(공모주) 롯데렌탈 청약 분석 - 매력도 ★★(2점/5점)

< 롯데렌탈 청약 >

시장 : 코스피
업종 : 자동차 임대업
청약일 : 8/9(월) ~ 8/10(화)
환불일 : 8/12(목)
상장일 : 8/19(목)
주간사 : NH투자증권(무료), 한국투자증권(수수료 2000원), KB증권(수수료 1500원), 미래에셋증권(수수료 2000원), 삼성증권(수수료 2000원), 신한금융(무료), 키움증권(무료), 하나금융(수수료 2000원)
공모가액 : 59,000원 (시총 : 약 2조 1,614억원)
단순 기관경쟁률 : [217.63 : 1]
의무보유확약비율 : 14.65%
장외시세 : ?

인수회사	주식수	청약한도	기타
NH투자증권	1,171,788 ~ 1,406,145 주	46,800 ~ 56,000 주	대표
한국투자증권	1,171,788 ~ 1,406,145 주	38,000 ~ 46,000 주	대표
KB증권	721,099 ~ 865,320 주	24,000 ~ 28,000 주	공동
미래에셋증권	108,165 ~ 129,798 주	5,000 ~ 6,000 주
삼성증권	108,165 ~ 129,798 주	5,400 ~ 6,400 주
신한금융투자	108,165 ~ 129,798 주	10,000 ~ 12,000 주
키움증권	108,165 ~ 129,798 주	6,000 ~ 8,000 주
하나금융투자	108,165 ~ 129,798 주	5,000 ~ 6,000 주

 

 

1. 업종 테마 매력도 - ★★★

- 당사는 수익을 창출하는 서비스 상품의 성격을 고려하여 경영의 다각화 실태를 적절히 반영할 수 있도록 렌탈 사업부문(차량렌탈 및 중고차 매각 등 차량관련 사업과 O/A사무기기, 계측장비, 생활가전 등 일반렌탈 및 소비재렌탈 사업)과 종속회사가 사업을 영위하고 있는 오토리스 및 할부금융부문으로 사업을 구분

- 당사는 2004년 케이티그룹의 차량렌탈 사업을 시작으로 하여 2010년 6월 전국 140개의 지점 및 예약소와 차량 50,000여대를 보유한 금호렌터카 인수합병을 통하여 총6만여대를 보유한 렌터카업계 1위의 기업

 

2. 기관 수요 예측 매력도 - ★

- 기관 수요예측 결과는 매우 저조합니다. 경쟁률 217.63대 1입니다.

- 의무보유확약비율도 14.65%로 대형 IPO 기준으로 낮은 편에 속합니다.

 

[의무보유 확약비율]

구분	신청수량(단위:주)
15일 확약	21,932,000
1개월 확약	102,773,000
3개월 확약	74,145,000
합계	252,930,000
총 수량 대비 비율(%)	14.65%

 

[수요예측 참여내역]

참여건수 (단위:건)	신청주식수 (단위:주)	단순경쟁
762	1,726,298,000	217.63:1

 

[수요예측 신청가격 분포]

구분	참여건수 (단위:건)	신청주식수 (단위: 주)	비율(%)
59,000원 이상	655	1,536,355,000	89.00%
47,000원 이상 ~ 59,000원 미만	43	11,337,000	0.66%
47,000원 미만	1	200,000	0.01%
미제시	63	178,406,000	10.33%
합계	762건	1,726,298,000주	100%

 

 

3. 상장 당일 유통물량 - ★★

- 유통물량 금액은 6,807억원으로 큽니다.

- 유통가능 물량 31.49%이고, 기존주주 물량 없습니다.

구    분		보유주식		공모 후 보통주지분율	보호예수기간
		보통주	우선주
보호예수 매도금지	[최대주주]	13,846,833 주	0 주	37.80 %	상장 후 6개월
	[특수관계인]	8,365,230 주	0 주	22.83 %	상장 후 6개월
	[공모]우리사주조합	2,884,400 주	0 주	7.87 %	상장 후 1년
	보호예수 물량합계	25,096,463 주	0 주	68.51 %
유통가능	[공모시 기관투자자]	7,932,100 주	0 주	21.65 %
	[공모시 일반투자자]	3,605,500 주	0 주	9.84 %
	유통가능 주식합계	11,537,600 주	0 주	31.49 %
공모후 상장주식수		36,634,063 주	0 주	100 %

참고사항	*총발행 주식수: 36,634,063주 (2021.07.12 ~ 증권신고서 기준) -기발행 주식수: 29,423,000주 -신주발행 주식수: 7,211,063주

 

 

4. 총합 점수 - ★★(2점/5점)

업종 테마 매력도	★★★
기관 수요 예측 매력도	★
상장 당일 유통물량	★★

 

 

** IR 자료

 

 

** 롯데렌탈  투자설명서 (2021.08.06)

롯데렌탈/투자설명서/2021.08.06 (fss.or.kr)

롯데렌탈/투자설명서/2021.08.06

 

[롯데렌탈(주) 주당가치 평가 시 EV/EBITDA Valuation 적용사유]

적용 투자지표

투자지표의 적합성

EV/EBITDA

EV/EBITDA는 기업가치(EV)와 영업활동을 통해 얻은 이익(EBITDA)과의 관계를 나타내는 지표로 기업이 자기자본과 타인자본을 이용하여 어느 정도의 현금흐름을 창출할 수 있는 지를 나타내는 지표입니다.  EV/EBITDA는 영업이익을 기준으로 비교가치를 산정하므로 기업의 수익성을 잘 반영하고 있을 뿐만 아니라 영업활동의 수익성과 기업가치를 연결시켜 총체적으로 평가할 수 있는 모델입니다. 또한 EV/EBITDA에 의한 가치 평가는 PER에 의한 가치 평가시 야기되는 감가상각방법 등 회계처리방법, 이자율, 법인세 등의 차이에 의한 가치평가 왜곡을 배제한 상대지표입니다. 동사는 차량렌탈 및 중고차 매매업이 중심이 되는 차량렌탈 사업과 OA사무기기, 측정계측장비, 건설장비 등이 중심이 되는 일반렌탈 사업 등을 영위하고 있습니다. 이에 따라 렌탈자산에 대한 투자가 지속적으로 이루어지고 있으며 이로 인하여 감가상각비가 증가하고 있는 추세입니다. 동사가 속해 있는 차량렌탈, 일반렌탈은 렌탈 자산에 대한 감가상각비 비중이 큰 산업이며 감가상각비는 비현금성비용으로 동사의 경제적인 이익과는 일부 괴리가 있다고 판단하였습니다. 따라서 유형자산에 대한 감가상각비 처리 등의 차이에 의한 효과를 배제하고 영업활동을 통해 얻은 이익(EBITDA)을 통해 동사의 기업가치를 산정하는 것이 합리적이라고 판단됩니다.

 

[롯데렌탈(주) 주당가치 평가 시 P/E, P/B, P/S Valuation 미적용사유]

제외 투자지표	투자지표의 부적합성
PER	P/E(주가수익비율)는 해당 기업의 주가가 주당순이익(EPS)의 몇 배인가를 나타내는 지표로 기업의 영업활동 기반 수익력에 대한 시장의 평가, 성장성, 영업활동의 위험성 등이 총체적으로 반영된 지표입니다. 또한 P/E는 개념의 명확성, 산출의 용이성 등으로 가장 일반적으로 사용되는 투자지표이기도 합니다. P/E는 순이익을 기준으로 상대가치를 산출하기에 개별 기업의 수익성 반영 측면에서 유용성이 높다는 것이 일반적인 의견입니다. 향후 산업의 성장성 등이 투영되어 개별 기업의 P/E가 형성되는 것이 일반적이기에 P/E를 적용할 경우 특정 산업과 관련된 기업의 성장성, 수익성 및 고유 위험 관련 할인 요인도 주가에 반영될 수 있습니다. 그러나 PER 평가의 기준이 되는 이익(당기순이익)은 회계처리기준이 다른 경우 비교가능성이 떨어지며, 특히 렌탈산업과 같이 렌탈자산 투자비중이 높은 산업의 경우 감가상각회계처리 등에 따라 이익수준이 다르게 나타난다는 문제점이 있고, 자산처분손익, 자산손상차손, 파생상품평가손익 등 일시적 또는 비영업적인 항목도 이익액 산정에 영향을 줄수 있다는 점에서 비교지표로서의 한계를 가집니다. PER지표는 타 지표 대비 변동성이 크기 때문에 감가상각비의 비중이 높은 동사의 기업가치 평가방법으로는 한계점이 있다고 판단되어 평가방법에서 제외하였습니다.
PBR	P/B(주가순자산비율)은 해당 기업의 주가가 BVPS(주당순자산)의 몇 배인가를 나타내는 지표로 엄격한 회계기준이 적용되고 자산건전성을 중요시하는 금융기관의 평가나 고정자산의 비중이 큰 장치산업의 경우 주로 사용되는 지표입니다. 동사의 경우 금융기관이 아니며, 회사의 성장성, 수익성 등의 가치 반영 측면에서 상대적으로 순자산가치가 가치평가의 한계성을 내포하고 있는 것으로 판단되어 P/B를 평가 방법에서 제외하였습니다.
PSR	P/S(주가매출액비율)는 해당 기업의 주가가 SPS(주당매출액)의 몇 배인가를 나타내는 지표로 일반적으로 비교기업의 이익이 적자(-)일 경우 사용하는 보조지표로 이용되고 있습니다. P/S가 적합한 투자지표로 이용되기 위해서는 비교기업간에 매출액 대비 수익률이 유사해야 하지만 현실적으로 기업마다 매출액 대비 수익률(ROS)은 상이하며, 단순히 매출액과 관련하여 주가 비교시에 수익성을 배제한 외형적 크기만을 비교하여 왜곡된 정보를 제공할 수 있기 때문에 사용하기 적합하지 않습니다.

 

[비교회사 EV/EBITDA 산정내역]

(단위 : 백만원, 주, 배)

구 분	SK렌터카	AJ네트웍스	비 고
기준시가총액	657,746	272,640	A = a) * b)
기준주가(단위: 원)	13,910	5,823	a)
발행총주식수	47,285,840	46,822,295	b)
순부채(주1, 4)	1,568,980	911,167	B
기업가치(EV)	2,226,726	1,183,806	C = A + B
EBITDA(주1)	407,020	206,499	D = c) + d)
영업이익(주1)	71,245	18,324	c)
감가상각비 (주1)	335,774	188,175	d)
EV/EBITDA 배수	5.47	5.73	E = C / D
회사 적용 EV/EBITDA 배수	5.60		-

 

[EV/EBITDA 거래배수를 적용한 적정 시가총액 산출]

(단위 : 백만원, 주, 배)

구 분	내 용	비 고
적용 EBITDA(주1)	1,120,574 백만원	최근 4개 분기 기준 적용
적용 EV/EBITDA 배수	5.60	-
평가 EV	6,277,213 백만원	(A)
순부채(주2)	3,267,667 백만원	(B)
평가총액	3,009,547 백만원	(A) - (B)
적용주식수(주3)	36,634,063	-
주당 평가가액	82,152 원	-

 

[롯데렌탈㈜ 희망공모가액 산출내역]

구 분	내 용
상대가치 주당 평가가액	82,152 원
평가액 대비 할인율	42.79% ~ 28.18%
공모희망가액	47,000 원 ~ 59,000 원
확정 공모가액(주1)	59,000원

 

[환매청구권 X]

금번 공모에서는 『증권 인수업무 등에 관한 규정』 제10조의3(환매청구권) ①항 각호에 해당하는 사항이 존재하지 않으며, 이에 따라 증권 인수업무 등에 관한 규정 제10조의3(환매청구권)에 따른 일반청약자에게 공모주식을 인수회사에 매도할 수 있는 권리(이하 “환매청구권”이라 한다)를 부여하지 않습니다.