때문에 당연히 시장이 예측하는 기준금리가, 아까 2.25%, 2.5% 말씀하셨는데 올라가는 것은 합리적인 기대라고 생각하고요. 제 입장에서는 아침에 제가 여기 오기 전에 시장상황을 좀 봤는데 이번에 금리를 올림에도 불구하고 시장이, 국채금리라든지 주가라든지 시장에 큰 변화가 없는 것을 보면 금리가 올라가는 추세에 대해서 소통을 제 입장에서는 잘 했다고 생각하고, 어떤 현상을 계속 커뮤니케이션하고 하는 것이 중요하다고 생각합니다.
그리고 마지막 질문이, 경기 여건, 스태그플레이션 말씀하셨는데 스태그플레이션은 어떻게 정의하느냐에 따라 다른 것 같습니다. 확실한 것은 물가에 대해서 상방위험이 있는 것은 사실이고요. 경기 성장률도 둔화되고 있는 것이 사실입니다. 그런데 둔화되고 있는 이 상황을 스태그플레이션으로 불러야될 것이냐 하는 것은 우리가 지금 생각하는 2.7%, 2.4%의 성장률이 굉장히 낮은 것이냐 이런 것에 대한 질문이 될 수 있습니다. 우리는 마이너스 성장은 아니지만 우리 국민들이 생각하는 성장이 높을 수 있으니까요. 그러나 저희가 생각할 때는 2.7%, 2.4% 성장률은 아직 잠재성장률 보다 높은 상황이고 이것이 2% 밑으로 막 떨어지기에는 아직 버퍼가 있기 때문에, 완충지역이 있기 때문에 저는 아직까지는 현재 상황을 스태그플레이션을 우려하기보다는 물가 상방위험을 걱정을 더 해야 되는 그런 상황이라고 생각하고 있습니다.

질 문 - 얼마 전에 한·미 정상회담에서 ‘외환시장 협력’이라는 말이 성명서에 나왔습니다. 실무적인 차원에서 진전된다든지 또는 계획하고 계신 게 있는지 여쭤보고 싶고요.
그리고 두 번째로는 4월 금통위 의사록을 보면 위원님들께서 외환시장뿐만 아니라 외화자금시장에 대해서 주목을 하고 거기서 위험 신호를 감지해야 된다는 그런 의견들을 내셨습니다. 당장 다음 주면 연준에서 양적긴축이 시작될 텐데, 현재 우리나라 FX스왑이나 이런 외화자금시장이 충분히 튼튼하다고 보시는지 두 가지 여쭤보고 싶습니다. 감사합니다.
총 재 - 우선 이번에 바이든 대통령께서 오셨을 때 양국 정상께서 말씀하신 것에 외환시장 상황에 대해서 한 협상은 기재부와 미국 재무부가 협상의 주관이 돼서 진행을 했습니다. 그래서 기본적으로 그 협상 내용에 대한 자세한 내용을 제가 말씀드리기는 적절치 않다고 생각하고요. 다만 큰 의미를 보자면 이번 두 정상께서 말씀하신 내용은 경제상황만 보고 말씀하신 것이 아니라 한·미 간의 전략적 협조라는 큰 틀 안에서 외환시장의 안정이 양국 간의 교역과 투자에 굉장히 중요한 요소다 라는 것을 같이 언급하셨다는 점에서 상당히 의미가 있다고 생각하고요. 그 구체적인 방안을 어떻게 딜리버리할 지는 기재부 쪽에서 얘기하고 있고, 중앙은행은 항상 상시적인 협의 채널을 가지고 있습니다. 또 여러 국제회의를 통해서 만날 기회도 많고요. 그래서 채널을 통해서 계속 얘기해 나갈 것으로 생각하고 있습니다.
그리고 4월 의사록에서 외환시장에 관한 언급은 당연히 환율 변수나 대외자금 유출입에 관한 것은 중요한 경제 변수이기 때문에 금융통화위원들께서 굉장히 관심을 가지고 보고 있습니다. 환율이, 이후에도 질문이 많이 나오겠지만 현재 환율이 1,260원 1,270원대로 많이 올라가서 여러분들의 우려가 굉장히 많은 건 사실인데, 지금 환율 수준이 올라간 것은 미국의 금리 인상 속도가 빨라졌고 또 중국의 경제 성장 속도가 낮아진 여러 요인을 반영해서 우리나라뿐만 아니라 주요 국가들의 통화들이 같이 겪는 그런 공통적인 현상이고, 우리나라에서도 자금 유출을 보면 4월에는 해외 주식투자에 대한 배당금 이런 것이 늘어나서 무역수지 적자가 조금 늘어 났지만 전반적으로 봐서는 경상수지가 올해도 한 500억불 정도의 흑자를 보고 있다고 생각하고요. 사실 여러분이 지금 많이 포커스를 두고 있는 점은 금리가 더 올라갈 때 해외로 늘어날 자본 유출을 걱정하고 있는데, 물론 당연히 가능성이 커서 저희도 유심히 관찰하고 있습니다만 제가 생각할 때는 그래도 약간 안심스러운 징조는 외국인들의 국내 주식투자 비중이 많이 낮아졌습니다. 2년 전쯤에 비해서 외국인 투자 비중이, 한 35%정도 하던 비중이 지금은 25∼26%정도로 낮아져 있고요. 또 채권투자를 보면 아직까지는 소폭의 유입이 되고 있는데 저희와 비교될 수 있는 다른 나라들과 비교해 보면 채권투자가 아직도 양의 숫자로, 유입이 되고 있는 나라는 우리나라가 소수 국가 중의 하나입니다. 그래서 어떤 면에서는 빠르게 나갈 가능성이 다른 나라보다는 훨씬 유리한 상황이 있다, 그렇지만 유심히 봐야된다는 거고요. 건전성에 대해서 질문하셨는데 지금 해외 자본유출입의 최근 2, 3년간의 행태를 보면 사실 해외 투자자들의 자금 유입·유출에 대해서 여러분이 관심을 많이 두고 있습니다만, 상당 부분 해외자금이 나가는 것은 국내 투자자의 해외 투자가 늘었기 때문입니다. 그래서 보시면 국민연금의 해외 투자가 굉장히 많이 늘어났고요. 또 개인투자자들도 굉장히 많이 늘어났고요. 그래서 사실 환율이 더 절하되는 상황이 돼서 앞으로 원화가 절상된다는 기대가 되면 국내 투자자의 자금이 많다는 것은 첫째, 다변화로 투자를 많이 한 것도 되고, 또 해외부채가 늘어난 것만큼 해외 자산도 늘어났기 때문에 안정성 면에서 훨씬 좋고, 또 유사시에는 환류될 수 있는 자금도 많다, 그래서 여러 가지 지표, 단기외채에 외환보유고 비중이 38%정도 되고 이런 여러 가지 지표도 굉장히 좋기 때문에 지금 외채가 조금 늘어난 것은 가장 자연스럽게, 미국 금리가 앞으로 올라갈 것 같고 그러면 선 자금 조달을 하는 게 맞지 않습니까? 부채도 늘어나면서 우리 자산도 동시에 늘어나기 때문에 유심히 관찰을 할 필요는 있지만 아직까지 크게 우려되는 상황이 아니라고 생각하겠습니다. 말이 좀 길어졌습니다.

질 문 - 아까 외환시장 질문 관련해서 하나만 더 추가적으로 여쭤보고 싶은데요. 우리나라 원화의 선진화 관련해서는 지금 어떻게 추진되고 있는지 좀 여쭤보고 싶습니다.
총 재 - 이 질문은 오늘 금통위 회의와 직접적인 질문은 아닌데 간단히 말씀드리면, 지금 기재부에서 외환시장 선진화 방안에 대해서 이를 추진하고 있고 한국은행도 당연히 중요한 참여자로서 이 문제를 논의하고 있습니다. 원화 시장 국제화도 그중에 하나의 항목이 있고 오늘 제가 그 자세한 내용을 말씀드리는 것은 기재부와 같이 협의할 일이고, 오늘 금통위 주제와는 다르기 때문에 현재 외환시장 선진화 방안의 하나로써 기재부와 저희가 논의하고 있는 중이다 하는 말씀으로 대신하겠습니다.

질 문 - 한은이 9개월 동안 금리를 다섯 차례 올렸는데 물가에는 대응을 하시겠지만 앞으로 경기 둔화의 요인이 될 수 있거나 혹은 취약 계층의 이자 부담 증가 등 이런 부작용이 나타날 가능성이 있는지 어떻게 보시는지 궁금합니다.
총 재 - 사실 그게 큰 걱정입니다. 아까도 말씀드렸다시피 물가가 예상보다도 높아지기 때문에 높아진 물가가 기대인플레이션을 자극해서 더 큰 위험을 가져오지 않도록 선제적으로 대응하는 것이 당연히 맞는 방향인데요. 그 과정에서 금리가 올라감으로써 더 큰 영향을 받는 부분이 있습니다. 특히 회복세가 지속되고 있습니다만 우리나라 회복세의 특징은 양극화를 수반해서 여러분이 피부로 느끼겠지만 대기업이라든지 새로운 IT산업이라든지 잘 나가는 분야는 굉장히 잘 나가지만 전통적인 산업이라든지 대면서비스라든지 이런 데는 회복세가 아직도, 평균은 2.7이라고 해도 굉장히 회복세가 더딘 그런 상황입니다. 그런 상황에서 금리가 올라가면 당연하게 이런 취약 계층에 대한 영향은 어렵다고 보고 있고요. 구체적으로 예측하기는 25bp 올라갈 때마다 가계대출 이자비용이 3조 이상으로 보고, 기업에 주는 부담도 한 2.7조, 이렇게 늘어나는 것으로 보기 때문에 그 중에서도 특히 영세 중소기업이라든지 자영업자라든지 이런 취약 계층이 받는 위험에 대해서는 분명히 정책적으로 대응이 필요하다고 생각하고요. 한은 입장에서는 그런 면에서 이번에 금리 인상 결정과 함께 금융중개지원대출 금리는 소상공인과 영세업자에 관한 금리는 지금 올리지 않고 나머지 부분만 올리는 그런 정책을 하고 있고요. 더 구체적인 취약 계층에 대한 지원정책은 통화정책만으로는 한계가 있기 때문에 정부의 재정지출, 또 다른 정부의 여러 정책 방향과 공조를 해야 될 문제라고 생각합니다.

질 문 - 금리 관련해서 ‘물가와 함께 금융안정에 유의하여 통화정책을 운용해 나갈 것이다’라고 하셨는데 이에 대한 구체적 의미를 설명 부탁드리고요. 비슷한 맥락인 것 같은데 한·미간 금리차를 총재님께서는 통화정책이 주요 기준으로 삼기가 어렵다고 하셨고, 일정 기간은 용인할 수도 있다라는 뜻을 밝히셨는데, 지금도 그런 입장이신지 궁금합니다.
총 재 - 구체적으로 금융안정에 대해서 보는 건 한국은행의 의무 중에 하나고요. 지금 현재는 물가에 방점을 두고 있습니다당연히 저희가 금리 조정을 할 때 그것이 금융안정에 주는 시사점도 고려해야 된다고 생각하고, 구체적으로 저희가 생각하는 것은 가계부채 문제와 금리가 올라가고 그럴 때 조금 전에 얘기했던 대외경제 상황, 특히 저희들이 갖고 있는 외채 문제 이런 것들을 지금 다 포괄하는 것이고요. 가계부채에 관해서는 한국은행과 금융위가 선제적으로 대응해서 지난 연말부터 시작해서 최근 4월 전까지 가계부채의 성장세가 많이 둔화되고 꺾임세를 보여서 좋은 현상이었는데, 최근 데이터를 보면 그것이 4월에 약간 주춤하고 다시 조금 올라가는 모습을 보이고 있습니다. 그래서 장기적으로 볼 때는 너무 빠른 경착륙도 문제지만 이것이 다시 빠르게 올라가는 것을 방지하는데 금리 인상이 기여를 해야 되고, 그런 쪽을 같이 조율하면서 금리정책을 해야 된다는 점에서 금융안정의 중요성을 언급한 것이고요.
대외자산 부채 문제는 조금 전에 길게 말씀드렸으니까 더 말씀 안 드리겠습니다.
한·미 금리차 역전, 이것은 당연히 한·미 금리차가 당연히 선진국에 비해서는, 미국에 비해서는 저희 금리가 당연히 일반적으로 좀 높은 것이 자연스러운 현상이지만, 단기금리로 볼 때는, 물가상승률이라든지 또 그 조정의 필요성에서 볼 때 한·미 금리차가 항상 역전되지 말라는 법은 또 경제적으로 없습니다. 그래서 지금의 상황을 보면 미국의 물가상승률이 8%를 넘는 아주 높은 수준이고, 또 우리 나라에 비해서 미국은 경제성장률이 아직까지는 더 견고한 상황이잖아요. 그렇기 때문에 미국이 더 빠른 속도로 금리를 올릴 것은 너무 당연스러운 현상이고, 그 결과 미국이 빅스텝으로 두 번쯤 하고 더 금리를 올리고, 우리도 우리 상황을 더 봐야 되겠지만 금리를 올릴 경우에 그 가능성이 없다고 얘기할 수 없고요. 가능성이 높아진 것이 현실이고 그렇다면 금리 차가 역전된다고 자본유출이 굉장히 대규모로 일어나거나 환율이 어떻게 되거나 하는 문제는 조금 전에 제가 말씀드린대로 우리나라만의 문제는 아니고 또 현재 우리 상황을 볼 때 감내할 수 있는 수준이 아닌가 이런 생각을 하고 있습니다.

질 문 - 아까 당분간 물가에 중점을 두고 통화정책 운용하는 것이 필요하다고 말씀주셨는데, 한은의 물가안정목표가 지금 2%인 상황에서 인플레이션을 어느 레벨까지 안정화시킨 다음에야 성장 쪽으로 무게 중심을 옮겨갈 수 있다고 보시는지, 총재님께서 생각하시는 그러한 레벨이 있는지 여쭙고 싶고요.
그 다음으로는 한은 물가안정목표가 어쨌든 물가가 2%보다 크게 밑돌 때도 그리고 지금 같이 크게 상회할 때도 계속 2% 수준에서 유지되고 있는데, 이 수준을 계속 유지되어야 한다고 보시는지 아니면 어느 정도 재검토가 필요한 시점이라고 보시는지 궁금합니다.
총 재 - 두 가지 문제인데요. 지금 물가상승률이 5% 수준을 상당 기간 유지한다면 얼마나 빠른 속도로 2%로 돌릴 거냐 그 문제가 있는데, 그 속도는 예를 들어서 지금 제일 걱정하는 것은 이게 기대심리를 많이 올려서 5%보다 더 높은 수준으로 가버리면 높아진 물가상승률이 임금을 또 자극하고 그래서 확산될 수가 있거든요. 그 위험이 되기 전까지는 금리 인상을 통해서 기대심리를 조절해야 되는데, 당연히 그 과정에서 성장률이 어떤 영향을 미치는지 봐야 될 것 같습니다. 그래서 아마 이런 가능성이 아직은 없지만 굉장히 높아진 수준이라면 인플레이션을 먼저 잡아야 되겠지요. 그러나 지금 입장은 거기에 가기 전에 사전적으로 조율하고 그 과정에서 빠르게 2%로 접근할 때 생길 수 있는 코스트, 우리 잠재성장률이 너무 훼손돼도 안 되기 때문에 양자를 다 보는 그런 상황이지 하나의 목표만 보는 상황은 아니라는 것입니다. 저희가 미국처럼 인플레이션이 8%가 되면 어느 하나를 선택해야 되겠지만 아직까지는 양자를 균형있게 보면서 조정하는 것이 바람직한 현상이라고 말씀드리고요.
인플레가 장기적으로 2% 아래로 내려가면 어떻게 될 거냐, 이것은 최근 인플레이션이 올라가기 이전에 선진국들이 영어로는 세큘러 스태그네이션이라고 얘기하지요. 어떤 면에서 지난 10년간 전 세계 장기침체에 인플레이션 레이트가 2% 밑으로 갈 때 어떻게 통화정책을 해야 되는지에 대해서 많은 논쟁이 있었습니다. 우리도 약간 그런 기간이 있었고요. 그 경우에도 학문적으로 보면 기대인플레이션을 올리기 위해서 2%를 더 높게 타겟해야 되는 것 아니냐부터 시작해서 여러 가지 비전형적인 통화정책으로 대응해야 되는 것 아니냐부터 시작해서 굉장히 많은 답들이 있는데, 아직 그런 상황은 좀 기다려야 할 테니까요. 더 기다려봐야 되겠고 지금 현 상태에서는 2% 타겟 목표를 저희가 매년 점검하게 되어 있지 않습니까? 점검하게 되어 있지만 이것을 변화시킬 필요는 당분간 없다고 생각하고 있습니다.

질 문 - 총재님 기자회견이 거의 막바지가 돼서 여쭙는 건데요. 이제 취임하신지 한 달 정도 되셨는데, 금통위를 오늘 하시고 소감이랄까요? 어떻게 느끼시는지, 향후 한국경제에서 한국은행 총재로서의 역할이나 비중, 의미가 어떤 것이라고 생각하시고 앞으로 어떻게 이끌어 가는 게 맞다고 보시는지, 그 다음에 가장 큰 우려가 뭔지 좀 여쭙고 싶습니다.
총 재 - 사실 오늘 기자회견은 제가 한은 총재로서 온 것이 아니고 금통위 의장으로서 저희 금통위원의 의견을 주로 말씀드리는 자리라 제가 이 문제에 대해서는 깊게 말씀드리는 것보다는 아마 조만간 한은의 창립기념일도 있고 그럴 때 제가 한은 총재로서 어떤 생각을 가지고 있고 어떻게 앞으로 한은을 이끌어 갈 지에 대해서는 말씀드릴 기회가 있는 것 같고요. 그래서 제가 오늘은 말씀드리는 것이 좀 부적절하다고 생각하고요. 다만 금통위 의장으로서 제가 그 사이에 느낀 게 있다면 제가 생각한 것보다 소통하는 것을 조심해야 되겠구나, 그리고 또 어떤 면에서는 제 스타일에도 시장이나 이런 데에서 적응할 시간이 필요하고, 그래서 제가 오늘 부탁드리고 싶은 것은 제가 말도 많고 말도 빠르고, 우리 공보관께서 ‘총재님 말씀 조금만 천천히, 영어 말고 우리말’이라고 빨간색으로 써 주셨는데요. 천천히 얘기하고 그런 것을 떠나서 제가 워낙 직접적으로 얘기하는 스타일이기 때문에 과거하고 많이 패턴이 다르다면, 갑자기 과거에 없던 얘기가 하나 생겼으니까 ‘이거 뭔가 하는 것 아니야?’ 이렇게 생각하지 마시고 제가 직접적으로 얘기하는 것은 그냥 직접적으로 얘기하는 거라고, 원론적이라고 하면 원론적으로 받아들이고 그렇게 해주시면 저도 조심하고, 여러분도 조금 제 스타일에 익숙해지면 좋지 않을까 하는 것을 금통위 의장으로 제가 말씀드리겠습니다.

질 문 - 아까 경기의 상하방 리스크 말씀하실 때 추경하고 민간소비는 좋은 상방요인으로 거론을 하셨는데요. 제가 알기로 물가 대응을 위해서 금리를 올리는 것은 수요에 영향을 미칠 수 있는 걸로 알고 있는데, 그렇게 되면 물가 대응을 위해서 금리 인상 효과가 어떻게 파급될 것으로 보시는지, 내수나 민간소비에 금리 인상 영향을 어떻게 보시는지 궁금합니다.
총 재 - 당연히 금리를 올리면 내수가 영향을 받게 되겠지요. 우선 추경에 관해서는 저희 경제성장에는 발표된 추경 효과가 0.2∼0.3%p정도 성장을 올리는 효과가 있고, 물가에 주는 영향은 한 0.1%p정도 되는 것을 추정하고 있습니다. 그렇지만 이 추경은 자영업자를 대상으로 미시적으로 기재부에서 하고 있는 정책이기 때문에, 어떤 면에서는 공약이고 미시적으로, 일시적으로 하는 자영업자에 대한 지원이기 때문에 불가피한 면이 있다고 생각하고요. 경기의 성장효과가 있지만 물가에 주는 효과는 0.1%p정도 되고, 저희들이 그것을 고려해서 금리를 결정하고 있는 겁니다. 그래서 좀 테크니컬하지만 당연히 금리를 올리면 성장률에 영향을 주지만 저희는 그것보다 물가에 주는 효과를 좀 더 집중하고 있는데, 저희가 가지고 있는 모델에 따르면 한 25bp정도 금리를 올리면 물가에 2년간에 걸쳐서 한 0.1%p정도 효과를 주는 것으로 생각하고 있습니다. 그것이 직접적으로 총수요를 낮춰서 물가를 낮춘 효과뿐만 아니라 기대심리에 영향을 줘서 낮추는 것까지 다 포함할 때 2년간 효과가 있다고 보는데, 지금까지 네 번, 오늘 포함하면 다섯 번이지요. 다섯 번 금리를 지난 9개월간에 올렸다고 하면, 한 네 번 정도로 보면 그것이 물가에 주는 영향은 한 0.5%p정도라고 생각하니까 절대로 작은 양은 아니고요. 그래서 그것을 생각할 때 물가와 성장, 양쪽을 고려할 때 금리가 물가에 주는 영향에 더 중심을 두고 경제정책을 하고 있다 이렇게 생각하시면 좋겠습니다.

질 문 - 아까 잠깐 말씀을 하셨는데, 대통령실에서는 한국은행이 연준과 통화스왑을 앞으로 논의를 해나갈 거라고 이야기를 했거든요. 지금 이야기가 되고 있는 건지 설명을 부탁드리겠습니다.
총 재 - 제가 아까도 말씀드렸다시피 이번 대통령실과 미국 바이든 정부와의 논의는 기재부를 통해서 얘기가 됐고, 그 안에서 미국 정부 내에서 어떤 이야기가 있었는지 그것에 대해서 제가 말씀드리는 것은 부적절하다고 생각하고요. 연준과 한국은행은 통화스왑 뿐만 아니라 여러 가지 외환시장 상황에 대해서 상시적으로 논의하는 채널이 있다, 그래서 시장상황과 양국 정부 간의 대화 이런 것을 다 고려해서 상시적으로 논의할 채널이 있다고 말씀드리고, 구체적인 것에 대해서는 제가 말씀드릴 수가 없음을 양해해 주시기 바랍니다.

총 재 - 제가 끝나기 전에 하나만 말씀드릴까요? 오늘 제가 여러 번 얘기해서 아마 여러분께서 다 중점을 두시겠습니다만, 오늘 저희 금통위의 결정 중에서 가장 중요한 메시지가 있다면 지금 물가 상방위험과 성장 하방위험이 동시에 확대되고 있지만, 현재까지의 전개 상황에 비춰보면 성장보다는 물가의 부정적 파급 효과가 더 크게 예상되는 만큼 이를 선제적으로 대응할 필요가 있다는 것이 가장 중요한 결론입니다. 물론 금리가 인상되는 과정에서 취약부문의 어려움이 커질 수 있다는 점도 한국은행이 크게 우려하고 있습니다만 현 상황에서 중앙은행이 정책 대응을 실기해서 인플레이션 기대심리가 크게 확산되면, 그래서 그 결과 실제로 인플레이션이 높아지면, 실질임금이 하락하고 금융불안정이 커지는 등, 그러한 결과가 나타나면 취약 계층이 훨씬 더 큰 피해를 중장기적으로 볼 수 있는 가능성이 큽니다. 그래서 취약 계층에 대해서는 보다 타겟해서 정부와 함께 정책공조를 통해서 지원할 수 있는 방안으로 대응하고, 통화정책은 높아진 물가상승 압력에 적극 대응해나가는 편이 보다 긴 안목에서 우리 경제의 전반적인, 안정적인 성장 기반을 다질 수 있는 방향이라고 생각해서 금통위원들께서 이번 결정을 내린 것으로 이해해 주시면 감사하겠습니다. 이상입니다.

공 보 관 - 그러면 이상으로 기자간담회를 마치도록 하겠습니다. 감사합니다.

(74) 통화정책방향 관련 총재 기자간담회 - YouTube

 

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2021년 9월 FOMC는 매파적인 부분과, 비둘기파적인 부분이 공존했던 것으로 보입니다.

금리 인상 시점을 내년으로 앞당긴 점은 다소 매파적인 것으로 보여집니다.

하지만 11월 테이퍼링 발표를 예상하면서, 9월에 발표하지 않은 것은 여전히 비둘기파적인 것으로 보여집니다.

현재 인플레이션 상승률은 주목할만 하기에, 통화정책의 정상화는 피할 수 없습니다.

다만 미연준은 시장 충격을 최대한 고려하며, 통화정책의 정상화 궤도에 오르려고 하는 것으로 보여집니다.

 

 

1. 금리 전망

- 9월 점도표, 내년 금리 인상 전망 위원 : 7명 -> 9명 증가

- 2023년까지 세 차례 금리 인상 전망

- 10년물 금리는 FOMC 발표에 영향 제한적이었음

- 2년물 금리는 FOMC 발표에 약간 상승하였음

 

 

2. 경제지표 전망

- 2021년 GDP(국내 총 생산) 기존의 7% -> 5.9%로 하향

- 2022년 GDP(국내 총 생산) 기존의 3.3% -> 3.8%로 상향

- 2021년 실업률 기존의 4.5% -> 4.8%로 상향

- 인플레이션 기존 전망보다 상향 조정(PCE 인플레이션 3.4% -> 4.2%, Core PCE 인플레이션 3.0% -> 3.7%)

 

 

3. 테이퍼링

- 파월 연준의장은 테이퍼링을 금리 인상으로 연결 짓는 발언을 하지 않으며, 두 가지를 구분함

- 연내 테이퍼링 시작 가능성은 시장 컨센서스와 일치함

- 테이퍼링 가이던스는 공식적으로 11월 FOMC에서 제시, 내년 중반까지 자산매입 축소 이어질 것으로 전망됨

 

 

4. 헝다그룹 문제

- 헝다그룹 문제는 중국에 국한된 것이라고 언급(미국의 주요 은행에 큰 리스크 되지 않을 것)

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한국 중앙은행 기준금리 인상 : 0.50% ->  0.75 % 

 

[ 정책결정 ]

2021년 8월 26일 금융통화위원회는 다음 통화정책방향 결정시까지 한국은행 기준금리를 0.50%에서 0.75%로 0.25%p 상향 조정하여 통화정책을 운용하기로 하였습니다.

 

 

[ 기준금리 상향 조정 배경 ] : 주요 3가지 요인

1) 향후 백신접종 확대와 견조한 경기회복 전망

- 세계경제는 주요국의 백신 접종 확대, 경제활동 제약 완화 등으로 회복세를 이어가고 있음

[주석 및 월별 데이터는 한국은행 보도자료에서 확인가능]

  2020년도 2021년도
3분기 4분기 1분기 2분기
미국 GDP 성장률(전기비연율, %) 33.8 4.5 6.3 6.5
소매판매(전기비, %) 14.2 0.4 8.0 6.5
산업생산(전기비, %) 9.6 2.0 1.0 1.5
ISM 제조업(기준=50) 55.0 59.0 61.4 60.8
실업률(%) 8.8 6.7 6.2 5.9
비농가취업자수증감(전기비, 만명) 719.5 175.9 73.6 169.3
유로 GDP 성장률(전기비연율, %) 59.9 -2.5 -1.3 8.2
소매판매(전기비, %) 10.6 -1.2 -1.4 3.5
산업생산(전기비, %) 16.0 4.3 1.1 -0.1
제조업 PMI(기준=50) 52.4 54.6 58.4 63.1
실업률(%) 8.5 8.1 8.4 ..
수출(전기비, %) 19.1 6.9 2.4 2.2
일본 GDP 성장률(전기비연율, %) 22.8 11.9 -3.7 1.3
소매판매(전기비, %) 8.2 0.2 0.4 -2.1
산업생산(전기비, %) 9.0 5.7 2.9 1.1
제조업 PMI(기준=50) 46.7 49.2 51.3 53.0
수출(전기비, %) 16.5 12.3 4.4 6.1
중국 GDP 성장률(전기동기비, %) 4.9 6.5 18.3 7.9
소매판매(전기동기비, %) 0.9 4.6 33.9 14.1
산업생산(전기동기비, %) 5.8 7.1 24.5 9.0
제조업 PMI(기준=50) 51.2 51.8 51.3 51.0
수출(전년동기비, %) 8.4 16.6 48.9 30.7
글로벌 교역량증가율(전년동기비, %) -5.2 0.3 6.3 21.2

- 국제금융시장에서는 코로나19 재확산 영향으로 주요국 국채금리가 하락하였으며, 미 연준의 연내 테이퍼링 가능성 등으로 미 달러화가 강세를 나타내고 신흥시장국 주가는 하락하였음.

- 앞으로 세계경제와 국제금융시장은 코로나19의 재확산 정도와 백신 보급 상황, 주요국 통화정책 변화 및 파급효과 등에 영향받을 것으로 보임

- 국내경제는 양호한 회복세를 이어갔음. 코로나19 재확산 영향으로 민간소비가 다소 둔화되었으나 수출이 호조를 지속하고 설비투자도 견조한 흐름을 나타내었다. 고용 상황은 취업자수 증가가 지속되는 등 개선세를 이어갔다. 앞으로 국내경제는 수출과 투자가 호조를 지속하는 가운데 민간소비가 백신접종 확대, 추경 진행 등으로 점차 개선되면서 회복세를 이어갈 것으로 보인다. 금년중 GDP성장률은 지난 5월에 전망한 대로 4% 수준을 나타낼 것으로 예상

 

2) 물가 상승

- 소비자물가 상승률은 석유류 및 농축수산물 가격 오름세 지속, 서비스 가격 상승폭 확대 등으로 2%대 중반의 높은 수준을 이어갔으며, 근원인플레이션율(식료품 및 에너지 제외 지수)은 1%대 초반을 나타내었다. 일반인 기대인플레이션율은 2%대 중반으로 높아졌다. 금년중 소비자물가 상승률은 5월 전망치(1.8%)를 상회하는 2%대 초반으로 높아질 것으로 보이며, 근원인플레이션율은 1%대 초반을 나타낼 것으로 예상된다.

[주석 및 월별 데이터는 한국은행 보도자료에서 확인가능](전년동기비, %)

  2020년도 2021년도
3분기 4분기 1분기 2분기
소비자물가 0.6
(전기비 0.6)
0.4
(전기비 0.1)
1.1
(전기비 1.2)
2.5
(전기비 0.5)
1. 농축수산물 10.3 11.4 13.3 11.9
2. 공업제품 -0.5 -0.9 -0.2 2.7
2-1. 석유류 -10.7 -13.8 -4.6 18.7
2-2. 석유류 제외 1.0 1.0 0.5 0.7
3. 전기·수도·가스 -4.3 -4.1 -5.0 -4.8
4. 서비스 0.3 0.0 0.6 1.5
4-1. 공공서비스 -1.7 -3.5 -2.1 -0.7
4-2. 개인서비스 1.2 1.4 1.6 2.4
근원인플레이션율        
1. 식료품·에너지 제외 0.4 0.2 0.4 1.1
1-1. 관리물가 제외 1.0 1.1 1.1 1.7
2. 농산물·석유류 제외 0.8 0.7 0.9 1.4
기대인플레이션율 1.8 1.8 2.0 2.2

 

3) 금융불균형 위험 누적

- 금융시장에서는 국제금융시장 움직임, 국내 코로나19 재확산 등에 영향받아 주가가 하락하고 원/달러 환율이 상당폭 상승하였다. 국고채 금리는 장기물을 중심으로 하락하였음.

- 가계대출은 증가세가 확대되었으며, 주택가격은 수도권과 지방 모두에서 높은 오름세를 지속하였음.

 

 

[ 향후 정책 방향 ]

- 금융통화위원회는 앞으로 성장세 회복이 이어지고 중기적 시계에서 물가상승률이 목표수준에서 안정될  있도록 하는 한편 금융안정에 유의하여 통화정책을 운용해 나갈 것이다. 코로나19 관련 불확실성이 이어지고 있으나 국내경제가 양호한 성장세를 지속하고 물가가 당분간 2% 상회하는 오름세를 나타낼 것으로 예상되므로, 앞으로 통화정책의 완화 정도를 점진적으로 조정해 나갈 것이다.  과정에서 완화 정도의 추가 조정 시기는 코로나19의 전개 상황 및 성장·물가 흐름의 변화, 금융불균형 누적 위험, 주요국 통화정책 변화 등을 면밀히 점검하면서 판단 나갈 것임.

 

 


[ 한국은행 추정치 변화 & 기타 자료 ]

 

[ 2021년 8월 금융통화위원회 기자회견 Q&A ]

Q. 가계 대출 금리가 작년 8월 저점으로 계속해서 상승했음에도 가계대출 계속 늘어남. 한은 고작 0.25%p 기준금리 올린다고 대출 증가세 꺾일 것이란 기대 크지 않음. 금리 올리는 것이 대출 억제, 집값 상승 억제에 도움이 될지?

A. 금리 인상시 경제 주체들의 차입 비용 높아지고 위험선호현상 낮아짐. 이를 통해 가계 부채 증가세, 주택 가격 오름세 둔화 효과 있을 것으로 기대. 그러나 집값은 정부 주택 정책, 주택의 수급상황, 경제주체들의 앞으로의 자산 가격에 대한 기대 등 여러가지 요인이 복합적으로 작용한 결과. 주택 가격 안정 위해서는 통화정책 접근도 필요하나 여러가지 정부의 정책 효과적으로 추진되어야 함.

 

Q. 집값 상승 억제에 도움이 되려면 추가 금리인상 필요할 것으로 보이는데 어느 정도 적 당하다고 보는지?

A. 모두 발언에서 언급했다시피 금리인상은 세 가지 이유(경제 회복세 지속, 물가 상승 압력 종합적으로 상승, 금융 불균형 위험 누적)로 판단해서 내린 결정. 금리 수준은 경기 개 선에 맞춰 점진적으로 조정하는 것이지 꼭 집값을 타겟으로 한 것 아님.

 

Q. 현수준 가계부채가 추가 금리 인상 어려운 부채함정 수준 빠진 것 아닌지?

A. 부채함정 정의하자면 금리 인상으로 이자 부담 과도해지고 소비, 투자에 위축 초래하는 상황, 곧 차입이자 부담 너무 높아 금리 올리지 못하는 현상. 현 상황에서 경제 주체의 이자 부담 능력과 규모, 최근의 소비는 기복 있으나 늘어날 여력 충분하다는 점, 투자 활동 호조 보이고 있다는 점 감안시 부채함정에 빠졌다 볼 수 없음.

 

Q. 금리 결정 직전 시장 예상 50:50으로 엇갈림. 한은이 추가로 금리 정상화 나설 필요 있다면 그에 따른 충격 줄이기 위해 소통 충분히 해야한다는 주장. 이에 따른 총재의 의견?

A. 오늘 금리 결정 내리기까지 과정에서 가장 역점 둔 것은 경제 주체들에게 적시에 적절 하게 정책 반영에 대한 메시지 전달해서 금리 조정하더라도 실물경제, 금융시장에 미치는 영향 최소화 하는 것. 시장과 적절히 timely하게 소통해야겠다고 생각하고 의사 적절히 전달했다고 생각함. 5월 금통위 기자간담회에서 처음으로 금리 정상화 필요성 밝혔고 이후 6월 창립 기념사, 물가 설명회, 7월 기자간담회, 보고서 등을 통해 커뮤니케이션 소홀하지 않고 시장에게 통화정책 방향 전달하려고 충분히 노력해왔다고 생각함. 앞으로도 소통 위한 노력 해나갈 것.

 

Q. 최근 두 달간 진행된 코로나19 4차 유행이 올해 성장률에 어느 정도 영향 미쳤다고 평 가하는지?

A. 델타 변이 확산이 소비에 부정적 영향 미치며 둔화 가져오지만 기조적인 경제 회복세를 저해할 정도는 아니라고 판단.

 

Q. 7월 카드 사용액 증가했는데 7월 금통위에서 언급한 학습효과가 나타났다고 보는지?

A. 카드 지출액, 이동량 같은 고빈도 지표 통해 보면 이번 확산기에는 대면 서비스, 이동 인구는 감소했지만 감염병 초기 확산기와 비교시 부정적 영향과 감소폭이 상당히 적음. 따 라서 학습효과라고 봄. 확산 초기에는 서비스, 재화 전반적 소비 위축되었으나 현재 재화 소비 크게 증가했고 대면 서비스 소비 역시 온라인 통한 비대면 소비로 전환된 것으로 파악. 카드 사용액 증가 상당 부분이 온라인 부문 확대에 기인, 소비 행태가 감염병 초기, 지난 겨울 확산기와는 다른 양상 보임.

 

Q. 백신 접종률 높아지고 있는데 코로나19 불확실성 여전히 크다고 보는지?

A. 경제 전망시 코로나 상황을 제일 먼저 내다보고 있는 상황. 방역당국 기준으로, 지금의 확산세가 9월까지는 진행, 10월부터 진정되며 방역 대책 변화 있을 것이란 전망에 기초하고 있음. 예상치 못한 새로운 변이 바이러스 나타나는 등 보건 위기 특성 감안할 때 코로 나 19 관련 불확실성 여전히 큼

 

Q. 성장률 전망 유지했는데 코로나19 재확산 영향을 수출과 재정효과가 상쇄할 것이라고 보는지?

A. 5월달 수치 그대로 유지. 소비에는 분명 부정적 영향 있겠지만 수출 견조한 회복 보이고 추경이 성장률 높이는 요인으로 작용할 것이란 의견. 여러가지 변화, 효과 함께 반영해 서 전망치 도출해낸 것

 

Q. 7월 간담회에서 총재 주택가격 상당히 고평가된 것으로 판단. 정부 고점 경고에도 주택 가격 상승세 이어지는 원인 무엇인지? 현재 시세에서 주택 가격 어느 정도 조정되야 정상화라고 볼 수 있을지?

A. 수도권 주택 가격은 단기간 큰 폭 상승. 과거 역사적 수준 집값 동향, 타국과의 비교 통해 주택 수준 평가해보면 최근 단기간의 급등은 고평가됐다고 발언한 바 있음. 집값 상승은 완화적 금융 여건 오래 지속된 점, 정부 부동산 관련 정책, 수급 요인 등 여러가지 요인에 의해 결정. 따라서 왜 오르는지에 대한 단언은 불가. 집값은 서로 상이한 여건 상호 복합 작용한 결과로 상승 어느 정도 조정되야 정상인지도 판단하기 어려움.

 

Q. 일부 은행 주택담보대출 한시 중단, 신용 대출 한도 축소 등에 나서며 민간 신용 공급 조절 이뤄지고 있음. 이번 기준금리 결정이 어떤 영향 미칠지?

A. 최근 일부 (시중)은행이 자기 은행 가계 대출 증가세 관리 위해 가산 금리 인상, 일부 대출상품 취급 중단, 대출 한도 축소 등 여러가지 대응. 기준금리 인상시 당연히 시차를 두고 가계 대출 금리 상승으로 이어짐. 이는 차입에 의한 자산 투자 수요 제약하고 결과적으로 민간 신용의 과도한 증가세 완화에 일정 부분 도움 줄 것으로 기대. 가계대출 역시 (집값처럼)금리만의 문제 아니고 경제 주체 자산 가격 상승 기대, 주택 수급 상황 우려 등 여러가지 요인 복합적으로 적용. 금리 하나로 좌우할 순 없지만 금리 인상은 차입 수요 제한 효과 있다고 봄

 

Q. 기준금리 인상이 소비, 투자에 부담 주며 성장 더뎌질 수 있다는 지적에 대한 견해?

A. 기준금리 인상이 소비, 투자에 주는 부담 다 감안한 경제 전망임. 이론적으로 금리 인상은 소비, 투자 위축시키는 효과 당연히 있을 것. 금리 올렸지만 실질 금리 수준 여전히 마이너스인 점, 지금의 유동성 공급 상황, 민간 신용 추세 감안할 때 현 수준의 금리와 금융 상황은 여전히 완화적. 이번 금리 인상이 실물경제 기초적 흐름에 부정적 영향 주리라 생각하지 않음.

 

Q. 1년 3개월 동안의 최저 금리는 금융 불균형 가져왔다는 평가 있지만 한편으로는 경기 부양하고 실업 막는 등 불균형 해소 역할 했다는 평가도 있음. 역대 최저 금리가 경제에 가져온 양면적 평가 어떻게 생각하는지?

A. 지난해 금리 큰 폭 하락했을 때의 상황은 Recession(경기후퇴), 소위 R공포라 하는 경제 활동이 과도하게 위축될 가능성 높았던 시기. 이때 금리 인하해 경제 주체들의 차입 비용 부담 덜어주면서 경제활동 위축 방지에 분명한 기여 했다고 봄. 저금리 정책 및 여러 요인으로 현재 경기 회복되고 있는 것. 반면, 이례적인 완화의 여건이 일년 반 정도 지속 되다 보니 부작용 나타나고 있음. 대표적인 예가 금융 불균형, 차입에 의한 과도한 수익 추구 행위. 저금리가 끌고 온 양면성 있지만 이제는 불균형 해소에 역점 두고 금리 인상하며 앞으로의 금리 정책을 경기 개선에 맞춰 정상화 시켜 나가는 과정 밟기 시작함.

 

Q. 이번 기준금리 상승으로 가계 부채 증가와 집값 상승 등 금융 불균형 위험이 어느 정도 완화될 것으로 보는지? 금융 불균형 완화를 위해 기준금리 추가 인상이 필요하다고 보는지? 금융 불균형 해소를 위해 어느 정도 수준까지 통화정책 정상화 필요하다고 보는지?

A. 집값 상승 질문과 맥락 같이 한다고 봄. 추가 답변하지 않을 것. 금융 불균형 누적 완화 위해 이제 첫발 뗀 것. 금융 불균형이 이번 조치 하나로 해소되는 것 당연히 아닐 것. 금융 불균형 역시 저금리 외에 다른 요인 같이 작용한 것. 오랫동안 누적된 금융 불균형 해소에 많은 시간 걸리며 통화정책 외 다른 정책도 후행 되야.

 

Q. 기준금리 근거로 제시되는 금융 불균형 상황은 전국민에게 넓게 영향 미치는 통화정책 아닌 금융당국의 규제 강화로 이뤄져야 한다는 일각의 주장. 이에 대한 견해는?

A. 금융불균형에 대해 1차적으로 통화정책 아닌 규제 강화, 소위 거시 건정성 정책으로 대응하는 것이 맞음. 실제로 감독 당국이 주택 가격 상승세, 가계 대출 증가세 확대에 거시 건전성 정책을 강화해온 것도 사실. 그럼에도 불구하고 경제주체들의 위험 선호, 차입에 의한 수익 추구 행위 지속되고 있음. 거시 건전성 규제가 지금보다 더 강화된다해도 저금리 상당 지속 기대 있다면 거시 건전성 정책 제약될 수 밖에 없음. 금융 불균형 해소 위해서는 통화정책적 대응이 동반돼야 한다고 판단.

 

Q. 지난 금통위에서 고승범 위원 금리 인상 주장하며 부채함정 위험 경고. 어느 정도 규모가 부채함정이라고 보는지?

A. 현재 부채함정에 빠져있다 생각하지 않음. 어느 수준인지 답변하지 않을 것

 

Q. 2분기 가계 신용이 1,800조 돌파한 상황에서 너무 늦게 금리 인상 나선 것 아닌지?

A. 이번 기준금리 동결, 인상에 대한 전망이 반반 갈린 것은 여전히 금리 동결에 대한 기대 상당 부분 있다는 것. 오늘 금리 인상이 뒤늦은 것이라 볼 순 없음. 통화정책 선제적으로 대응해야하나 쉽지 않음. 선제적으로 대응하려 노력하고 있음.

 

Q. 최근 물가와 환율 상황 어떻게 바라보고 있는지? 고심중인 추가 대책 있는지?

A. 물가 상황은 최근 몇 달 동안 목표 상회하는 수준으로 진행할 것 기대. 내년에는 상승 률 지금보단 낮아질 것. 물가 수준 높지 않으나, 수요면에서의 인플레 압력은 높아지고 있고 높은 수준의 물가 생각보다 길게 가지 않을지 주시하고 있음. 공급도 작용하겠지만 물가가 높다 보면 일반의 기대 인플레이션 따라 높아지기 마련인데 최근의 기대 인플레이션 2% 훌쩍 넘은 수준. 내년까지 볼 때 그보다(기대 인플레이션) 높은 수준으로 갈 가능성은 없을지, 수요면에서의 인플레 압력 어느 정도로 갈지, 기대 인플레 어떻게 될지 눈여겨 보고 있음. 원/달러 환율 상당폭 상승했는데 연내 테이퍼링 실시 가능성 높아지며 달러화 강세에 따른 영향 상당수 작용.

 

Q. 국내외 연구 기관에서 우리나라 잠재성장률 크게 낮추고 있음. 한은의 예측하는 잠재성장률도 코로나 이후 떨어지고 있는지? 하락 해소하기 위해선 어떤 구조개혁 필요하다고 보 는지?

A. IMF 등 여러 기관에서 한국 잠재성장률 낮춘 것 보도 통해 인지하고 있음. 한은 역시 코로나 19에 대한 충격 워낙 컸으므로 여건 변화 고려해서 잠재 성장률 다시 추정. 금년과 내년 우리 경제 잠재 성장률 2% 수준으로 낮아진 것으로 추정. 2-3년 전 올해, 내년 성장 률 추정치인 2.5% 내외보다 낮아짐. 잠재 성장률 낮추는 주된 요인은 인구 구조의 변화 즉 생산 가능 인구의 감소. 이러한 인구 구조의 변화(생산 가능 인구의 감소)가 지속되어 온데다 대폭 낮아진 것은 코로나19 충격으로 고용사정 나빠진 것, 서비스업 생산성 저하된 점이 주된 하락 요인. 위기에 따라 대폭 낮아졌지만 잠재성장률이 이전의 추세로 회복될 수 있도록 하려면 1차적으로 코로나가 남긴 지속적인 영향, 상흔 효과를 빨리 최소화하는 것이 급선무. 앞으로의 경제 구조 변화에 신속하고 효과적으로 대응하는 것이 잠재 성장률 높이는 첫번째. 그리고 신성장 사업에 대한 지원 과감히 강화하고, 기업의 투자환경 획기 적으로 개선하는 것. 또 고용여건 취약한 여성, 청년의 경제활동 높이기 위한 각고의 노력 필요.

 

Q. 올해 경제성장률 전망치 4% 유지했는데 이런 전망에서 기준금리 0.75%가 여전히 완화적인 수준으로 볼 수 있는지? 한은이 판단한 중립 금리의 수준?

A. 결론적으로 25bp c인상했지만 금리 수준은 여전히 완화적이라 볼 수 있음. 현재 통화 금융상황은 경기, 물가 고려해서 판단하는데 이 역시 여전히 완화적. 구체적으로 수치 말하자면 완화적이냐 아니냐 판단의 척도는 실질 금리 수준이 어느 정도인지. (기준금리) 25bp인상했지만 실질금리는 여전히 큰 폭의 마이너스 나타내고 있음. 당연히 지금의 기준 금리는 한은이 판단하는 중립 금리보다도 여전히 낮은 수준

 

Q. 잠재성장률 하락으로 한은이 금리 상승하는데 한계 있을 듯. 통화 정책에 미치는 영향은 어떨지.

A. 원론적 답변이지만 잠재성장률이 하락하면 정상적인 금리 수준, 즉 normal level 자체가 낮아질것.

 

Q. 코로나19 4차 충격이 1~3차 유행보다는 덜한 모습인데 일부 대면 서비스업 등 취약 계층 고통 가중되는 양극화 발생하는 모습. 이번 기준금리 인상으로 어려워질 수 있는 취약 계층에 보완책 어떻게 이뤄져야 한다고 보는지?

A. 금리 인상시 차입 많은 가계, 영업 애로사항 있는 기업은 당연히 어려움 겪게 됨. 코로나 19 상황에서의 금리인상은 분명 취약 계층 어려움 클 것으로 예상. 다만 통화정책은 거시경제의 여건으로 판단할 수 밖에 없고 더욱이 금융 불균형 누적 상황을 완화하기 위한 노력 지체해서는 안되겠다는 판단에 금리 인상했음. 전반적인 금융 경제의 여건, 실물 등 여러 경제 여건에 맞춰서 통화정책 정상화 시켜 나가는 것이 맞음. 통화정책은 이런 과정 밟되, 취약계층 집중 지원 하는 것은 재정이 1차적으로 담당해야 할 몫. 정부도 그런 점에 주목해서 취약계층에 대한 지원에 많은 노력 기울이고 있음. 한은도 제한된 범위지만 취약 계층 지원 위한 노력 하는 중. 예를 들면 금융 중개 대출 지원 제도.

 

Q. 방역 당국의 10월 코로나 확산세 둔화 전망과 방역 조치의 변화 가능성 전제로 경제를 전망했다는 총재의 발언. 이는 현수준의 코로나19상황 이어진다면 금리 정상화 방침 달라 질 수 있다는 의미인지? ‘현 수준의 방역 상황이 경제 회복세에 차질을 빚지 않는다’ 한 것 은 10월 이후 개선을 가정한 진단인지, 현 수준의 사회적 거리두기 정도는 경제에 영향 크 지 않다는 것인지 명확한 설명 부탁.

A. 모든 경우 상정하고 있음. 모두발언에서 지난달 금통위 이후 가장 큰 변화는 코로나 재확산이었다고 밝힘. 코로나 확산 숫자보다는 실질적으로 영향 미치는지를 보고 있음. 확진자 수 보다 정부의 방역 대책이 경제활동에 어떤 영향 미치느냐를 보고 있음. 정부가 4차 확산에 대응해서 사회적 거리두기 강화했지만, 우려했던 만큼 위축 정도 크지 않음. 과거 의 확산기와는 전혀 다른 양상. 경제 주체들도 어느 정도 적응해서 대응해 확산의 부정적 효과 과거보다는 제한됨. 정부 방역당국 계획 참고했다고 했는데 코로나19가 진정되는 것 전제로 방역대책 유연히 갈 것으로 예상되지만, 전혀 예상하지 못한 수준으로 상황 전개되고 정부 대응 이뤄진다면 그때 가서 경기 상황에 대한 판단 다시 내릴 것.

 

Q. 지난번 금통위 기자회견에서 GDP갭 마이너스 해소 시점 내년 상반기라고 밝혔음. 오늘 잠재성장률 수준이 2%대라고 밝혔는데, GDP갭 마이너스 해소 시점에 변화 있을지?

A. GDP갭 마이너스 해소 시점은 지난 답변과 다르지 않음. 내년 상반기 중 GDP갭 해소한다는 전망 아직 유효

 

Q. 통화정책방향결정문에서 앞으로 통화정책의 완화 정도를 점진적으로 조정해나갈 것이라 했는데 점진적이란 단어 어떻게 이해해야 할지? 10월 금리인상 효과 확인한 후 11월 추가 인상 예고한 것으로 보이는데 내년 1,2월 연초에 설 연휴 있는데다 대선 코앞 금리 인상 어려울 것이란 전제로 해석해도 되는지?

A. 명확한 답 기대하며 질문한 것 같지는 않음. 현시점에서 말할 수 있는 것은 ‘점진적’은 서두르지 않겠지만 지체 하지도 않겠다는 의미. 모두 발언에서 추가 조정 시기의 가장 큰 변수는 코로나 상황 바뀌는게 경제에 어떤 영향 줄지, 한은 예상 성장 경로 그대로 이어질지, 연준의 정책, 금융 불균형 상황 어떻게 전개될지. 금통위원들 입장은 ‘서두르지 않겠지만 지체해서도 안되겠다’임.

 

Q. 소재, 부품, 장비 관련 금융중개지원대출이 다음달로 종료. 한도도 이미 소진 상태인데 연장 및 금중대 확대는 논의 어떻게 되고 있는지?

A. 취약계층 어려움 여전히 있음. 그 부분에 대한 한은 지원 적극적 있을 것. 지원 필요성 모든 금통위원 뜻 함께하고 있음.

 

Q. 고승범 위원의 중도퇴임으로 총재 추천 금통위원공석. 관료 출신 선호 소문 자자한데 궁금. 언제 인선 이뤄질지?

A. 후임 금통위원 지정은 법 절차에 따라 현재 진행중

 

Q. 잠재 성장률 2% 수준으로 낮아졌다고 하면 올해4% 내년 3% 성장률 전망은 잠재 성장률을 훌쩍 뛰어넘는 일종의 과열 아닌지. 잠재 성장률 높이는게 중요하지만 통화정책 목표는 아닐 것으로 생각.

A. 잠재 성장률 높이는게 중요하지만 통화정책 목적 아님. 잠재 성장률 높이는 것은 정부의 구조조정, 산업 정책 영역. 올해 4% 성장률은 지난해 -0.9%에 따른 기저효과에 입각해 말한 것. 레벨 감안한 한은의 GDP경로 그려보면 올해와 내년 4%, 3% 전망치가 잠재 성장률에 부합하는 수준

 

 


 

[ 참고 자료 ]

| 통화정책방향 결정회의(목록) | 통화정책방향 | 통화정책 | 한국은행 홈페이지 (bok.or.kr)

 

| 통화정책방향 결정회의(목록) | 통화정책방향 | 통화정책 | 한국은행 홈페이지

한국은행의 통화정책방향 결정을 위한 금융통화위원회 의결내용 연도별, 월별 다운로드 제공

www.bok.or.kr

채권 : 글로벌 자산전략 : 하나금융투자 (hanaw.com)

 

 

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iShares MSCI Europe Financials ETF (EUFN)는 유럽의 금융섹터에 투자를 할 수 있는 ETF입니다.

은행업종 48%, 보험업 31%, IB 14% 등의 비중으로 구성되어 있습니다.

 

금리상승 - 금융섹터 투자 매력 증가 

연초 이후 글로벌 금융시장에서 기대 인플레이션 지표인 BEI가 2.0%를 웃돌면서 금리 상승이 전망되는데 은행업은 금리 상승의 대표적인 수혜주입니다. 과거 금리는 은행업 지수와 대체로 같은 방향성을 보였습니다. 이는 은행이 금리가 상승하면 이자수익이 증가하면서 수익성이 좋아지는 수혜를 보이기 때문입니다.

BEI = (10년 만기) 명목 국채 수익률 - (10년 만기) 물가연동국채 수익률(=TIPS)

BEI (Breakeven Inflation Rate, 기대 인플레이션율) 기대 인플레이션(expected inflation)은 경제 주체들이 품고 있는 물가에 대한 전망으로, 기업 및 가계 등 경제 주체들이 예상하는 미래의 물가상승률을 말합니다.
시장참여자들이 향후 경제 인플레이션이 올 가능성이 높다고 생각한다면 물가연동국채를 적극적으로 매입하게 되고 이는 곧 물가연동국채의 상승 및 금리의 하락으로 이어지게 됩니다. 결과적으로 BEI 지수는 높아집니다.
다만, 기대인플레이션은 어디까지는 경제주체의 '전망'에 의존하기 때문에 실물 경제의 인플레이션과는 구분이 필요합니다.

* BEI(Breakeven Inflation Rate)가 하락추세 시기에는 성장주를, 상승추세 시기에는 가치주를 투자하는 것이 유리

 

✅ 유럽 주식시장 - 금융섹터 투자 매력 증가 

글로벌 주식시장 배분 관점에서 보면, 유럽 주식시장에 대한 비중 확대를 고민해볼만한 시점이라고 판단됩니다.
코로나19 백신 접종률의 경우, 영국은 50%, 독일이나 프랑스도 20%를 상회하고 있습니다. 따라서 경제활동에 대한 복귀 기대감이 유럽도 형성되고 있습니다.
유럽 금융 섹터는 배당수익률 4.3%, PBR 0.8배로 미국 금융섹터(1.5%/1.9배) 보다 상대적으로 투자 매력이 높다고 판단됩니다.

또한 유럽 은행들은 이자수익 비중이 높아 금리 상승 시 실적이 개선될 가능성이 큽니다.

 

✅ EUFN - ETF 분석 

EUFN은 선진국의 광범위한 금융 부문에 대한 노출을 제공하고자 합니다. 펀드의 소형 대형 및 미드캡 증권 바구니는 자산의 40% 이상이 상위 10개 보유주에 전념하므로 투자자는 EUFN의 최고 이름에 익숙해져야 합니다. EUFN은 또한 매우 잘 관리되는 펀드이기 때문에 공간에서 현저하게 효율적인 옵션입니다. 특히 펀드는 인덱스를 복제하는 대신 대표 샘플링 인덱싱을 사용합니다. 이 지수는 분기별 검토대상이 며 별도의 반기 검토에서 재조정됩니다.

 

 

iShares MSCI 유럽 금융 ETF는 10점 만점에 9.93점을 기준으로 MSCI ESG 펀드 등급을 받았습니다.

 

 

국가 비중으로는 영국 27%, 스위스 14%, 독일 13%, 프랑스 11%, 스웨덴 9% 등입니다.

 

투자하는 섹터 비중의 경우, 뱅킹 서비스 48%, 보험 32%, 투자은행 15% 등입니다.

 

상위 10개 기업의 비중이 40% 정도를 차지하고 있습니다.

종목명 국가 설명
HSBC Holdings PLC 영국 HSBC 혹은 후이펑은 영국의 금융 그룹이다. HSBC는 홍콩·상하이 은행의 머릿글자를 딴 것이다. 1865년 홍콩에서 스코틀랜드의 토마스 서덜랜드가 설립했으며, 1991년 본사가 영국 런던으로 옮겨 갔다. 2008년 포브스 지가 선정한 세계 2000대 기업 중 1위를 차지했다.
Allianz SE 독일 알리안츠는 독일의 보험, 금융 서비스 기업이다. 본사는 독일 뮌헨에 있다. 생명보험, 화재보험, 산업재해보험, 기업보험, 개인보험, 자산 관리 서비스를 운영하고 있으며 세계에서 규모가 큰 보험사 가운데 하나로 여겨진다.
BNP Paribas 프랑스 BNP 파리바 S.A.는 프랑스 파리에 본점을 둔 프랑스 최대 은행 그룹이다. 2000년 파리 국립은행와 파리바가 합병하여 탄생해 유로통화권에서는 최대 규모의 금융 그룹이 되었다.
Banco Santander SA 스페인 산탄데르 은행은 스페인의 은행으로 스페인 칸타브리아 지방 산탄데르의 지방은행으로 시작되었지만 인수합병을 통해 세계 최대 글로벌은행으로 성장하였다.
Zurich Insurance Group AG 스위스 Zurich Insurance Group Ltd.는 스위스 취리히에 본사를두고 있으며 일반적으로 취리히로 알려진 스위스 보험 회사입니다. 이 회사는 스위스에서 가장 큰 보험사입니다.
UBS Group AG 스위스 UBS 그룹 AG은 스위스 바젤 및 취리히에 본사를 둔 글로벌 금융 기업이다. 시가총액과 영업이익률로 따졌을 때 유럽에서 두 번째로 큰 은행이다. UBS는 병합하기 전 기업인 유니언 뱅크 스위스의 약자이다.
Prudential PLC 영국 Prudential plc는 영국 런던에 본사를 둔 영국의 다국적 보험 회사입니다. 1848 년 5 월 런던에서 설립되어 전문직 종사자들에게 대출을 제공했습니다. 푸르덴셜은 2 천만 명의 평생 고객을 보유하고 있습니다.
AXA SA 프랑스 AXA는 프랑스의 보험 금융 그룹이다. 세계 각국에 생명 보험, 손해 보험, 자산 운용 등 금융 서비스 사업을 전개한다.
ING Groep NV 네덜란드 ING 그룹은 네덜란드 암스테르담에 본사를 둔 다국적 금융그룹이다. 주 사업은 소매금융, 다이렉트금융, 기업금융, 투자금융, 자산관리, 보험 등이다. ING는 Internationale Nederlanden Groep의 약자이다.
Intesa Sanpaolo 이탈리아 Intesa Sanpaolo S.p.A.는 이탈리아의 국제 은행 그룹입니다. 총 자산 기준으로 이탈리아에서 가장 큰 은행이며 세계에서 27 번째로 큰 은행입니다.

 

배당

https://www.etf.com/

 

다른 ETF와의 비교

XLF : S&P 500 금융주 지수를 추적하는 ETF

KBE : 미국 은행 기업의 동등한 가중 지수를 추적하는 ETF

미국 금융섹터에 투자하는 ETF보다 최근 투자 성과는 좋지 않지만, 미국 금융섹터보다 저평가인 점을 고려해보면 당연한 결과입니다.

금리가 마이너스까지 내려간 유럽의 금융주가 반등 시 상승 폭도 더 클수도 있다는 점, 현재 미국 금융주 대비 저평가인 점을 고려해보면 충분한 투자 매력도가 있다고 생각됩니다.

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