KMH 기업 분석

[기준:2020.06.25]

동사는 2000년 10월 설립되어 이후 2003년 자체장비를 확보, 송출사업을 추가한 후 지속적인 성장을 거듭하여 현재 국내 송출사업자 1위 지위를 유지하고 있음. 주요 종속기업으로 (주)아시아경제, (주)케이엠에이치신라레저, (주)파주컨트리클럽, (주)케이엠에이치하이텍 등을 보유하고 있음. 송출서비스 부문에서 안정적인 거래처를 기반으로 높은 시장지배력 확보하고 있으며, 신규채널 확보를 지속하고 있음.

 

1. 종목분석 - 투자지표(단위 : 억원)

	18년	19년	20년 1Q	20년 2Q
매출액	1926	2580.3	618.5	859.5
영업이익	346.4	448.9	51	275.9
자산	7161.5	7479.9	7722.1	8035.7
부채	2513.6	2551.4	2992.3	3106.2
자본	4648	4928.6	4729.8	4929.5
PER	3.87	8.05	160.02	12.72
PBR	0.82	0.56	0.54	0.77
ROE	23.7	7.13	0.33	6.26

 

2. 주요사업 현황(단위 : 천원)

회 사 명	지분율	주요사업	자 산	부 채	자 본	매출액	당반기손익
(주)케이엠에이치신라레저	88.57%	골프장및레저사업	254,599,855	73,016,650	181,583,205	12,168,063	3,868,197
옥산레저㈜	78.6%	골프장및레저사업	186,605,020	65,333,535	121,271,485	14,463,092	5,523,551
㈜파주컨트리클럽	50.12%	골프장및레저사업	143,394,776	13,596,161	129,798,616	9,840,601	3,711,951
㈜아시아경제(상장)	45.26%	포털및인터넷정보매개서비스업	139,557,995	38,913,940	100,644,055	18,385,712	2,242,366
㈜케이엠에이치하이텍(상장)	19.51%	제조업	113,826,551	37,813,077	76,013,475	35,829,481	1,882,755
㈜케이에이레저	99.6%	골프장및레저사업	30,820,990	176,623	30,644,367	-	-41,212
㈜골프몬	100%	서비스업	29,089,824	25,287,379	3,802,445	8,513,660	1,456,385
㈜넥스지	88.59%	네트워크장비업	18,937,261	10,388,093	8,549,167	8,661,628	2,503,608
㈜엠앤씨넷미디어	100%	방송채널공급	10,550,043	615,959	9,934,083	3,238,902	1,748,348

KMH 2020년 상반기 손익

3. 관련 뉴스

- www.thebell.co.kr/free/content/ArticleView.asp?key=202009041648319040104469&svccode=00&page=1&sort=thebell_check_time 

(2020-09-09 08:01:43)

✅지지부진한 주가 영향으로 엑시트 계획이 불투명한 가운데 키스톤PE가 상대적으로 높은 가격을 제시하자 출구전략을 가동했다는 분석

✅KB자산운용은 지난해 KMH를 대상으로 주주 관여활동을 실시하기도 했다. 공개 주주서한을 통해 순이익 성장에도 불구하고 주가가 부진하다는 점을 지적했다. 복잡한 지배구조와 악화된 현금흐름을 원인으로 지목하고 지배구조 개선을 요구하기도 했다.

✅더욱이 KMH는 장내에서 거래량이 많지 않은 종목이다. 대규모 지분을 처분하기 위해서는 장내에서 분할 처분해야 하기 때문에 적잖은 시간이 걸린다.

KB운용, 장기투자 KMH 지분 왜 '통째로' 털었나

- paxnetnews.com/articles/64897

(2020.09.03 08:43)

✅KMH는 최근 500억원 규모의 자금조달을 발표해 주목된다. KMH는 지난 1일 이사회를 열고 오는 11월 200억원어치의 전환사채(CB)와 300억원어치의 신주인수권부사채(BW)를 발행을 결정했다. CB와 BW 발행 대상자는 최상주 회장과 특수관계인인 에스피글로벌이다.

✅IB업계는 KMH의 이번 자금조달을 두고 키스톤PE를 잠재적 경영권 위협대상으로 의식한 결정으로 해석

키스톤PE, KMH 2대주주 등극 - 팍스넷뉴스

- paxnetnews.com/articles/64932

(2020.09.04 08:35)

✅많은 계열사는 크게 3개 사업부문별로 나눌 수 있다. 미디어 사업은 아시아경제, 반도체 사업은 KMH하이텍이 중심이고 부동산 사업은 KMH신라레저와 광명역환승파크 등에서 영위하고 있다. 

✅올해 상반기까지 매출액 1478억, 영업이익 327원으로 전년대비 모두 2배 가까이 늘었다. 영업이익률만 20%가 넘고 수년째 성장을 지속

✅문제는 종속회사들의 지배구조가 복잡하게 짜여있다는 점이다. 서로 사업 연관성이 없는 법인들이 주주로 엮여 있어 지주사 역할을 하는 KMH의 본질 기업가치가 주식시장에서 제대로 평가받지 못하고 있다.

✅일반적으로 M&A업계에서는 성장 여력이 있는 비상장사를 인수할 때 EV/EBITDA를 7배 이상으로 계산해 거래금액을 결정한다. 이같은 점을 고려할 때 KMH의 가치는 3.8배로 상승 여력을 가진 셈이다. 키스톤PE의 투자 포인트 중 하나가 바로 KMH의 낮은 기업가치

✅수년간 M&A된 골프장의 평균 홀당 거래금액이 50억~60억원이었던 점을 고려하면 골프장 3개의 가치만 4000억원을 웃돌 것이라고 추정

키스톤PE, KMH 투자한 까닭은 - 팍스넷뉴스

-newsis.com/view/?id=NISX20181109_0000469006&cID=10401&pID=10400

(2018-11-09 17:59:35)

✅KMH신라레저 관계자는 "회사는 최종 공모가 확정을 위한 수요예측을 실시했으나 투자자들이 기업가치를 정확하게 평가하기 어려운 현재 증권시장에 따라 대표주관회사 등의 동의 하에 잔여 일정을 취소하고 철회신고서를 제출했다.

✅향후 코스닥 상장 재추진에 대해서는 가까운 시일 내에 시장의 분위기 등을 고려해 신중히 검토한다는 입장

KMH신라레저, 코스닥 상장 철회…"투자심리 위축 원인"

- www.newsprime.co.kr/news/article/?no=516882

(2020.09.04 16:54:31)

✅KMH(122450)는 임시주주총회 개최를 위한 권리주주 확정을 위해 주주명부폐쇄를 결정했다고 4일 공시했다. 주식명의개서정지는 9월22일부터 9월28일까지다. 

KMH, 주식명의개서정지

 

4. 주주 변동내역 요약(최근 20개)

출처) 네이버 증권

거래일	주주명	지분변동율(%)	변동후보유지분율(%)	변동후보유주식수	거래단가(원)	거래금액(억원)	변동사유
20/08/31	키스톤다이내믹투자목적회사	20.92	25.06	5,681,139	8,700	412.66	시간외매매(+)
20/08/31	키스톤다이내믹투자목적회사	3.22	4.14	937,960	8,700	63.41	장외매수(+)
20/08/31	키스톤다이내믹투자목적회사	0.92	0.92	209,163	9,148	19.13	장내매수(+)
20/08/31	KB자산운용	-20.92	0.15	33,271	8,700	-412.66	장내매도(-)
20/08/19	KB자산운용	-0.01	21.07	4,776,450	7,519	-0.15	장내매도(-)
20/07/10	KB자산운용	0.05	21.08	4,778,450	7,597	0.82	장내매수(+)
20/07/09	KB자산운용	-0.04	21.03	4,767,699	7,796	-0.77	장내매도(-)
20/07/07	KB자산운용	-0.02	21.08	4,777,522	7,517	-0.29	장내매도(-)
20/07/06	KB자산운용	0.21	21.09	4,781,423	7,500	3.59	장내매수(+)
20/06/29	KB자산운용	0.14	20.88	4,733,503	7,285	2.36	장내매수(+)
20/06/12	KB자산운용	0.08	20.74	4,701,148	6,547	1.13	장내매수(+)
20/06/08	KB자산운용	0.04	20.66	4,683,948	6,973	0.62	장내매수(+)
20/06/01	KB자산운용	0.07	20.62	4,675,085	7,050	1.05	장내매수(+)
20/06/01	KB자산운용	-0.01	20.56	4,660,231	6,969	-0.21	장내매도(-)
20/05/29	KB자산운용	0.19	20.57	4,663,231	6,889	3.04	장내매수(+)
20/05/28	KB자산운용	0.05	20.38	4,619,044	6,995	0.75	장내매수(+)
20/05/26	KB자산운용	0.11	20.33	4,608,372	6,830	1.77	장내매수(+)
20/05/25	KB자산운용	0.01	20.22	4,582,385	6,484	0.20	장내매수(+)
20/05/18	KB자산운용	0.11	20.20	4,579,250	6,598	1.61	장내매수(+)
20/04/29	KB자산운용	0.04	20.09	4,554,877	6,193	0.53	장내매수(+)

 

5. 주관적 Comment

1) 레저 기업으로 변신한 KMH(골프장 운영)

국내 최대의 방송 송출 사업자인 KMH는 M&A를 통해 골프장 운영까지 하게 되었으며, KMH신라레저 IPO를 추진했던 이력이 있다. 국내 2호 상장 골프장 기업인 남화산업에 비교했을때 저평가라고 보여진다. 대중제 골프장은 성장성과 수익성을 겸비한 산업이고, 2017년 기준 대중제 골프장 이용객수는 1,838만명으로 지난 7년간 연평균 14% 증가했다. 대중제 골프장의 매출액 합계는 2.2조원으로 지난 7년간 연평균 15%가 증가했다.

 

2) 사업구조 및 지배구조 개선 필요

종속·관계회사 수만 30여개인데, 이를 미디어그룹, IT그룹, 부동산그룹 등 3개 분야로 나눠서 체계적인 관리가 필요하다.