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< 원티드랩 청약 >

시장 : 코스닥
업종 : 소프트웨어 개발 및 공급업
청약일 : 8/2(월) ~ 8/3(화)
환불일 : 8/5(목)
상장일 : 8/11(수)
주간사 : 한국투자증권(수수료 2000원)
공모가액 : 35,000원 (시총 : 약 1,646억원)
단순 기관경쟁률 : [1503.91 : 1]
의무보유확약비율 : 10.98%
장외시세 : ?원

1. 업종 테마 매력도 - ★★★

- 당사는 2015년 4월 6일 설립되어 지인추천 및 AI(인공지능)을 기반으로 한 채용플랫폼 'wanted'를 운영하고 있는 HR테크 기업
- 당사는 기술 역량에 기반한 정규직 채용매칭을 주요목적 사업으로 영위, 이를 기반으로 프리랜서 채용매칭, 커리어 관련 콘텐츠 제공, 근태관리/전자결재 등 HR 관련 솔루션으로 그 영역을 확대

2. 기관 수요 예측 매력도 - ★★★

- 기관 수요예측 결과는 우수합니다. 경쟁률 1503대 1입니다.
- 의무보유확약비율는 10.98%로 다소 아쉽습니다.

[의무보유 확약비율]

구분 신청수량(단위:주)
15일 확약 11,016,750
1개월 확약 27,466,500
3개월 확약 38,036,500
6개월 확약 13,891,000
합계 90,410,750
총 수량 대비 비율(%) 10.98%


[수요예측 참여내역]

참여건수 (단위:건) 신청주식수 (단위:주) 단순경쟁
1,597 823,391,250 1503.91:1


[수요예측 신청가격 분포]

구분 참여건수 (단위:건) 신청주식수 (단위: 주) 비율(%)
35,000원 초과 1049 538,472,250 65.40%
35,000원 528 275,452,000 33.45%
35,000원 미만 1 146,000 0.02%
가격미제시 19 9,321,000 1.13%
합계 1,597건 823,391,250주 100%


3. 상장 당일 유통물량 - ★★★

- 공모금액은 256억원으로 규모가 작습니다.
- 유통가능 주식비율이 26%이고, 시총이 작기 때문에 유통물량은 양호하다고 판단됩니다.

구 분 보유주식 공모 후
보통주지분율		 보호예수기간
보통주 우선주
보호예수
매도금지		 [최대주주] 652,800 주 0 주 13.88 % 상장 후 3년
[최대주주 등] 712,000 주 0 주 15.14 % 상장 후 2년 6개월
[최대주주 등] 35,200 주 0 주 0.75 % 상장 후 1년
[벤처금융] 603,524 주 0 주 12.83 % 상장 후 2개월
[벤처금융 및 전문투자자] 1,219,902 주 0 주 25.94 % 상장 후 1개월
[기타주주] 223,902 주 0 주 4.76 % 상장 후 1개월
[소액주주] 9,600 주 0 주 0.20 % 상장 후 1년
상장주선인 의무인수분 21,900 주 0 주 0.47 % 상장 후 3개월
보호예수 물량합계 3,478,828 주 0 주 73.97 %  
유통가능 [벤처금융 및 전문투자자] 280,702 주 0 주 5.97 %  
[기타주주] 213,538 주 0 주 4.54 %  
[공모시 기관투자자] 547,500 주 0 주 11.64 %  
[공모시 일반투자자] 182,500 주 0 주 3.88 %  
유통가능 주식합계 1,224,240 주 0 주 26.03 %  
공모후 상장주식수 4,703,068 주 0 주 100 %  
참고사항 *총발행 주식수: 4,703,068 (증권신고서 기준 ~2021.06.23)
기발행 주식수: 3,976,000 주
신주발행 주식수: 705,168 주
상장주선인 의무인수분: 21,900 주


4. 총합 점수 - ★★★(3.5점/5점)

업종 테마 매력도 ★★★
기관 수요 예측 매력도 ★★★
상장 당일 유통물량 ★★★

# 환매청구권이 존재하기 때문에, 리스크를 감소시킬 수 있습니다.(+0.5★)

** IR 자료

원티드랩 [원티드랩 IR팀] IR BOOK이 공개되었습니다. - IRGO

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m.irgo.co.kr

원티드는 채용 AI매칭 플랫폼입니다.

[채용 패러다임 변화]
채용 시장은 공개채용에서 수시채용으로
평생 직장에서 평생 직업으로 빠르게 전환되고 있습니다.

[시장의 요구 변화]
기업이 선호하는 채용방식도 변화하여,
새로운 채용 솔루션에 대한 기업들의 니즈도 커지고 있습니다.
- 채용광고가 현재 채용방식의 65%를 차지하고, 매칭 방식은 19%에 불과합니다.
- 하지만 300개 기업 조사 결과, 인재를 채용할 때 가장 선호하는 방식은 매칭 방식입니다. (71% 선택)

[매칭 시장의 성장]
효율적인 수시채용이 중시될수록, '매칭'을 중심으로
혁신 서비스를 제공하는 유니콘 기업들이 등장하고 있습니다.


1. 사업현황
01. 원티드 모델 요약
원티드는 '채용 AI매칭 플랫폼'입니다.
채용 발생시 기업에게 과금하고, 3개월 후 추천인/합격자에게 보상합니다.
AI 매칭엔진은 개별 지원자-포지션의 매칭결과를 예측하여 높은 순으로 추천합니다.

02. 원티드 모델 차별점
차별화된 사업모델을 통해, 대규모 수시채용을 가장 효율적으로 해결하고 있습니다.


2. 핵심경쟁력 & 경영성과
01. 차별화된 사업모델
독보적인 매칭결과 데이터에 기반하여 차별화된 AI매칭 엔진을 가지고 있으며,
개별-지원자-포지션의 매칭 결과를 학습/예측하여, 실제 합격률을 상승시킵니다.

02. 채용 시간/비용 최소화
이러한 경쟁력을 바탕으로, 채용에 소요되는 시간과 비용을 대폭 절감하고 있습니다.

03. 사업지표 성장
현재 200만 유저와 1만개 이상의 기업을 매칭하고 있으며, 빠르게 성장중입니다.
합격자 수 * 매칭 수수료가 상승함에 따라 매출&이익 성장은 가속화될 것입니다.

04. 재무지표 성장
2017년부터 연 평균 125% 성장하여 2020년 매출 147억원을 달성했으며, 영업이익도 지속 개선되고 있습니다.


[요약 재무제표(연결)]


** 원티드랩 투자설명서 (2021.07.30)

원티드랩/투자설명서/2021.07.30 (fss.or.kr)

원티드랩/투자설명서/2021.07.30

dart.fss.or.kr

【 ㈜원티드랩 비교가치 산정 시 PER 적용사유 】

적용 투자지표 투자지표의 적합성
PER PER(주가수익비율)은 해당 기업의 주가가 주당순이익(EPS)의 몇 배인지를 나타내는 비율로서 기업 수익력의 성장성, 위험 등의 측면이 총체적으로 반영되는 가장 일반적인 투자지표입니다. PER는 순이익 기준으로 비교가치를 산정하므로 수익성을 잘 반영하고 있을 뿐만 아니라 개별기업 수익의 성장성, 위험 등을 반영하여 업종평균 대비 할증 또는 할인하여 적용할 수 있기 때문에, 동사와 같이 배당의 재원이 되는 수익성(주당순이익)이 중요한 회사의 경우 가치평가의 적합성을 내포하고 있어 적용하였습니다.

【 ㈜원티드랩 비교가치 산정 시 PBR, PSR, EV/EBITDA 제외사유 】

제외 투자지표 투자지표의 부적합성
PBR PBR(주가순자산비율)은 해당 기업의 주가가 BPS(주당순자산)의 몇 배인가를 나타내는 지표로, 엄격한 회계기준이 적용되고 자산건전성을 중요시하는 금융기관의 평가나 고정자산의 비중이 큰 장치산업의 경우 주로 사용되는 지표입니다. 동사의 경우 금융기관이 아니며, 고정자산 비중이 크지 않아 순자산가치가 상대적으로 중요하지 않기 때문에 가치평가의 한계성을 내포하고 있어 가치 산정 시 제외하였습니다.
PSR PSR(주가매출액비율)은 해당 기업의 주가가 SPS(주당매출액)의 몇 배인가를 나타내는 지표로, 일반적으로 비교회사의 이익이 적자(-)일 경우 사용하는 보조지표로 이용되고 있습니다. PSR이 적합한 투자지표로 이용되기 위해서는 비교회사간에 매출액 대비 수익률이 유사해야 하지만 현실적으로기업마다 매출액 대비 수익율(ROS)은 상이하며, 단순히 매출액과 관련하여 주가 비교 시에 수익성을 배제한 외형적 크기만을 비교하여 왜곡된 정보를 제공할 수 있기 때문에 제외하였습니다.
EV/EBITDA EV/EBITDA는 기업가치(EV)와 영업활동을 통해 얻은 이익(EBITDA)과의 관계를 나타내는 지표로, 기업이 자기자본과 타인자본을 이용하여 어느 정도의 현금흐름을 창출할 수 있는지를 나타내는 지표입니다. EBITDA는 유형자산이나 기계장비에 대한 감가상각비 등 비현금성 비용이 많은 산업에 유용한 지표로서, 동사 가치를 나타내는 데에는 적정한 지표로 사용되기 어렵다는 판단 하에 가치 산정 시 제외하였습니다.

【 2021년 1분기 기준 최근 4개 분기(2020년 2분기 ~ 2021년 1분기) 합산 실적을 적용한 PER 산정 】

구분 사람인에이치알 PERSOL HOLDINGS BENEXT YUMESHIN JAC RECRUITMENT
순이익(백만원) 23,480 191,046 34,377 18,476
상장주식수(주) (주1) 11,659,263 236,704,861 90,998,266 41,389,300
주당순이익(원) 2,014 807 378 446
기준주가(원) (주2) 37,670 21,918 13,143 18,263
PER(배) 18.70 27.16 34.79 40.91
적용 여부 적용 적용 적용 적용
적용 PER(배) 30.39

【 ㈜원티드랩의 PER에 의한 평가가치 】

구 분 산 출 내 역 비 고
2023년 추정 당기순이익 11,194백만원 A, 주1)
연 할인율 20.0% 주2)
2023년 추정 당기순이익의 2021년 상반기 현가 7,096백만원 B = A ÷ (1.20)^2.5
적용 주식수 4,723,548주 C 주3)
2021년 상반기 기준 주당순이익 1,502원 D = B ÷ C
적용 PER 30.39배 E, 주4)
주당 평가가액 45,657원 F = D × E

【 ㈜원티드랩 희망공모가액 산출내역 】

구 분 내 용 비 고
비교가치 주당 평가가액 45,657원 -
평가액 대비 할인율 38.67% ~ 23.34% 주1)
희망공모가액 밴드 28,000원 ~ 35,000원 -
확정공모가액 35,000원 -


당사는 코스닥시장 상장요건 중 상장주선인이 성장성을 평가하여 추천한 중소기업에 해당하는 기술성장기업(성장성 특례상장)의 적용을 받아 상장예비심사 승인을 득하였습니다.

【 전문평가기관의 종합의견 】

구분 평가등급 종합의견
이크레더블 A 동사는 독자 개발한 AI 추천 채용 플랫폼으로 기업과 유저가 매칭될 수 있는 양면 사업모델을 구축하여, 수많은 기업과 유저의 매칭기회를 만들고 있으며, 채용 프로세스 전반을 자동화하여, 합격자 인식, 과금, 이상징후 포착 등을 수행하고, 채용시 과금 모델을 적용함으로 기존의 광고 채용포털 모델 또는 헤드헌터 모델에 비하여 유리한 가격경쟁력을 확보하고 있음. 따라서, 동사의 사업모델 확장은 4차 산업혁명시대로의 인재 채용시장의 변화를 주도하여 발전할 가능성이 큰 것으로 예상되는 점을 고려하면, 사업모델의 파급효과는 우수한 수준으로 평가함.
한국기업데이터 A 국내 채용 시장의 후발주자이지만 앞서 기술한 차별화된 사업모델로 잡코리아, 사람인, 인크루트 등 채용 플랫폼 시장을 주도해온 기존 업체들을 위협하고 있으며, 금융, 영업, 바이오, 제조 등의 직군에 대한 인재풀을 확충하는 등 전체 직군으로 커버리지를 넓히고 있어 채용 시장에서 시장 점유율을 더욱 확대할수 있을 것으로 판단되고, 시장 트렌드와 부합되어 지속적인 수요 창출 가능성이 존재하는 점을 고려할 때 사업모델 기반 성장가능성은 높은 수준으로 평가된다.

【 일반청약자에 대한 환매청구권 부여 】

구 분 일반투자자의 권리 및 인수회사의 의무
매수방법 인수회사는 일반투자자가 환매청구권을 행사하는 경우 증권시장 밖에서 이를 매수합니다.
행사가능기간 상장일부터 6개월까지
(단, 6개월이 되는 날이 비영업일인 경우에는 다음영업일까지)
행사대상주식 인수회사로부터 일반투자자가 배정받은 공모주식
(다만, 일반투자자가 해당 주식을 매도 하거나 배정받은 계좌에서 인출하는 경우 또는 타인으로부터 양도받은 경우에는 제외)

※ 배정받은 계좌에서 해당 주식을 출고 후, 출고취소하는 경우에도 권리가 소멸되오니 유의하시기 바랍니다.
일반투자자의
권리행사가격		 공모가격의 90%를 권리행사가격으로 합니다. 다만, 일반투자자가 환매청구권을 행사한 날 직전 매매거래일의 코스닥지수가 상장일 직전 매매거래일의 코스닥지수에 비하여 10%를 초과하여 하락한 경우에는 다음 산식에 의하여 산출한 조정가격을 권리행사가격으로 합니다.

※ 조정가격 = 공모가격의 90% × [1.1 + (일반투자자가 환매청구권을 행사한 날 직전 매매거래일의 코스닥지수 - 상장일 직전 매매거래일의 코스닥지수) ÷ 상장일 직전 매매거래일의 코스닥지수
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< 크래프톤 청약 >

시장 : 코스피
업종 : 소프트웨어 개발 및 공급업
청약일 : 8/2(월) ~ 8/3(화)
환불일 : 8/5(목)
상장일 : 8/10(화)
주간사 : 미래에셋증권(수수료 2000원), NH투자증권(수수료 무료), 삼성증권(수수료 2000원) <중복청약 가능>
공모가액 : 498,000원 (시총 : 약 24조 3,512억원)
단순 기관경쟁률 : [243.15 : 1]
의무보유확약비율 : 22.05%
장외시세 : 540,000원

 

 

1. 업종 테마 매력도 - ★★★

- 당사 및 종속회사는 게임소프트웨어 개발 및 서비스를 주요 사업으로 영위하고 있으며, PC, 모바일, 콘솔게임 제작 및 국내외 퍼블리싱 사업을 진행

- 당사의 첫 개발 타이틀이자 국내 MMORPG 최초로 글로벌 시장에서 인정받은 <테라>, 당사의 대표 게임 타이틀로서 전세계 200개국 이상에서 서비스되고 있는 <배틀그라운드>, 2020년 12월 국내 출시 이후 올 하반기 북미, 유럽 시장에 출시 예정인 <엘리온>까지 다수의 글로벌 게임 IP를 확보

 

 

2. 기관 수요 예측 매력도 - ★

- 기관 수요예측 결과도 매우 저조합니다. 경쟁률 243대 1입니다.

- 의무보유확약비율도 22.05%로 대형 IPO 기준으로 낮은 편에 속합니다.

 

[의무보유 확약비율]

구분 신청수량(단위:주)
15일 확약 13,604,000
1개월 확약 116,772,801
3개월 확약 94,539,727
6개월 확약 30,271,000
합계 255,187,528
총 수량 대비 비율(%) 22.05%

 

[수요예측 참여내역]

참여건수 (단위:건) 신청주식수 (단위:주) 단순경쟁
621 1,157,327,497 243.15:1

 

[수요예측 신청가격 분포]

구분 참여건수 (단위:건) 신청주식수 (단위: 주) 비율(%)
498,000원 초과 59 279,666,000 24.2%
498,000원 245 665,021,823 57.5%
400,000초과 498,000원 미만 17 11,462,000 1.0%
400,000원 101 48,072,000 4.2%
400,000원 미만 27 37,000 -
가격 미제시 172 153,068,674 13.2%
합계 621건 1,157,327,497주 100%

 

 

3. 상장 당일 유통물량 - ★

- 유통물량은 9조 4583억원으로 매우 큽니다.

구    분 보유주식 공모 후
보통주지분율		 보호예수기간
보통주 우선주
보호예수
매도금지		   [최대주주 및 특수관계인]   8,222,650 주 0 주   16.82 %   상장 후 1년
  [최대주주 및 특수관계인]   6,492,410 주 0 주   13.28 %   상장 후 6개월
  [기존주주]   8,219,300 주 0 주   16.81 %   상장 후 6개월
  [기존주주]   2,695,078 주 0 주   5.51 %   상장 후 3개월
  [기존주주]   1,171,078 주 0 주   2.39 %   상장 후 1개월
  Mirae Asset Securities (HK) Limited   90,000 주 0 주   0.18 %   상장 후 30일
  [공모] 우리사주조합   1,730,846 주 0 주   3.54 %   상장 후 1년
보호예수 물량합계   28,621,362 주   0 주   58.53 %  
유통가능   [기존주주]   13,353,324 주   0 주   27.31 %  
  [공모시 기관투자자]   4,759,826 주   0 주   9.73 %  
  [공모시 일반투자자]   2,163,558 주   0 주   4.42 %  
유통가능 주식합계   20,276,708 주   0 주   41.47 %  
공모후 상장주식수   48,898,070 주   0 주   100 %

 

 참고사항 * 총발행 주식수 : 48,898,070주 (2021.07.01~ 증권신고서 기준)
- 기발행 주식수 : 43,274,070주
- 신주발행 주식수 : 5,624,000주

 


4. 총합 점수 - ★(1.5점/5점)

업종 테마 매력도 ★★★
기관 수요 예측 매력도 ★
상장 당일 유통물량 ★

 

 

** IR 자료 (X)

 

 

** 크래프톤  투자설명서 (2021.07.29)

 

크래프톤/투자설명서/2021.07.29 (fss.or.kr)

 

크래프톤/투자설명서/2021.07.29

 

dart.fss.or.kr

 

[P/E Valuation 적용사유]

방법론 방법론의 적합성
P/E P/E(주가수익비율)는 해당 기업의 시가총액이 지배주주순이익의 몇 배인가를 나타내는 지표로 기업의 영업활동 기반 수익력에 대한 시장의 평가, 성장성, 영업활동의 위험성 등이 총체적으로 반영된 지표입니다.

또한 P/E는 개념의 명확성, 산출의 용이성 등으로 가장 일반적으로 사용되는 투자지표이기도 합니다. P/E는 지배주주순이익을 기준으로 상대가치를 산출하기에 개별 기업의 수익성 반영 측면에서 유용성이 높다는 것이 일반적인 의견입니다. 또한, 향후 산업의 성장성 등이 투영되어 개별 기업의 P/E가 형성되는 것이 일반적이기에 P/E를 적용할 경우 특정 산업과 관련된 기업의 성장성, 수익성 및 고유 위험 관련 할인 요인도 주가에 반영될 수 있습니다.

이에 따라 발행회사인 ㈜크래프톤의 금번 공모주식에 대한 평가에 있어 상대가치 평가방법 중 가장 보편적이고 소속업종 및 해당기업의 성장, 수익, 위험을 반영할 수 있는 모형인 P/E를 활용하였습니다.

 

[EV/EBITDA, P/B, EV/Sales Valuation 배제사유]

방법론 방법론의 적합성
EV/EBITDA EV/EBITDA는 기업가치(EV)와 영업활동을 통해 얻은 상각전영업이익(EBITDA)과의 관계를 나타내는 지표로 기업이 자기자본과 타인자본을 이용하여 어느 정도의 현금흐름을 창출할 수 있는 지를 나타내는 지표입니다.


EBITDA는 유형자산이나 기계장비에 대한 감가상각비 및 무형자산상각비 등 비현금성 비용이 많은 산업, 기업에 유용한 지표입니다. 하지만 동사가 속한 게임산업의 경우 게임제작 및 퍼블리싱에 있어 기계장치와 부동산 등의 유형자산 등의 비중이 크지 않습니다. 게임산업의 경우 게임개발 능력 등 기술력, 인적자산이 중요한 요소이기 때문에 유형자산의 감가상각비 등 비현금성 비용이 실적 및 영업전반에 걸쳐 차지하는 중요성은 상대적으로 낮습니다.

따라서, 동사는 유형자산 등에 대한 대규모 투자가 필요하지 않고, 감가상각비 등 비현금성 지출의 비중이 크지 않는다고 판단되어 금번 공모가격 평가 시 EV/EBITDA 방식을 평가방법에서 제외하였습니다.
P/B P/B(주가순자산비율)은 해당 기업의 시가총액이 자기자본(지배주주 지분)의 몇 배인가를 나타내는 지표로 엄격한 회계기준이 적용되고 자산건전성을 중요시하는 금융기관의 평가나 고정자산의 비중이 큰 장치산업의 경우 주로 사용되는 지표입니다.

동사의 경우 금융기관이 아니며, 회사의 성장성, 수익성 등의 가치 반영 측면에서 상대적으로 순자산가치가 가치평가의 한계성을 내포하고 있는 것으로 판단됩니다. 또한, 게임산업 내에서는 회사별로 IP를 확보하기 위한 다양한 전략이 실행되고 있는 가운데, 적극적인 인수합병 전략을 실행하는 경우 영업권 인식이 발생하여, 내부적으로 IP를 육성하여 무형자산을 인식하지 않는 회사와 비교가능성이 저해될 수 있습니다. 뿐만 아니라, 국가별 회계기준에 따라 영업권 등 무형자산에 대한 상각 여부 등이 상이함에 따라 해외 비교회사 선정 시 단순히 자기자본을 비교하는 것은 비교가능성이 저하될 수 있습니다.

따라서, 동사의 공모가격 평가 시 인수합병 전략에 따른 무형자산 계상 여부, 국가별 회계기준에 따른 무형자산 상각 여부, 자기자본의 수익성 반영 불가 등을 고려하여 평가방법에서 P/B 방식을 제외하였습니다.
EV/Sales EV/Sales는 기업가치와 매출액 간의 관계를 나타내는 지표로 일반적으로 비교기업의 이익이 적자(-)일 경우 사용하는 보조지표로 이용되고 있습니다.

EV/Sales가 적합한 투자지표로 이용되기 위해서는 비교기업간에 매출액 대비 수익률이 유사해야 하지만 현실적으로 기업마다 매출액 대비 수익률(ROS)은 상이하며, 단순히 매출액과 관련하여 기업가치를 비교할 경우 수익성을 배제한 외형적 크기만을 비교하여 왜곡된 정보를 제공할 수 있을 수 있습니다. 회계적인 기준에 따라서도 총매출(Gross Sales), 순매출(Net Sales) 등의 차이가 상이하게 발생할 수 있기 때문에 사용하기 적합하지 않습니다.

동사의 경우 <배틀그라운드> 등 초대형 블록버스터 IP를 활용하여 안정적으로 영업이익 및 지배주주순이익을 시현하고 있으며, 향후 엔터테인먼트 콘텐츠 산업으로의 확장을 꾀하고 있는 만큼, 전체도달가능한 시장(Total Addressable Market)이 불분명한만큼 유의미한 시장점유율을 산출하는 것이 불가능합니다. 뿐만 아니라, 게임산업의 경우, 퍼블리셔와의 계약조건 및 국가별 회계기준 등에 따라 총매출(해당 게임으로 인한 전체 매출을 인식 후 퍼블리싱 관련 비용 등을 영업비용에서 차감), 순매출(퍼블리싱 관련 비용 등을 제외한 로열티만을 인식) 등이 상이하게 나타나며, 이로 인해 단순히 회계 상 매출액만을 비교할 경우 왜곡이 발생할 수 있습니다.

따라서, 동사가 현재 이익을 안정적으로 시현하고 있다는 점, 엔터테인먼트 산업 내 시장점유율의 신뢰도, 게임산업 내 매출액 인식에 대한 회계기준 별 상이함 등을 고려하여 평가방법에서 EV/Sales를 제외하였습니다.

 

[사업 유사성 선정 결과]

회사명 BICS 상 Lv 4 분류 최근 사업연도 매출 구성 선정 여부
엔씨소프트 게임 모바일게임 69.5%, 온라인게임 19.0%, 로열티 9.0% 등 O
넷마블 게임 모바일게임 92.6%, 온라인게임 1.7% 등 O
카카오게임즈 게임 모바일게임 50.2%, PC게임 37.1% 등 O
펄어비스 게임 모바일게임 45.4%, 온라인게임 42.7%, 콘솔게임 11.0% 등 O

 

[2020년 온기 기준 비교회사 P/E 거래배수 산정 내역]

(단위: 백만원, 배)

구분 산식 엔씨소프트 넷마블 카카오게임즈 펄어비스
기준시가총액 (A) 18,068,160 11,216,932 4,111,561 4,086,813
지배주주순이익 (B) 587,403 312,851 85,971 86,608
P/E (C)=(A)/(B) 30.8 35.9 47.8 47.2
적용 여부 O O O O
적용 P/E 거래배수 40.4

 

[2021년 1분기 기준 비교회사 P/E 거래배수 산정 내역]

(단위: 백만원, 배)

구분 산식 엔씨소프트 넷마블 카카오게임즈 펄어비스
기준시가총액 (A) 18,068,160 11,216,932 4,111,561 4,086,813
지배주주순이익 (B) 323,509 225,698 83,023 121,787
P/E (C)=(A)/(B) 55.9 49.7 49.5 33.6
적용 여부 O O O O
적용 P/E 거래배수 47.2

 

[평가 시가총액 산출 내역]

구분 산식 단위 내용
2020년 온기
지배주주순이익		 (A) 백만원 556,267
2021년 1분기
지배주주순이익		 (B) 백만원 194,018
연환산 지배주주순이익 (C) = (B) * 4
 백만원 776,073
적용 지배주주순이익 (D) = [(A) + (C)]/2 백만원 666,170
2020년 온기 P/E (E) 배 40.4
2021년 1분기 연환산 P/E (F) 배 47.2
적용 P/E 거래배수 (G) = [(E) + (F)]/2 배 43.8
평가시가총액 (H) = (D) * (G) 백만원 29,166,229

 

[㈜크래프톤 희망 공모가액 산출 내역]

구분 내용
주당 평가가액 579,153원
평가액 대비 할인율 30.9% ~ 14.0%
희망 공모가액 밴드 400,000원 ~ 498,000원
확정 공모가액 498,000원

 

[환매청구권 및 초과배정옵션 미부여]

증권 인수업무 등에 관한 규정 개정으로 일반청약자에게 "공모가격의 90% 이상에 인수회사에 매도할 수 있는 권리(Put-Back Option)"가 부여되지 않으니 투자 시 유의하시기 바랍니다. 또한 금번 공모의 경우 증권 인수업무 등에 관한 규정 제10조의3 제1항에 해당하지 않기 때문에 동 규정에 따른 환매청구권이 부여되지 않습니다. 또한 당사는 금번 유가증권시장 상장을 위한 공모에서 "초과배정옵션"에 관한 계약을 체결하지 않았습니다.

 

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< 에이치케이이노엔 청약 >

시장 : 코스닥
업종 : 의약품 제조업
청약일 : 7/29(목) ~ 7/30(금)
환불일 : 8/3(화)
상장일 : 8/9(월)
주간사 : 한국투자증권(수수료2000원), 삼성증권(수수료2000원) <중복청약 금지>
공모가액 : 59,000원 (시총 : 1.7조원)
단순 기관경쟁률 : [1871.36 : 1]
의무보유확약비율 : 13.49%
장외시세 : -원

 

1. 업종 테마 매력도 - ★★★

- 당사는 '의약품의 제조판매업, 도매업, 수출입업', '음료수 및 다류 제조, 가공, 소분, 판매업', '건강기능식품의 제조, 판매, 수출입업' 등의 영위를 통해 오송 공장을 비롯한 전국 3개 공장에서 전문의약품, 원료의약품을 생산, 판매, 수출, HB&B(Health Beverage & Beauty) 사업 관련 제품을 유통, 판매, 수출

 

2. 기관 수요 예측 매력도 - ★★★★

- 기관 수요예측 결과는 매우 훌륭합니다. 경쟁률 1871.36대 1입니다. 의무보유확약비율은 13.49%로 조금 아쉽습니다.

 

3. 상장 당일 유통물량 - ★★★★

- 유통물량은 양호한 수준입니다. 최대주주가 아닌, 재무적투자자(FI)들의 일부 지분이 구주매출로 잡혀있습니다.


4. 총합 점수 - ★★★(3.5점/5점)

업종 테마 매력도 ★★★
기관 수요 예측 매력도 ★★★★
상장 당일 유통물량 ★★★★

 

 

** IR 자료

에이치케이이노엔 [에이치케이이노엔 IR팀] 정정 - IR BOOK이 공개되었습니다. - IRGO

 

에이치케이이노엔 [에이치케이이노엔 IR팀] 정정 - IR BOOK이 공개되었습니다. - IRGO

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m.irgo.co.kr

[IPO]

 

전문의약품 및 HB&B 사업 등 견고한 사업포트폴리오를 통해 건전한 재무성과를 창출

 

핵심역량은 아래와 같습니다.

 

블럭버스터 신약인 K-CAB은 PPI / H2RA 및 경쟁 P-CAB 의약품과 비교 시, 월등한 약효 및 우수한 안전성을 보유

 

24개국에 라이선스 아웃 계약이 체결되었으며, 맞춤형 전략을 통해 미국 등 선진시장 진입을 추진 중

견고한 국내 시장 입지를 바탕으로, 제형 다변화와 적응증 확대를 통해 글로벌 시장을 공략 예정

 

R&D 파이프라인은 아래와 같습니다.

소화, 자가면역, 감염, 항암 영역에서 합성신약, 항체, 세포치료제 등 16개의 파이프라인을 운영 중

 

** 에이치케이이노엔  투자설명서 (2021.07.28)

에이치케이이노엔/투자설명서/2021.07.28 (fss.or.kr)

 

에이치케이이노엔/투자설명서/2021.07.28

 

dart.fss.or.kr

 

[EV/EBITDA 평가방법 적용 사유]

적용 투자지표 투자지표의 적합성
EV/EBITDA EV/EBITDA는 기업가치(EV)와 영업활동을 통해 얻은 이익(EBITDA)과의 관계를 나타내는 지표로 기업이 자기자본과 타인자본을 이용하여 어느 정도의 현금흐름을 창출할 수 있는 지를 나타내는 지표입니다. EV/EBITDA는 영업이익을 기준으로 비교가치를 산정하므로 기업의 수익성을 잘 반영하고 있을 뿐만 아니라 영업활동의 수익성과 기업가치를 연결시켜 총체적으로 평가할 수 있는 모델입니다. 또한 EV/EBITDA에 의한 가치 평가는 PER에 의한 가치 평가시 야기되는 감가상각방법 등 회계처리방법, 이자율, 법인세 등의 차이에 의한 가치평가 왜곡을 배제한 상대지표입니다.
 

의약품 제조업을 영위하기 위해서는 대규모 생산시설이 필수적이며, 이에 따른 감가상각비가 발생합니다. 또한, 지속적인 성장을 창출하고자 연구개발활동이 수반되며 이를 위해 M&A(Merger and Acquisition, 기업인수 및 합병), License-in(라이센스인) 등 투자활동이 활발히 진행됩니다. 이에 따라 무형자산 및 무형자산상각비와 자금조달에 따른 금융비용이 발생하게 됩니다. 이러한 비현금성 비용 및 자금조달비용이 기업가치평가 시 유의미하게 고려될 경우, 회사의 수익성이 기업가치에 적절히 발생되지 않을 수 있으며, 회사가 채택한 회계정책에 따라 비용인식방법이 달리 적용되어 비교회사간 가치비교가능성 저해될 수 있습니다. 


동사는 글로벌 제약회사를 목표로 현재 지속적인 연구개발 및 생산시설 투자 및M&A 등을 통해 기업규모 및 시장점유율 확대에 주력하고 있으며 이에 따른 비현금성 비용 및 금융비용이 발생하고 있습니다. 그러므로 당사의 수익성을 적절히 기업가치에 반영하기 위해서는 생산시설 투자 및 인수금융 등과 관련한 각종 금융비용, 상각비 처리 등의 차이에 의한 효과를 배제하고 영업활동을 통해 얻은 이익(EBITDA)을 통해 동사의 기업가치를 산정하는 것이 합리적이라고 판단됩니다.

 

[PER, PBR, PSR 평가방법 미적용 사유]

제외 투자지표 미적용 사유
PER PER(주가수익비율)은 해당 기업의 주가가 주당순이익(EPS)의 몇 배인가를 나타내는 지표로 기업의 영업활동 기반 수익성에 대한 시장의 평가, 영업활동의 위험성 등이 반영된 지표입니다. PER은 순이익을 기준으로 상대가치를 산출하기에 개별 기업의 수익성 반영 측면에서 유용성이 높다는 것이 일반적인 의견입니다. 그러나 손익계산서 상의 순이익만을 고려할 경우 회사의 수익성에 대한 평가는 가능하나 특정기간의 순이익만 고려되므로 순이익을 기반으로 산출되는 PER 지표는 일반적으로 변동성이 큽니다. 또한 PER를 적용한 비교가치는 기본적으로 주가가 순이익에만 영향을 받는다는 단순한 가정 때문에 주가에 영향을 미치는 성장성 등이 배제될 우려가 있습니다. 더불어 회계상 순이익의 경우 비용 인식, 법인세, 이자율 등이 회계처리 등에 의해 쉽게 영향을 받을 수 있는 단점이 있습니다. PER지표는 기업 규모 및 장기적인 성장성보다 특정 기간의 이익에 기반하여 산출되고 타 지표 대비 변동성이 크기 때문에 동사의 기업가치 평가방법으로는 한계점이 있다고 판단되어 평가방법에서 제외하였습니다.
PBR PBR(주가순자산비율)은 해당 기업의 주가가 BPS(주당순자산)의 몇 배인가를 나타내는 지표로 엄격한 회계기준이 적용되고 자산건전성을 중요시하는 금융기관의 평가나 고정자산의 비중이 큰 장치산업의 경우 주로 사용되는 지표입니다. 동사의 경우 금융기관이 아니며, 고정자산 비중이 크지 않아 순자산가치가 상대적으로 중요하지 않기 때문에 가치평가의 한계성을 내포하고 있다고 판단되어 평가방법에서 제외하였습니다.  
PSR PSR(주가매출액비율)은 해당 기업의 주가가 SPS(주당매출액)의 몇 배인가를 나타내는 지표로 일반적으로 비교기업의 이익이 적자(-)일 경우 사용하는 보조지표로 이용되고 있습니다. PSR이 적합한 투자지표로 이용되기 위해서는 비교기업간에 매출액 대비 수익률이 유사해야 하지만 현실적으로 기업마다 매출액 대비 수익률(ROS)은 상이하며, 단순히 매출액과 관련하여 주가 비교시에 수익성을 배제한 외형적 크기만을 비교하여 왜곡된 정보를 제공할 수 있기 때문에 사용하기 적합하지 않다고 판단되어 평가방법에서 제외하였습니다..

 

동사의 희망공모가액을 산출하기 위해 EV/EBITDA 배수 산출내역은 다음과 같습니다.

구 분 유한양행 종근당 대웅제약
발행주식수 69,972,959 11,426,099 11,586,575
기준주가(주1) 63,300 130,841 154,000
기준시가총액 4,429,288 1,495,001 1,784,333
우선주시가총액(주1) 71,683 - -
순차입금(주2) (440,398) (7,554) 225,790
EV 4,060,573 2,010,122 1,487,448
EBITDA(주3) 156,583 144,368 75,002
EV/EBITDA 25.93 10.30 26.80
평균 EV/EBITDA 21.01

 

구 분 내 용 비 고
적용 EBITDA(주1) 115,526 백만원 증권신고서 제출기준일 직전 4개년(2020년 2분기~2021년 1분기)
적용 EV/EBITDA 배수 21.01 배 -
평가 EV 2,427,194 백만원 (A)
순차입금(주2) 376,158 백만원 (B)
평가총액 2,051,036 백만원 (A) - (B)
적용주식수(주3) 28,904,499 주 -
주당 평가가액 70,959 원 -

 

공모희망가액의 산정

구 분 내 용
상대가치 주당 평가가액 70,959 원
평가액 대비 할인율 29.54% ~ 16.85%
공모희망가액 50,000 원 ~ 59,000 원
확정 공모가액 59,000원

 

(주8) 금번 공모에서는 「증권 인수업무 등에 관한 규정」 제10조의3(환매청구권) 제1항 각 호에 해당하는 사항이 존재하지 않으며, 이에 따라 일반청약자에게 공모주식을 인수회사에 매도할 수 있는 권리(이하 "환매청구권" 이라 합니다)를 부여하지 않습니다.

 

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(공모주) 카카오뱅크 청약 분석 - 매력도 ★★★(3.5점/5점)

< 카카오뱅크 청약 > 시장 : 코스피 업종 : 은행 및 저축기관 청약일 : 7/26(월) ~ 7/27(화) 환불일 : 7/29(목) 상장일 : 8/6(금) 주간사 : KB증권(수수료1500원), 한국투자증권(수수료2000원), 하나금융투자,

finance-it.tistory.com

▲기존 카카오뱅크 청약 분석 내용입니다.

 

기업분석 (목록) | BNK투자증권 (bnkfn.co.kr)

 

기업분석 (목록) | BNK투자증권

 

www.bnkfn.co.kr

▲BNK투자증권 카카오뱅크 매도리포트가 나와서 내용 정리해보았습니다.

 

카카오뱅크는 은행이다.
투자의견 : SELL
목표주가 : 24,000원


[애널리스트의 변(辯)]
- 카카오뱅크는 플랫폼을 활용하여 양질의 금융서비스를 제공할 것으로 기대되지만, 현재의 시가총액은 기대감을 상회하여 선반영된 것으로 판단됨.
- 플랫폼을 활용한 비이자이익 확대, 높은 대출성장 지속, 검증된 신용평가시스템을 활용한 리스크 관리 등 보여주어야 하고, 실현하기도 쉽지 않은 과제도 많음. 다만 카카오뱅크는 기존은행과 마찬가지로 이익의 대부분은 이자이익에서 창출되고, 플랫폼을 활용한 비이자이익은 미미한 상황임. 향후 공격적인 성공 가정을 감안해도 상장은행 규모 수준의 비이자이익을 실현하기 위해서는 장기적인 시간이 필요하다고 판단됨.
- 따라서 카카오뱅크에 대한 개인투자자의 공모주 청약 자제와 저평가 매력이 큰 기존 은행주에 대한 관심이 보다 안전한 투자를 위한 가이드로 제시함.


[주요 이슈 및 Valuation 분석]
- 장외시장 일평균 체결건수 및 수량은 26건 및 776주 불과하여 신뢰불가함.
- 카카오뱅크 비교기업 평균 ROE는 31%. 카카오뱅크 현실은 10%를 큰 폭 상회하기 힘듦
- 높은 프리미엄이 정당화되기 위해서는 비이자이익 확대가 필수(국내 여건 감안시 쉽지 않음)
- 하나금융과 비교할 때 향후 5년간 연평균 신용대출 +16%, 주택담보대출 +76% 성장 필요. 기업대출은 감안하지도 않음
- 대부분 신용대출이라는 점과 향후 중금리 및 자영업자대출 진출을 위해서는 확인된바 없는 신용평가시스템의 검증이 필수
- 카카오뱅크 이익 대부분은 이자이익에서 창출. 과거 높은 대출성장으로 프리미엄을 받았던 시기의 은행주 PBR 2.0배 적용
- 카카오뱅크 목표시총 11.2조원(2021년(E) 자본총계 5.58조원대비 목표PBR 2.0배 적용)으로 목표주가 24,000원 제시함


[카카오뱅크 vs 상장은행 핵심지표 비교 #1]




[카카오뱅크 vs 상장은행 핵심지표 비교 #2]

 

보통 국내 기관 리포트에서 매도 리포트는 잘 쓰지 않는 것으로 알고 있는데, 청약 당일에 매도 리포트를 발행한 것이 굉장히 이례적이라고 생각듭니다.

참고로 BNK투자증권 투자등급 리포트 관련 정보는 아래와 같습니다.

투자등급 (기업 투자의견은 향후 6개월간 추천일 종가 대비 해당 종목의 예상수익률을 의미함.)
기업: 6개월 예상수익률 / 매수(Buy) +15% 이상, 보유(Hold) -15~+15%, 매도(Sell) -15% 이하
산업: 6개월 투자비중에 대한 의견 / 비중확대(Overweight), 중립(Neutral), 비중축소(underweight)
조사분석자료 투자등급 비율(2021.6.30 기준) / 매수(Buy) 87%, 보유(Hold) 13%, 매도(Sell) 0%

 

해당 증권사 홈페이지에 가시면 보다 상세한 내용 확인이 가능합니다.

이외에도 다른 증권사에서도 상반된 의견들이 나타나고 있습니다.

 

카카오뱅크, 일반 청약 돌입…청약 '흥행' 넘어 '따상' 가능할까 (newstomato.com)

 

카카오뱅크, 일반 청약 돌입…청약 '흥행' 넘어 '따상' 가능할까

IPO(기업공개) 기관 수요 예측에서 사상 최대 규모인 2600조 가까이를 모은 카카오뱅크의 일반 청약이 시작된다. 고평가 논란을 넘어 사상 최대 기관 청약금이 모인 상황에서 일반 청약 흥행에 대

www.newstomato.com

구경회 SK증권 연구원은 "카카오뱅크가 전세계적으로 인터넷은행의 성공 사례로 꼽히게 된 이유로 △ 카카오 플랫폼의 공유 △ 언택트 금융모델의 메리트 △ 사업초기 빠른 증자와 인프라 투자 △ 핵심사업의 적절한 선택과 집중 등 네 가지를 들 수 있다"고 평가했다. SK증권은 카카오뱅크의 상장 후 시가총액 예상치를 약 31조원으로 제시했다. 해당 시총 예상치는 올해말 기준 주가순자산비율(PBR) 5.5배 수준이다.

구 연구원은 "카카오뱅크가 언택트 금융 모델이 비용 효율성 측면에서 매력적이라는 점을 증명했다"면서 "카카오뱅크의 총영업이익 대비 판관비가 지난해 52.2%로 이미 기존 은행들을 밑돌았고, 장기적으로 30%를 하회하면서 타은행을 압도할 것"이라고 전망했다. SK증권은 카카오뱅크의 순이익이 2020년 1140억원에서 2021년 2590억원, 2026년 7800억원으로 꾸준히 증가할 것이라고 내다봤다.


반면 고평가 시각도 여전히 존재하고 있다. 정태준 유안타증권 연구원은 "카카오뱅크도 은행법을 적용받는 은행"이라며 "비대면 영업은 영업 방식의 차이일 뿐 사업의 본질이 달라지는 것이 아니다"라고 지적했다. 

정 연구원은 "장기적인 가치도 결국 자기자본이익률(ROE)에 따라 결정될 것이기 때문에 은행법의 특성상 ROE는 10%대를 벗어나지 못할 전망"이라며 "카카오뱅크의 공모가는 ROE 대비 과도한 수준"이라고 판단했다.

기관 수요 예측의 흥행이 상장 초기 주가 발목을 잡을 수도 있다는 우려도 제기되고 있다. 고평가 논란이 일어난 상황에서 고가에 형성되는 주가는 외국인 매물 폭탄의 동인이 될 수 있기 때문이란 분석이다.

고경범 유안타증권 연구원은 "넷마블(251270), 삼성바이오로직스(207940) 등의 시초가는 부진했던 경험이 있다"면서 "카카오뱅크의 공모가가 상단으로 형성됐지만 밸류에이션 부담이 높은 것으로 판단하고 있으며, 펀더멘탈(기업가치판단)에는 부정적 요인이 될 것"이라고 진단했다.

특히 상장 첫날 외국인 물량에 대한 주의가 필요하다는 지적이다. 고 연구원은 "에스디바이오센서(137310)의 기관, 외국인 미확약 청약분은 각각 71.5%, 16.1% 수준이었다"면서 "카카오뱅크 공모에서 외국계 주관사 인수비율이 배정분의 절반에 달하는 만큼 외국인 배정 비율이 높아지는 점은 주의해야 한다"고 말했다.

 

개인적으로는 카카오뱅크도 은행법을 적용받는 은행이라는 말에 공감이 갑니다.

카카오뱅크가 기존 금융지주들을 뛰어넘기 위해 과연 어떤 전략을 이용할지는 궁금하지만, 현재 상장 시 시가총액이 굉장해서 그에 대한 우려도 존재합니다.

기존에는 그래도 청약 가치는 있다고 판단했는데, 투자 심리가 급격히 안 좋아지고 있어서 걱정이 됩니다.

 

카카오뱅크 상장 이후 주가흐름이 궁금하네요.

여러 의견들을 종합하여 성투하시기를 기원하겠습니다~

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< 카카오뱅크 청약 >

시장 : 코스피
업종 : 은행 및 저축기관
청약일 : 7/26(월) ~ 7/27(화)
환불일 : 7/29(목)
상장일 : 8/6(금)
주간사 : KB증권(수수료1500원), 한국투자증권(수수료2000원), 하나금융투자, 현대차증권(수수료2000원) <중복청약 금지>
공모가액 : 39,000원 (시총 : 약 18.5조원)
단순 기관경쟁률 : [1732.83 : 1]
의무보유확약비율 : 45.28%
장외시세 : 77,500원


1. 업종 테마 매력도 - ★★★★
- 카카오뱅크는 은행법에 따라 설립된 인터넷전문은행입니다.
- 당사는 기술 주도의 회사로서 정규직 직원의 약 45%가 국내 최고의 IT 전문인력이며, 금융권의 보안인력과 결합하여 높은 시스템 안정성을 확보하는 동시에 편의성 높은 고객경험을 제공

2. 기관 수요 예측 매력도 - ★★★★
- 기관 수요예측 결과는 훌륭합니다. 경쟁률 1732대 1입니다. 의무보유확약비율도 45.28%로 우수합니다.


3. 상장 당일 유통물량 - ★★★
- 유통비율은 나쁘지 않습니다만, 시총이 크기 때문에 유통가능금액이 크다는 우려가 있습니다.


4. 총합 점수 - ★★★(3.5점/5점)

업종 테마 매력도 ★★★★
기관 수요 예측 매력도 ★★★★
상장 당일 유통물량 ★★★



** IR 자료
-




** 카카오뱅크 투자설명서 (2021.07.22)
카카오뱅크/투자설명서/2021.07.22 (fss.or.kr)

카카오뱅크/투자설명서/2021.07.22

dart.fss.or.kr

[PBR Valuation 적용 사유]

적용 방법론 방법론의 적합성
PBR PBR(주가순자산비율)은 해당기업의 주가가 BVPS(주당순자산)의 몇 배수인지 나타내는 지표로 자본적정성이 요구되는 금융회사의 평가나 고정자산의 비중이 큰 장치산업의 가치평가에 주로 사용되는 지표입니다. PBR Valuation은 통상적으로 기업이 자본규모 및 효율성에 따라 기업가치가 결정되고 자본을 기반으로 이익을 창출하는 금융회사에 적용되고 있습니다.
은행업을 영위하는 데 있어 자본이 영업활동의 중요한 재원이라는 점을 감안하면, 동사의 가치를 가장 적절하게 반영할 수 있는 방식으로 판단합니다.


[PER, PSR, EV/EBITDA 제외사유]

제외 투자지표 방법론의 부적합성
PER PER(주가수익비율)은 해당 기업의 주가가 주당순이익(EPS)의 몇 배인가를 나타내는 지표로 기업의 영업활동 기반 수익력에 대한 시장의 평가, 성장성, 영업활동의 위험성 등이 총체적으로 반영된 지표입니다.
또한 개념의 명확성, 산출의 용이성 등으로 가장 일반적으로 사용되는 투자지표이기도 합니다. PER는 순이익을 기준으로 상대가치를 산출하기에 개별 기업의 수익성 반영 측면에서 유용성이 높다는 것이 일반적인 의견입니다. 향후 산업의 성장성 등이 투영되어 개별 기업의 PER이 형성되는 것이 일반적이기에 PER을 적용할 경우 특정 산업과 관련된 기업의 성장성, 수익성 및 고유 위험 관련 할인 요인도 주가에 반영될 수 있습니다.
동사는 회계기준, 법인세, 이자율 등이 상이한 해외기업 등이 주요 비교회사로 포함되었다는 점을 고려하였을 때, P/E를 적용 시 가치에 왜곡이 존재할 수 있어 가치산정 시 제외하였습니다.
PSR PSR(주가매출액비율)은 해당 기업의 주가가 SPS(주당매출액)의 몇 배인가를 나타내는 지표로 일반적으로 비교회사의 이익이 적자(-)일 경우 사용하는 보조지표로 이용되고 있습니다. PSR이 적합한 투자지표로 이용되기 위해서는 비교회사간에 매출액 대비 수익률이 유사해야 하지만 현실적으로 기업마다 매출액 대비 수익률(ROS)은 상이하며, 단순히 매출액과 관련하여 주가 비교시에 수익성을 배제한 외형적 크기만을 비교하여 왜곡된 정보를 제공할 수 있기 때문에 제외하였습니다.
EV/EBITDA EV/EBITDA는 기업가치(EV)와 영업활동을 통해 얻은 이익(EBITDA)과의 관계를 나타내는 지표로 기업이 자기자본과 타인자본을 이용하여 어느 정도의 현금흐름을 창출할 수 있는 지를 나타내는 지표입니다. EBITDA는 유형자산이나 기계장비에 대한 감가상각비 등 비현금성 비용이 많은 산업에 유용한 지표로서, 동사 가치를 나타내는 데에는 적정한 지표로 사용되기 어렵다는 판단 하에 가치 산정 시 제외하였습니다.


[최종 비교회사 PBR 멀티플 산정내역]

(단위: 백만원, 배)

구분 산식 Rocket Companies, Inc. Pagseguro Digital Ltd TCS Group Holding PLC Nordnet AB publ
기준시가총액 (A) 43,184,655 18,918,666 16,522,978 4,923,031
자본총계 (B) 9,404,053 2,152,996 2,057,841 644,004
PBR (A)/(B) 4.6 8.8 8.0 7.6
적용 PBR 거래배수 7.3
자료: Bloomberg
주1) 기준시가총액은 6월 21일을 기준으로 하여 1개월 평균 주가, 1주일 평균 주가, 기준일 주가 중 최솟값
주2) 자본총계는 2021년 1분기말 기준
주3) 기준시가총액 및 자본총계 변환 시 적용 환율은 분석 기준일 1,132.20 KRW/USD, 222.41 KRW/BRL, 15.56 KRW/RUB, 131.51 KRW/SEK 환율을 적용하였습니다.


[희망공모가액]

구분 내용
주당 평가가액 48,058원
평가액 대비 할인율 18.8% ~ 31.3%
희망 공모가액 밴드 33,000원 ~ 39,000원
희망 시가총액 밴드 156,783억원 ~ 185,289억원

커. 환매청구권 및 초과배정옵션 미부여

증권 인수업무 등에 관한 규정 개정으로 일반청약자에게 "공모가격의 90% 이상에 인수회사에 매도할 수 있는 권리(Put-Back Option)"가 부여되지 않으니 투자 시 유의하시기 바랍니다. 또한 금번 공모의 경우 증권 인수업무 등에 관한 규정 제10조의3 제1항에 해당하지 않기 때문에 동 규정에 따른 환매청구권이 부여되지 않습니다. 또한 당사는 금번 유가증권시장 상장을 위한 공모에서 "초과배정옵션"에 관한 계약을 체결하지 않았습니다. 투자자께서는 이점을 유의하시기 바랍니다.


가. 주식 소유현황(기준일 : 2021년 6월 27일)

구분 주주명 소유주식수 (단위 : 주) 지분율
5% 이상 주주 ㈜카카오 129,533,725 31.62
한국투자밸류자산운용㈜ 110,484,081 26.97
㈜국민은행 38,097,959 9.30
우리사주조합 1,555,846 0.38
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<에브리봇 청약 >

시장 : 코스닥
업종 : 가정용 기기 제조업
청약일 : 7/19(월) ~ 7/20(화)
환불일 : 7/22(목)
상장일 : 7/28(수)
주간사 : NH투자증권
공모가액 : 36,700원 (시총 : 약 2,238억원)
단순 기관경쟁률 : [576.74 : 1]
의무보유확약비율 : 0.67%
장외시세 : 42,300원

 

 

1. 업종 테마 매력도 - ★★★

- 당사는 2015년 1월 설립하여 제품제조 개발 특허와 로봇청소기 관련 연구개발에 특화된 우수인력과 축적된 기술을 바탕으로 로봇청소기를 개발

 

2. 기관 수요 예측 매력도 - ★

- 기관 수요예측 결과는 매우 저조합니다. 경쟁률 576대 1입니다. 의무보유확약비율도 0.67%로 매우 저조합니다.

 

3. 상장 당일 유통물량 - ★★★

- 유통물량은 무난하다고 생각됩니다.


4. 총합 점수 - ★★★(2점/5점)

업종 테마 매력도 ★★★
기관 수요 예측 매력도 ★
상장 당일 유통물량 ★★★

*** 개인적인 의견으로 봤을 때, 해당 청약은 '단순 기관경쟁률 및 의무보유확약비율이 현저히 저조하여' 청약 참여를 권장하지 않습니다.

 

** IR 자료

에브리봇 [IPO] 에브리봇 IR-BOOK - IRGO

 

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IPO Information

 

요약 재무제표

 

 

** 에브리봇  투자설명서 (2021.07.16)

에브리봇/투자설명서/2021.07.16 (fss.or.kr)

 

에브리봇/투자설명서/2021.07.16

 

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< 맥스트 청약 >

시장 : 코스닥
업종 : 소프트웨어 개발 및 공급업
청약일 : 7/16(금) ~ 7/19(월)
환불일 : 7/21(수)
상장일 : 7/27(화)
주간사 : 하나금융투자
공모가액 : 15,000원 (시총 : 약 1,281억원)
단순 기관경쟁률 : [1587.01 : 1]
의무보유확약비율 : 39.13%
장외시세 : ?원

 

1. 업종 테마 매력도 - ★★★★

- 맥스트는 현실 같은 가상 공간과 증강현실로 연결된 메타버스 플랫폼을 만드는 기업입니다.

- 당사는 2010년 설립 이후 AR 원천기술 개발에 집중해 온 기술 전문기업

- 국내에서 유일하게 증강현실 앱을 만들 수 있는 저작도구를 전 세계 50개국 1만 2,000 개발사에 배포

 

2. 기관 수요 예측 매력도 - ★★★★

- 기관 수요예측 결과도 훌륭합니다. 경쟁률 1587대 1입니다. 의무보유확약비율도 39.13%로 양호합니다.

 

3. 상장 당일 유통물량 - ★★★★

- 유통물량도 나쁘지 않고, 시총이 크지 않기 때문에 양호하다고 생각됩니다.

- 자발적 의무보유 확약 주주 중에 디에스자산운용, 현대차, 만도 등 우량한 투자자들이 존재합니다. 


4. 총합 점수 - ★★★★(4점/5점)

업종 테마 매력도 ★★★★
기관 수요 예측 매력도 ★★★★
상장 당일 유통물량 ★★★★

 

 

** IR 자료

맥스트 [IPO] 맥스트 IR-BOOK - IRGO

 

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메타버스란?

메타버스는 오랫동안 준비되어 왔다

1) 가상적으로 향상된 물리적 현실과 물리적으로 영구적인 가상공간의 융합

2) 가상과 현실이 상호작용하며 공진화하고 그 속에서 사회·경제·문화 활동이 이루어지면서 가치를 창출하는 세상

 

5G 네트워크의 등장으로 메타버스 C-P-N-D 생태계 성장 촉발

 

D·N·A(Data Network AI) + XR 뉴딜

메타버스 관련 산업에 대해 우호적인 정부의 디지털 뉴딜 정책

 

산업별 메타버스 투자 현황과 맥스트 파트너십 연관성

 

The Metaverse is Larger than You Know

메타버스의 시장 규모는 생각보다 큽니다.

 

메타버스 C.P.N.D 생태계와 맥스트의 포지션

 

메타버스를 이루는 기술과 플랫폼, 솔루션을 제공

 

스마트글래스 및 메타버스 플랫폼의 확장 기반

 

공모에 관한 사항

 

재무에 관한 사항

 

 

** 맥스트  투자설명서 (2021.07.15)

맥스트/투자설명서/2021.07.15 (fss.or.kr)

 

맥스트/투자설명서/2021.07.15

 

dart.fss.or.kr

 

 

 

 

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< 큐라클 청약 >

시장 : 코스닥
업종 : 자연과학 및 공학 연구개발업
청약일 : 7/13(화) ~ 7/14(수)
환불일 : 7/16(금)
상장일 : 7/22(목)
주간사 : 삼성증권(수수료 2000원),NH투자증권 <중복 청약 가능>
공모가액 : 25,000원 (시총 : 약 3339억원)
단순 기관경쟁률 : [1219.27 : 1]
의무보유확약비율 : 7.23%
장외시세 : 39,750원

 

 

1. 업종 테마 매력도 - ★★★★

- 당사는 고령화에 따른 난치성 혈관 및 대사성질환의 혁신적인 치료제 개발을 목표로 미충족 의료 수요(Unmet Medical Needs)가 높고 시장의 지속적인 성장세를 보이는 연령 관련 혈관질환, 만성 대사성질환 및 암질환 등을 핵심 연구개발 분야로 정하고 3개의 임상 파이프라인과 후속 5개의 파이프라인을 구축하여 연구/개발을 진행

 

2. 기관 수요 예측 매력도 - ★★★

- 기관 수요예측 결과는 무난합니다. 경쟁률 1219대 1으로 양호한 수준이고, 의무보유확약비율은 7.23%로 다소 아쉬운 수준입니다.

 

3. 상장 당일 유통물량 - ★★★

- 유통물량은 무난한 수준으로 판단됩니다.


4. 총합 점수 - ★★★(3.5점/5점)

** 기술특례상장을 위한 기술성 평가에서 알테오젠, 신라젠, 오비고에 이어 역대 4번째로 AA등급을 받았습니다.
- 알테오젠(AA,AA), 신라젠(AA,A), 오비고(AA,A), 큐라클(AA,A)

업종 테마 매력도 ★★★★
기관 수요 예측 매력도 ★★★
상장 당일 유통물량 ★★★

 

 

** IR 자료

큐라클 [큐라클 IR팀] IR BOOK이 공개되었습니다. - IRGO

 

큐라클 [큐라클 IR팀] IR BOOK이 공개되었습니다. - IRGO

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혈관질환 3세대 시장 개척
모세혈관내피를 타깃으로 하는 새로운 접근으로 3세대 시장 개척

기존 1/2세대는 단일 인자 타깃 방법이었음

 

핵심 플랫폼 기술 SOLVADYS
임상 성공 가능성 및 파이프라인 확장성이 높은 혈관내피기능 차단제 개발 플랫폼 확보

 

만성 난치성 혈관질환 중심의 신약 개발 파이프라인

 

글로벌 최초 다중작용 혈관내피기능장애 차단 물질 CU06-1004

 

성장하는 당뇨 황반부종 시장 내 여전히 남은 미충족 수요 존재

 

신장질환이 증가중이나 섬유화 치료제가 부재한 당뇨병성 신증

 

유일한 섬유화 치료제로 우수한 효능 및 안전성 확인 후, 확증적 임상시험 진입 예정

 

고령화에 따라 습성 황반변성 시장 성장 중 여전히 높은 미충족 의료 수요 존재

다중 인자 타깃 기반 글로벌 최초 천연물 신약으로 높은 인체 안전성
22년 1분기 임상 2b/3상 진행

 

 

[IPO PLAN]

 

[재무제표]

 

 

** 큐라클  투자설명서 (2021.07.12)

 

큐라클/투자설명서/2021.07.12 (fss.or.kr)

 

큐라클/투자설명서/2021.07.12

 

dart.fss.or.kr

 

[전문평가기관평가등급종합의견]

이크레더블 AA ● 동사는 의학 및 약학 연구개발업을 영위하는 벤처기업(외감)이며, 평가대상 기술은 SOLVADYS® 플랫폼 기반 혈관내피기능장애 치료제 개발 및 제품화 기술이다.
● 동사의 대표이사 김명화의 유사 및 동종업계에서 근무한 경력이 약 27년임을 고려할 때, 기술경영 경험수준이 우수하며, 평가대상기술 관련 전문지식을 다년간 축적하여 업무를 수행하고 있어 기술지식 수준이 높다.
● 동사 주요 경영진은 평가대상기술을 명확하게 이해하고 전문성을 보유하여, 신약연구본부장, 상업개발본부장, 임상개발본부장의 직위를 역임하고 있는 등 해당 본부의 관리자로서 기술사업화를 추진하고 있는 바 업무분장의 효율성을 극대화하고 있는 것으로 판단된다.
● 동사는 핵심 파이프라인 및 후속 파이프라인 기술들에 대해서 모두 핵심 물질에 대한 특허권뿐만 아니라 제형 등의 다양한 포트폴리오를 국내외로 구축하고 있다. 또한, 동사는 보유 파이프라인별로 국내 및 해외 4개국 이상의 특허 확보할 예정이며, 모두 사업과 연관성이 있는 기술들로 향후 사업화 제품에 대한 지식재산권 보호가 가능하다.
● 동사는 평가대상기술인 혈관내피기능장애 차단제 개발에 특화된 신개념 플랫폼 기술인 SOLVADYS®을 활용하여 다양한 난치성 혈관내피기능장애 관련 질환의 First-in-Class 치료제를 개발하고 있는 것으로 확인되었다.
● 동사는 다양한 파이프라인 중 임상단계가 가장 빠른 황반변성 치료제와 당뇨병성 신증 치료제 시장을 함께 살펴보았다. Mordor Intelligence에서 발표한 자료에 따르면, 세계 황반변성 치료제 시장은 2019년 이후 연평균 5.2%의 성장률로 성장하여 2024년에는 96.1억 달러의 시장규모를 형성할 것으로 전망되고, 국내 황반변성 치료제 시장은 2019년 이후 연평균 5.9%로 성장하여 2024년에는 3,994억 원의 시장규모를 형성할 것으로 전망된다. 또한, Persistence Market Research에 따르면 세계 당뇨병성 신증 치료제 시장은 2017년 이후 연평균 5.6%로 성장하여 2020년에는 30.6억 달러의 시장규모를 형성할 것으로 전망되고, 건강보험심사평가원에 따르면, 국내 당뇨병성 신증 치료제 시장은 2018년 이후 11.47%로 성장하여 2022년에는 3,478억 원의 시장규모를 형성할 것으로 전망된다.
● 목표시장 내에는 국내외 경쟁기업들이 제공하는 습성 황반변성 치료제 및 당뇨병성 신증 치료제들이 다수 존재하고 있다. 그러나 동사의 습성 황반변성 치료제의 경우 천연물의 복합 조성, 다중타깃의 작용원리로 신생혈관 억제, 항염증, 항산화, 항과투과성의 우수한 효능을 갖추고 있어 기존의 단일 타깃 치료제와 비교하여 높은 비교우위성을 갖춘 것으로 판단된다. 
나이스디앤비 A ● 동사는 SOLVADYS® 플랫폼 기술을 기반으로 당뇨황반부종 치료제(CU06-RE) 와 당뇨병성 신증 치료제(CU01) 를 개발하고 있음
● 동사는 김명화 박광락 각자대표이사 체제로 운영되고 있으며 김명화는 의약화학 박사학위를 소지한 33년 경력의 특급기술자로 생명공학 기업 및 국책기관에 에서 연구개발 및 과제평가 업무경험 을 바탕으로 2017 년 동사의 대표이사로 합류하여 동사의 연구개발 방향성을 설정하는데 주축이 되었고, 외부기관과의 공동연구, 사업 파트너링 구축 및 연구개발을 주도하며 동사의 전반적인 부분을 총괄하고 있음
● 동사의 기술책임자 권영근 기타비상무이사는 동 업종 경험 26년을 보유한 특급기술자로서, 동사를 창업한 창업주이며 SOLVADYS® 플랫폼 기술 확립과 모화합물 CU06-1004를 개발하는데 주도적인 역할을 수행하였음
● 동사는 모화합물 CU06-1004을 기반으로 당뇨황반부종을 적응증으로 하여 당뇨황반부종 치료제 CU06-RE를 개발하였고, 신약재창출 방법을 이용하여 CU01을 개발함. CU06-RE와 관련된 특허 제10-2020-0053232는 출원 중이고, CU01과 관련된 제10-2197465호는 등록하였으며, 권리범위 확장을 위하여 국내외 국가를 대상으로 지속적인 출원 및 등록을 통하여 특허 포트폴리오 확장을 추진하고 있음.
● 동사는 혈관내피 기능장애 차단제(endothelial dysfunction blocker) 개발에 특화된 SOLVADYS(Solve of Vascular Dysfunction) 플랫폼 기술을 기반으로 혈관내피세포의 손상, 과투과성 및 염증을 저해하는 난치성 혈관관련질환 치료제를 개발중에 있음. 현재 동사는 당뇨황반부종 치료제(CU06-RE), 당뇨병성 신증 치료제(CU01)를 개발 중에 있으며, 급성 폐손상 치료제, 급성 심근경색 치료제, 습성 황반변성 치료제 등으로 적응증을 확장하고 있음.
● SOLVADYS®플랫폼은 혈관내피 기능장애를 저해하는 효과적인 저분자 화합물의 스크리닝에서부터 기전 및 약효검증을 종합적으로 수행할 수 있는 플랫폼으로 스마트 설계와 합성(SolDE), 다중 세포기반 스크리닝 시스템(SolSC), in vivo 스마트 효능 분석(SolEF), 최적화된 적응증 개발(SolIN), 타겟 및 기전분석 노하우(SolTM) 등의 5가지 세부기술로 구성되어 있음. 동사는 SOLVADYS®플랫폼을 활용하여 초대배양된 사람 혈관내피세포에서 혈관내피기능장애의 세부항목인 1) 세포사멸, 2) 액틴 구조변형 및 연접단백질 파괴, 3) 과투과성, 4)염증세포 부착단백질 발현 및 염증신호를 억제하는 활성을 순차적으로 스크리닝하여 강력한 항산화 작용기를 보유한 혈관내피 기능장애 차단제를 개발하였음.
● 동사의 당뇨황반부종 치료제(CU06-RE)는 혈관내피 활성인자들에 대한 저항성으로 내피세포의 연접 안정화, 염증억제 및 항신생혈관 작용으로 치료효과를 나타내는 경구용 망막혈관질환 치료제임. 동사의 CU06-RE는 경구제로 개발되어 높은 투약 편의성을 가지며, 망막질환의 하나인 당뇨황반부종 진단을 받은 후 기존 혈관내피세포 성장인자 억제제로 치료를 받지 않은 환자에 대한 초기 약물 치료 및 기존 치료제와 병용투여가 가능한 치료제임
● 동사는 당뇨병성 신증 치료제 CU01도 개발 중에 있음. 현재 당뇨병성 신증의 치료제로 고혈압 치료제가 사용되고 있으나 고칼륨혈증과 심혈관질환 악화의 부작용을 발생시키고 있어 직접적인 신섬유화 억제 효능을 지닌 치료제 개발이 필요한 실정임. 동사는 미국 바이오젠의 다발성경화증 치료제의 주성분인 디메틸푸마르산염(DMF, dimethyl fumarate)을 신약재창출 방법(drug repositioning)을 이용하여 신섬유증 치료용 조성물에 대한 용도특허를 확보하여 장용성 제제로 치료제를 개발함
● 동사의 CU06-RE는 혈관내피 세포막의 항상성 유지를 매개하는 다양한 혈관내피 활성인자들(VEGF, TNF-α, Ang-2 등)에 의한 혈관누출 및 염증을 차단하는 다중작용기전을 통해 혈관내피 기능장애를 차단하는 새로운 작용기전의 차단제임. CU06-RE는 지용성 화합물로 소장 내 융모세포에서 일차적으로 림프관으로 흡수되어 심장으로 이동 후 전신 혈관으로 분포됨을 확인하였고, 말초혈관의 기능장애까지 그 약물의 효과가 전달될 수 있는 약리기전을 밝혀내었으나, 경구용 제제의 신약개발에 있어서 가장 큰 난관인 간에서 대사되는 대사체의 약리학적 역동성이 기관 혹은 세포에 도달하기까지 그 효능이 유지되는지 검증되지 않아 이를 증명할 수 있는 보충시험이 진행된다면 제품으로서의 완성도를 높일 수 있을 것으로 사료됨. 또한, CU01의 경우 Nrf2 활성 및 TGF-β/Smad3 억제를 통한 신 섬유화를 치료할 수 있는 새로운 작용기전의 치료제로써, in vitro, in vivo에서 CU01의 항산화 및 신섬유화 억제효능을 확인하였으나, 다만 당뇨병성 신증 초기의 특징적인 소견인 알부민뇨의 발생기전을 이해하기 위해서는 사구체의 요 여과관문 각각의 역할에 대한 이해를 도울 수 있는 추가적인 데이터 확보 및 세관인 근위세관 세포에서도 유효성 검증이 필요할 것으로 사료됨. 또한, 비당뇨병성 신증과 같은 만성신부전 환자 혹은 동물모델에서의 비교 연구에서도 그 유효성이 입증된다면 새로운 신증 치료제로서 시장에서의 파급효과가 상당히 높을 것으로 사료됨
● 동사의 주요 목표시장인 당뇨황반부종 치료제 및 당뇨병성 신증 치료제 시장은 정부의 엄격한 규제가 이루어지는 시장으로 고도의 기술과 막대한 자본이 요구되지만, 고부가가치 창출이 가능한 미래 성장동력 산업군임
● 이상의 의견을 종합하여, 동사의 기술성은 기술의 완성도, 기술의 경쟁우위도, 기술인력의 수준, 기술제품의 상용화 경쟁력 등을 고려할 때 양호한 수준이며, 기술제품의 시장규모 및 성장잠재력과 기술제품의 경쟁력 감안 시 전반적인 시장성은 보통 이상 수준으로 평가함. 이에 따라 동사의 최종 기술평가등급은 장래 환경변화에 크게 영향을 받지 않으며 높은 수준의 기술력을 가진 기업으로 A 수준으로 의견 제시함

 

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